捷昌驱动经营看点在哪？

高品质研发、全球化交付，巩固行业龙头地位 。

1.公司定位高端市场，业务盈利能力遥遥领先

国内线性驱动上市公司较少，捷昌驱 动、乐歌股份、凯迪股份、豪江智能是国内线性驱动行业的主要供应商。受益于前期海 外高端市场拓展，2024 年，公司销售均价达 845.06 元/套，远超乐歌股份（466.99 元/套）、 凯迪股份（167.69 元/套）和豪江智能（159.50 元/套）。公司净利率长期保持领先地位， 2018-2024 年，公司平均净利率为 14.28%，远超乐歌股份的 8.44%、凯迪股份的 11.47% 和豪江智能的 9.82%。

现金创造能力突出，在手现金充足。2018-2024 年，公司经营性现金流整体呈增长 态势，且体量更大，相较于同业企业的现金创造能力较强。2024 年，公司 FCFF 为 9898.47 万元，远超凯迪股份的 4912.37 万元和豪江智能的 4209.78 万元，在手现金充沛，便于 推动海外市场拓展、加大研发投入，抗风险能力较强。

高净利率、高 FCFF、低 ROE，公司追求稳健经营拉低综合盈利指数。公司 2018- 2024 年均 ROE 低于其他三家公司，原因在于资产周转率和权益乘数较低。资产周转率 方面，2018-2024 年，公司货币资金占总资产比例平均达 37.52%，大量资金处于闲置或 低收益状态，拉低了总资产周转率；同时，公司 2018-2024 年均存货周转率（3.33）和 固定资产周转率（3.26）显著低于四家公司均值（4.04、5.04），主要原因在于定制化生 产延长生产周期、海外新布局产能还未完全释放，随着海外基地逐步投产，营运能力将 进一步改善。权益乘数方面，公司财务策略较为谨慎，高在手现金搭配低负债，资产负 债率低于其他公司，融资灵活性高。

2. 注重研发投入，夯实技术硬实力

围绕多元终端场景，全面构造公司产品矩阵。公司在智慧办公领域的主要产品聚焦 于电动升降桌；医疗康护产品包括电动病床、电动护理床、移位器、电动轮椅等；智能 家居领域的应用主要是智能电动床，智能窗帘（遮阳驱动）和客厅、厨房、卧室的智能 可调节柜体等；工业自动化领域产品以工业推杆为主。 所有产品经过严格检测，保障卓越品质。公司建有行业领先的检测中心，具备 EMC,， 安规，产品物理性能及计量等全方位检测能力，实行 ISO17025 标准化管理体系并获得 CNAS 证书，同时也是 TÜV 莱茵，TÜV 南德，SGS，UL 等国际知名第三方的“目击实 验室”（检测中心的实体资源、设备、人员和流程与第三方实验室相当，第三方到现场目 击的情况下认可实验室数据）。通过捷昌检测中心做第三方检测机构的认证，可以缩短 认证周期。

主导产品技术专利不断取得突破，引领行业标准制定。公司保持较高水平研发投入， 公司近年来的研发支出占比方面一直处于行业领先地位，研发支出远远高于国内竞争对 手。截至 2024 年，公司已取得各项专利 941 项，其中国内发明专利 111 项、国际发明 专利 109 项。公司牵头起草了直流电动推杆的行业标准（QB/T4288-2012）和电动升降 桌行业标准（QB/T5271-2018），参与国家标准 GB/T43814-2024《智能家具通用技术条 件》、GB/T45231-2025《智能床》和国家行业标准 QB/T5975-2024《塑料家具绿色工厂评 价要求》的制修订工作。同时，先后完成了 AR 产品体验中心、具有动态自锁快速安装 升降桌系统、直流电机噪音优化等 25 个研发项目。

