纳微科技发展历史、主营业务、股权结构与财务分析

高性能纳米微球材料龙头，业绩边际显著改善。

1. 发展历史：深耕纳米微球领域，打造中国“芯”材料

纳微科技成立于 2007 年，公司专门从事高性能纳米微球材料研发、规模化生产、销售及应 用服务，为生物医药、平板显示、分析检测及体外诊断等领域客户提供核心微球材料及相关 技术解决方案。公司专注于高性能纳米微球的制备和应用技术研究，致力于成为全球领先的 微球品牌，打造战略性新兴产业的中国“芯”材料。 回顾近 20 年发展历史，公司不断开拓创新，技术与产品不断迭代，2009-2010 年相继在聚 合物间隔物微球和导电金球制备上取得突破，2014-2016 年相继推出疏水层析介质、金属螯 合介质、Protein A 亲和层析介质等产品，扩充公司在色谱填料领域的产品管线。公司总部 位于苏州，2016 年苏州工业园区建成 13000m²的研发及生产中心，2020 年在常熟建成 18000m²的生产基地。2021 年 6 月 23 日公司在上交所科创板成功上市。

2. 主营业务：下游应用广泛，生物医药为重点方向

纳微科技目前产品和服务主要涉及生物医药、分析检测、平板显示和体外诊断等四大应用领 域。生物医药领域，公司主要为生物制药分离纯化提供关键的色谱填料和层析系统，以及分 离纯化整体解决方案服务；分析检测领域，公司拥有较完整的色谱分析仪器和耗材产品线， 应用于生物技术、制药（包括生物药、化药、中药）、食品安全、环境监测、化工和科研中 的色谱分析检测等领域，为客户提供分析检测整体解决方案；平板显示领域，公司主要产品 为间隔物微球，同时可以提供包括以二氧化硅为基质的间隔物微球（间隔物硅球）、导电金 球、黑球等光电应用微球材料；体外诊断领域，主要提供磁微粒化学发光、胶乳免疫比浊、 免疫荧光、核酸提取等产品所需的磁珠、乳胶微球、荧光微球等关键微球原材料。

3.股权结构：实控关系稳定，培育多家重要子公司

公司实际控制人为江必旺先生和陈荣姬女士，两人通过控制深圳纳微、苏州纳研、苏州纳卓 间接控制上市公司 28.27%的股权，江必旺先生直接持有上市公司 16.03%的股权。公司通 过自建或并购布局多家重要子公司，其中：1）子公司纳谱分析主营业务为实验室色谱柱及 色谱耗材，上市公司持股比例为 57%；2）子公司赛谱仪器主营业务为蛋白纯化设备，上市公司持股比例为 76.67%；3）子公司福立仪器主营业务为色谱分析仪器，上市公司持股比例 为 44.80%；4）子公司纳微生命科技主营业务为体外诊断用微球材料（纳米磁珠、荧光微 等），上市公司持股比例为 61.43%。

4.财务分析：业绩边际改善显著，盈利能力提升空间大

2024 年 Q4 以来业绩边际改善显著。2018-2022 年是公司高速成长期，营业收入从 0.82 亿 元增长至 7.06 亿元，年复合增长率达到 71%；归母净利润从 0.15 亿元增长至 2.75 亿元， 年复合增长率达到 108%，我们认为主要得益于生物医药行业需求的高景气度和公司十多年 的技术积累储备。2023 年以来，受外部宏观环境变化影响，公司业绩陷入增长压力，尤其 是利润端大幅下滑。2024 年公司实现营业收入 7.82 亿元，同比增长 33.33%；实现归母净 利润 0.83 亿元，同比增长 20.82%；实现扣非归母净利润 0.66 亿元，同比增长 108.55%， 业绩实现触底反弹。从季度节奏来看，2024 年 Q4 以来公司业绩边际改善显著，2024 年 Q4 单季度实现营业收入 2.33 亿元，同比增长 71.47%，实现归母净利润 0.41 亿元，同比增长 38.05%；2025 年 Q1 单季度实现营业收入 1.89 亿元，同比增长 22.39%；实现归母净利润 0.29 亿元，同比增长 72.98%。

色谱填料和层析介质为公司核心主业。根据下游需求行业不同，公司主营业务收入可以拆 分为生物医药、平板显示、体外诊断、分析检测，其中生物医药占比最高，2024 年新增分 析检测行业主要来自于并购的福立仪器以及重新进行分类的液相色谱柱产品。按照产品类 型不同，公司主营业务收入可以拆分为众多细分品类，其中色谱填料及层析介质为公司核 心主业，营业收入占比最高。2024 年公司核心主业色谱填料和层析介质实现营业收入 4.51 亿元，同比增长 10.20%；其他业务方面，公司新增色谱分析仪器及配件实现营业收 入 1.54 亿元，主要来自于收购公司福立仪器的并表；蛋白层析系统及配件实现营业收入 0.40 亿元，同比减少 33.41%；液相色谱柱及样品前处理产品实现营业收入 0.73 亿元，同 比增长 26.15%；IVD 用核心微球产品实现营业收入 530 万元，同比增长 9.53%；光电领 域用微球产品实现营业收入 0.36 亿元，同比增长 1.77%；分离纯化技术服务实现营业收入 925 万元，同比增长 8.62%；其他产品实现营业收入 1,335 万元，同比增长 33.04%。

核心主业毛利率保持相对稳定，净利率存在较大提升空间。2024 年公司整体毛利率为 70.22%，同比下滑 7.85pct，主要是受到 2024 年公司收购的福立仪器并表，新增业务色谱 分析仪器的毛利率相对较低，拉低公司整体毛利率水平，公司核心主业色谱填料及层析介质 的毛利率保持相对稳定，始终保持 80%以上，2024 年为 81.56%。2023 年以来公司净利率 水平大幅下滑，主要是受到股权激励费用摊销和赛谱仪器商誉减值的影响，以 2024 年为例，股份支付费用金额为 4,481 万元，计提赛谱仪器商誉减值准备 2,506 万元。以上因素对于公 司利润端扰动较大，随着股权激励到期和子公司经营改善，公司未来净利率存在较大提升空 间。从期间费用来看，公司销售费用和管理费用保持相对稳定，公司保持高强度的研发费用， 2023 年由于营业收入增长不及预期，公司研发费用率和管理费用率同比显著抬升，随着公 司营业收入重回增长，公司各项期间费用率有望摊薄。