建材行业需求与供给端情况如何？

2025 年房地产行业拖累建筑建材需求程度有改善迹象，一季度拉动经济增长。

1.房地产继续拖累建筑建材行业需求，但有改善迹象

在制造业固定资产投资和基础设施固定资产投资的带动下，总体对冲了地产投资下滑对总投资的影响，全国 固定资产投资额持续保持相对稳定的增长。2025 年 1-5 月全国固定资产累计投资额为 19.19 万亿元，同比 依然增长 3.7%，同比增速较上月下降 0.3 个百分点，但较 2024 年全年同比增速提高 0.5 个百分点。固定资 产投资同比增速在 2025 年总体保持一定的增速，当然这和基础设施投资、制造业投资在 2025 年对冲有关， 也和房地产行业的拖累减弱有关。 房地产行业拖累建筑建材的需求依然受到影响。从全国水泥产量看，2025 年 1-5 月全国水泥累计产量为 6.59 亿吨，同比下降 4%，较 2024 年全年同比降幅收窄 5.50 个百分点。

从全国水泥价格指数看，2025 年 6 月 13 日为 140.54，较去年同期下降 10.89。价格指数持续显现疲弱，仍 处于历史较低水平。

浮法玻璃全国市场均价 2025 年 6 月 13 日为 1203 元/吨，同比下降 27.70%，2025 年以来依然处于历史低 位波动。全国平板玻璃累计产量在 2025 年开始同比下滑，1-5 月累计产量为 4.02 亿重量箱，同比下降 4.9%， 较上月降幅扩大 0.1 个百分点，可以看出这主要是由于平板玻璃的需求出现更大的下滑所致。 全国石油沥青累计产量在 2025 年同比转正。2025 年 1-4 月累计产量为 1145.6 万吨，同比增长 5.90%，出 现产量的同比正增长。所以，我们可以看到地产对于建筑建材的需求虽然还在拖累，但是在地产景气度下降 幅度收窄、基建继续发力和制造业等下游的带动下，建筑建材行业的需求虽然仍有下降，但已出现改善迹象。

2025 年一季度房地产对经济由拖累变为正拉动

地产对经济影响在 2025 年已由拖累变为正拉动，助力 2025 年一季度 GDP 增速超预期。2025 年一季度中 国 GDP 实际增速达到 5.4%，超出 2025 年增速的目标，超出了市场的预期。这和地产有拖累变为正增长有 关，在 2024 年各季度房地产对经济均为拖累的状态，但到 2025 年一季度房地产成为拉动经济增长的动力， 拉动 GDP 0.77 个百分点。 地产产业链长，影响广，在房地产负向循环的驱动下如果不能到控制容易产生加速的风险。这次房地产行业 由拖累转正显现了房地产负向循环处于可控当中。国家出台各种改善地产投资、释放购房需求和促生产消费 调结构的多种政策来对冲地产下滑的影响。随着政策从量变的累计到质变政策效果会逐步显现，地产的负向 循环的动力逐步得到减弱，最后带来地产行业回归长期健康发展轨道，也将带来建筑建材需求的企稳改善。

2.市场和政策共推建筑建材行业供给端加速优化

 市场环境持续处于历史最恶劣状态已近三年，行业在加速供给端优化

行业长时间持续处于优胜劣汰环境下，加快行业供给端优化。从 2022 年到 2025 年 6 月房地产行业处于持 续下行的过程当中，建筑建材需求不断下降，行业竞争持续激烈，优胜劣汰持续加剧。上市公司作为行业中 相对优秀的公司，在这几年时间里盈利水平一直在行业历史低位波动。行业中其他的中小企业的境况更是非 常艰难，甚至被淘汰出市场。行业低迷的时间越长，这种淘汰的力度也就越大，行业恶劣的环境加速了行业 供给端的优化。这种优化会加速行业供需进入新的平衡。 水泥龙头盈利水平持续处于历史低位：海螺水泥 2025 年第一季度净利率水平为 9.32%，同比提高 2.34 个百 分点，但依然处于历史低位水平。从 2022 年第 4 季度以来，海螺水泥净利率水平持续在历史最低位置波动。

防水材料龙头盈利水平同比还在向下：东方雨虹在 2025 年第一季度毛利率和净利润率分别为 23.73%和 2.99%，同比下降 5.95 和 1.79 个百分点，防水材料的盈利水平虽然 2022 年三季度以来一直处于历史低位， 仍经过了近三年的时间还未见好转迹象。

塑管龙头中国联塑和减水剂龙头垒知集团盈利水平持续下降：中国联塑从 2021 年以来销售净利润率持续下 降，从 2021 年的阶段性高点 13.38%，到 2024 年跌至 6.06%。减水剂龙头：垒知集团净利润率 2025 年第 一季度为 6.97%，同比下降 1.02 个百分点，仍持续处于历史低位。 消费管材龙头盈利水平还在下降。伟星新材作为 PPR 管龙头公司，盈利水平相对波动较小。当季度净利润 率高点在 2020 年第四季度，后面波动下行，2025 年第一季度净利润率为 12.95%，同比下降 2.82 个百分点， 处于十年来的低位水平。

玻璃纤维全球龙头盈利水平改善。中国巨石 2025 年第一季度毛利率水平为 30.53%，同比去年提高 10.4 个 百分点，从 2024 年的四个季度看，盈利水平季度环比处于改善的态势。但公司得盈利水平仍处于历史低位 水平。 这些龙头公司作为行业中优秀的企业，他们的盈利水平已经持续处于历史低位，处于微利的水平。有的上市 公司已经处于亏损的状态，非上市公司的情况会更差，很多企业处于持续亏损和停产状态。总体上来看，建 筑建材行业盈利水平还在历史低位波动。行业景气度处于持续低迷的历史低位的时间越长，就会有更多落后 企业和产能被淘汰出市场和行业，行业供给的优化程度就会越大。

从这些龙头公司的盈利水平看，龙头公司在行业低迷期抗风险能力强，在供需平衡略有改善，就会率先表现 在基本面的变化上，像海螺水泥、中国巨石已经在盈利水平上出现改善的状况。

行业政策“锦上添花”加速供给端优化

行业政策助推行业供给端进一步优化。在行业很差，竞争加剧的情况下，行业相关政策的推出进一步加快了 供给端优化的速度。2024 年《水泥玻璃行业产能置换实施办法（2024 年版）》继续对水泥和玻璃提出减量置 换要求。并且提高了置换的门槛和要求：连续两年产能利用率低于 30%的水泥生产线不能用于置换；前三年 产能利用率低于 50%的原则上不得从省外置换产能等。 同时，还有其他行业政策出台，比如：产品环保和技术指标要求提升，以及政府对于绿色建材采购力度加大， 以及建设安全、绿色房子的要求等均会加速行业落后产能的退出。 行业政策上通过对产品标准要求的提升、对建材产品绿色环保要求的提高、对生产污染的环境保护趋严、对 落后产能的淘汰力度加大等，在市场优胜劣汰的基础上进一步发力，更能够加速行业供给端的优化。