建材分板块业绩表现如何？

总体来看，在地产销售低迷背景下，同时下游 现金流较为紧张，减值压力进一步加大，2025H1 大部分样本装修建材企业收入和利 润均面临一定下降压力。

水泥：2025Q2 大多样本水泥企业盈利同比持续改善。2025Q2 大部分区域协同有 所减弱，错峰停窑执行情况不理想，水泥行业景气边际回落，但整体仍高于去年同期 水平。2025Q2 全国水泥均价 382 元，yoy+7 元/+2%，qoq-25 元/-6%；水泥煤炭价差 均值为 328 元，yoy+25 元/+8%，qoq-18 元/-5%。大多水泥企业 2025Q2 销量和收入 增长有一定压力，盈利同比持续改善。2025M8 长三角沿线、东北、西南等区域协同 有所改善，错峰力度进一步加强，提价落地效果较好，积极因素正持续累积。

结合企业基本面情况及估值水平，建议重点关注：估值处于历史较低区间、且受益行业供给格局持续优化、具备市场领导力/成本/资产质量优势的华东、华南、东北、 华北等区域水泥龙头。

玻璃纤维：粗纱/高端电子布量价齐升，主要企业盈利明显改善。粗纱及制品方 面，受益于风电和热塑需求较好，粗纱量价齐升。电子纱/布方面，受益于 AI 算力需 求高增等，高端电子布需求持续高景气。高端电子布具有较高的技术壁垒和客户认证 壁垒，宏和科技和中材科技先发优势较为明显，产品已通过国内外头部客户的认证并 进行批量供货，高端电子布成为 2025H1 公司收入和盈利高速增长的重要来源。整体 来看，粗纱/电子纱量价齐升，主要玻纤企业 2025Q2 收入和利润同比均实现较好增 长。

结合企业基本面情况及估值水平，建议重点关注：1）粗纱，粗纱景气进一步上 行机会，企业整体处于盈利、估值相对底部区间，关注后续需求改善及库存下降驱动 的主要产品价格提升机会，重视企业基本面改善前景及中长期投资性价比，重点关注 具备成本/规模有优势的龙头玻纤企业。2）高端电子布，受益于 AI 算力需求高增等， 高端电子布需求持续高景气，建议重点关注具有先发优势且扩产势头强劲的龙头企 业。

玻璃：浮法玻璃企业盈利能力环比继续下降，2025Q2 光伏玻璃龙头企业盈利， 但整体经营仍面临较大压力，药玻需求阶段承压，石英玻璃景气持续承压。浮法玻璃方面，地产竣工承压（2025H1 房屋竣工面积 yoy-15%），浮法玻璃景气度持续向下， 2025Q2 浮法玻璃企业收入和利润增长均承压。旗滨集团净利润同比增长，主要原因： 1）未达成持股计划设定的经营目标，冲减前期确认费用，导致管理费用同比减少 3.9 亿元；2）处置浙江节能和绍兴旗滨，导致资产处置收益同比增加 5.3 亿元。光伏玻 璃方面，受益于 531 抢装潮，2025Q2 行业景气度边际回暖，但整体仍明显低于去年 同期水平。2025Q2 光伏玻璃企业收入增长仍有一定压力，龙头企业实现盈利，但盈 利能力依然处于历史底部区域，大部分中小企业处于亏损状态。药用玻璃方面，药企 客户需求有一定压力，山东药玻、力诺药包、正川股份 2025Q2 收入和利润增长均面 临较大压力。华兰股份收入和利润呈现较强韧性，主要源于公司加强市场开拓、扩大 销售渠道。石英玻璃方面，代表企业石英股份因行业供需景气下行公司 2025H1 收入 及利润同比持续承压。

其他新材料：民爆景气度上行，碳纤维景气承压，VIP 板龙头赛特新材利润承压、 陶纤龙头鲁阳节能收入利润均承压，部分耐火材料企业 2025Q2 利润承压。碳纤维方 面，行业景气承压，大部分代表企业 2025Q2 盈利明显承压。受益于高端碳纤需求回 升，中简科技收入和利润高速增长。中复神鹰 2025Q2 收入大幅增长，主要源于公司 市场拓展成效显著，销量同比大幅增长。吉林化纤 2025Q2 收入大幅增长，主要源于 短纤生产模式的变化。玻璃棉制品方面，行业需求偏弱，代表企业 2025Q2 收入和利 润增速阶段面临较大压力。陶瓷纤维方面，龙头鲁阳节能因产品价格同比下降等收入 及利润增速阶段承压。耐火材料方面，2025Q2 行业景气延续偏弱态势，部分企业利 润增速有所承压，中钢洛耐利润同比明显改善，主要源于管理费用以及减值规模减少。 濮耐股份收入增长主要源于美国工厂本土化生产，2025H1 海外收入 yoy+17%。北京利 尔收入增长主要源于整包收入持续提升。民爆方面，行业景气上行，企业整体收入利 润快速增长。

其他新材料领域，建议重点关注：1）需求景气度有积极变化的领域如民爆材料、 硅材料；2）需求景气度阶段有压力，但企业竞争力较突出，估值回调较多的细分领 域龙头。