3.依托优秀的响应能力和服务，深度绑定海外核心大客户

公司与海外厂商的合作模式主要为 ODM 模式，与头部客户共成长。公司通过与当 地知名厂商的合作来共同开发海外市场，拓宽了公司的销售渠道和客户资源，从而在国 内同类企业尚未完全布局海外市场业务时就把握了拓展国际市场的先机，在海外市场的 开发中取得了领先优势。同时，公司“以销定产”，依照购买方提供的产品需求进行产品 设计与生产，并以合理的价格批量供货，下游客户依托其品牌和市场渠道实现智能升降 桌等终端产品的销售，订单规模与客户的产品决策、市场拓展能力较为相关。据公司招 股说明书，公司下游主要客户包括 Steelcase（公司客户 AMQ SOLUTIONS 被 Steelcase 收购）、美国 The Human、美国 HAT Contract、美国 Ergo Depot（Fully）、美国 Haworth、 美国 HNI 等，均为下游市场高端品牌，公司相较于国内企业具备强大品牌和客户积累优 势。

公司以直销为主，经销占比有所增加。公司产品销售主要通过直销方式进行。国内 市场销售主要采用与客户直接接触的方式，按地区对业务人员进行分工负责，由业务人 员直接电话联系和登门拜访洽谈业务；国外市场销售主要采用直接销售给国外下游厂商 的方式，同时公司在韩国、土耳其、俄罗斯地区拥有服务代理业务。2021/2022/2023/2024 年公司直销收入分别为 24.07/27.68/27.38/32.83 亿元，分别占比 91.4%、92.5%、90.6%、 90.1%，保持九成以上；经销收入由 2021 年的 24.07 亿元增长至 2024 年的 32.83 亿元， 规模和占比均有所增加，我们认为通过经销模式能够助力公司产品更快进入当地市场， 有望降低市场进入成本，提高经营管理效率。

4. 深耕海外市场多年，本土化战略提升全球竞争力

对标国际认证标准，打造具有全球影响力的国际品牌。在公司设立初期，就有针对 性地对欧美市场青睐的产品形态和产品功能进行了研究与开发。目前线性驱动产品的出 口国家主要集中在美国、欧洲、澳洲、日本、韩国等国家和地区。电动推杆出口到美国， 要做 UL 认证；电动推杆出口到欧洲，要做 TUV-mark、CE、CB 或者 GS 认证；电动推 杆出口到日本，其中控制盒系统部分要做 PSE 认证；电动推杆出口到澳洲，要做 RCM 认证；电动推杆出口到韩国，其中控制系统部分要做 KCC 认证。近年来公司在质量管 理方面取得较大的成绩，公司多款产品获得 CB、UL、PSE、KC、SAA、FCC、TUV-mark、 ICID、CE-RED 等各国产品认证，在性能指标上已基本接近国际品牌产品。 积极部署海外产能，补齐海外供应链，保障全球出货能力。公司设立宁波生产基地、 新昌生产基地、马来西亚生产基地、美国生产基地、欧洲生产基地，引进智能 SMT 高 速生产线、自动 PCB 视觉检测、视觉引导的全智能总装线、高精密注塑机群等智能化装 备，具备向国内外客户快速批量交货的能力。同时，公司加强对马来西亚生产基地、美 国生产基地的支持力度，积极整合 LEG 项目优势资源，公司通过全球产能的调配来降 低美国关税政策带来的不利影响，海外生产基地已经具备覆盖美国市场需求的能力。

推进欧洲物流及生产基地项目建设，推进欧洲服务本土化。公司通过全资子公司新 加坡 J-Star 对匈牙利 J-Star 增资 6000 万欧元，用于在匈牙利投资建设捷昌欧洲物流及生 产基地项目。目前，匈牙利生产基地正式投产，公司已完成全球制造布局的最后一块拼 图，标志着在欧洲本土化生产体系的建立，有利于加大市场辐射深度和广度。 海外子公司多点布局，构建全球运营网络。公司在美国、德国、新加坡、印度、日 本、马来西亚、奥地利、匈牙利等地均设有子公司，加强品牌协同，增强市场响应能力。 2014 年，公司设立了全资子公司美国 J-STAR，建立本地化营销团队，带动公司智慧办 公驱动系统销售收入的快速增长。2021 年，公司完成了对 LEG 的 100%股权收购，LEG 主要产品是电动升降桌升降立柱总成及控制器，属于行业内顶尖水平，有较高专利壁垒， 其主要客户为欧美高端家居品牌。并购后，公司进入 Herman Miller、Steelcase 等高端品 牌供应链，与公司近几年发展较快的北美市场形成互补，更好整合国际市场资源。2024 年，公司海外资产占比达 64.35%。