如何看待纳微科技的成长空间如何？

布局产业链上下游，打开成长天花板。

福立仪器是国产色谱仪器领军企业。浙江福立分析仪器有限公司是国家级专精特新重点“小 巨人”企业，也是国产色谱仪器领军企业，坚持自主研发打造精密科学仪器近三十年，产品 线包括气相色谱、液相色谱、气质联用、前处理设备以及在线监测设备。在气相色谱领域， 福立仪器已经初具规模，打造“未来系列”气相色谱仪，陆续推出 F60 入门级天花板、F70 国产性价比领航者、F70Pro 全方位卓越典范、F80（定位）进口替代优选品牌等产品系列。 在液相色谱领域，公司 2024 年 11 月发布 L75 超高效液相色谱仪，是福立仪器在色谱领域 的重要里程碑，标志着公司在高端液相色谱领域迈出坚实一步。

收购福立仪器，业绩有望加速增长。福立仪器原来是新三板挂牌上市公司（839341.NQ）， 2018-2022 年公司营业收入从 0.99 亿元增长至 1.67 亿元，归母净利润从 1,440 万元增长至 3,011 万元。2023 年 6 月，纳微科技宣布先后两次合计受让福立仪器 44.80%股份，2024 年 3 月，收购交易落地福立仪器实现并表。2024 年并表以来，福立仪器实现营业收入 1.54 亿元，实现净利润 1,384 万元。根据公司年报，2022 年全球色谱仪行业市场规模 84.86 亿 美元，预计 2026 年将增长至 107.36 亿美元；色谱仪分为气相色谱和液相色谱 2 个主要大 类，其中液相色谱仪 2023 年全球市场规模 319.87 亿人民币，中国市场规模 91.55 亿元人 民币。我们认为，色谱仪器市场空间广阔，福立仪器在气相色谱仪器领域已经具备品牌影响 力，液相色谱仪器处于商业化验证关键时期；此外福立仪器与纳微科技的色谱填料、纳谱分 析的色谱耗材均存在不同程度的协同作用，收购后有望实现业绩加速增长。

纳谱分析专注于色谱耗材开发，实现全流程国产化。纳谱分析技术（苏州）有限公司是由纳 微科技设立的子公司，专注于打造高品质实验室用色谱耗材，公司采用纳微科技自主研发的 创新型单分散硅胶/聚合物微球填料，实现从微球原料、填料制备、色谱柱装填全过程国产 化；公司已开发出涵盖小分子分离、生物大分子分离、手性分离以及样品前处理的全产品线， 服务于制药、生物制药、食品检验、临床质谱、化工和环境监测等行业领域。

色谱耗材市场空间广阔，纳谱分析业绩保持高速增长。根据公司年报，2021 年全球色谱柱 产量达到 408 万根，市场规模达到 22.6 亿美元，预计 2025 年全球色谱柱市场规模达到 30.3 亿美元，复合增速将达到 7.61%。2021 年中国色谱柱产量达到 17.2 万根，中国色谱 柱市场规模达到 12.5 亿元，预计 2025 年中国色谱柱市场规模预计达到 20.7 亿元，复合增 速将达到 13.44%。纳谱分析近年来业绩保持高速增长，年报显示，2021-2024 年纳谱分析 营业收入从 3,231 万元快速增长至 7,690 万元，净利润从 197 万元快速增长至 1,269 万元， 盈利能力不断提升，逐步进入利润兑现阶段。

专注于蛋白纯化仪器，产品系列丰富。苏州赛谱仪器有限公司成立于 2011 年，由世界知名 自动化控制专家和多名蛋白纯化仪器专家共同创建，致力于开发用于蛋白、抗体、疫苗、核 酸、诊断原料等大分子生物制品领域的精密纯化设备。历经十余年创新研发与技术深耕，成 功推出 SCG、SDL、SDA、SCG-P、STP 等系列产品满足不同客户需求，产品达到国内领 先、国际先进的水平，为国产蛋白纯化设备领域的龙头企业。

受行业周期影响较大，2025 年经营趋势大幅改善。赛谱仪器原来是上市公司重要参股公司， 2022 年 4 月纳微科技宣布以 1.13 亿元收购取得赛谱仪器 43.96%股权，上市公司持有赛谱 仪器的股权比例达到 76.67%，赛谱仪器实现并表。考虑到赛谱仪器和纳微科技的下游客户 存在重叠，本次交易应该是一笔协同作用显著的收购，然而 2023 年以来受生物医药和体外 诊断市场阶段性调整影响，赛谱仪器连续两年业绩出现下滑，2023 年和 2024 年赛谱仪器 累计计提商誉减值 4,846 万元。展望 2025 年，公司已采取集团内“填料+仪器”整合营销、 加快新产品研发以及拓展海外市场等积极应对措施，根据公司公告的投资者交流记录，2025年 Q1 赛谱仪器销售收入同比增长约 43%，扭转连续下滑局面。