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捷昌驱动研究报告：线性驱动领军企业，携手灵巧智能进军机器人赛道。线性驱动领先企业，多下游+出海双线驱动高增。公司成立于 2000 年， 专注于线性驱动系统的研发、生产及销售，是行业标准的引领者。公司 主要产品分为线性驱动部件和系统两类，主要由推杆、升降立柱、配套 的控制器等组成，下游市场覆盖智慧办公、医疗康护、智能家居、工业 自动化等多行业，为客户提供驱动及智能控制解决方案。公司较早布局 国际市场，先后在马来西亚、美国等多个国家建设生产基地和销售中心， 2024 年公司海外营收 25.35 亿元，占总营收约 69%，成为公司重要的业 绩来源。16-24 年，公司营收规模由 5.06 亿元增长至 36.52 亿元，CAGR 约 28%，多下游拓展+国际化驱动公司业绩保持高速增长。

终端场景需求释放，“技术+运营”巩固行业龙头地位。线性驱动产品发 源于欧洲，在欧美应用较为广泛，国内市场起步较晚。公司产品主要覆 盖多个下游行业：1）智慧办公领域，电动升降桌等高端智能办公市场 发展带动线性驱动行业稳健增长，欧美市场成熟、国内发展潜力大，公 司通过 ODM 形式绑定 The Human、AMQ SOLUTIONS LLC、HNI Corporation等北美头部智能办公桌客户，依托海外产能实现海外市场的 快速发展。我们预计 24-27 年公司智慧办公下游营收 CAGR 约 10-15%。 2）医疗康护领域，老龄化趋势推动家用护理床、电动病床等高端产品 渗透率提升，公司定制化系统解决方案切入大型客户，行业成长空间大， 公司加大导入力度，我们预计 24-27 年公司医疗康护下游营收 CAGR 约 30-35%。3）智能家居&工业+汽车领域，公司智能家居控制系统在全屋 定制等环节有较大的应用前景，公司收购欧洲 LEG 100%股权切入欧美 高端家居市场，打开公司智能家居市场的增长空间。公司积极拓展线性 驱动器在其他行业市场，在光伏、光热跟踪装置、工程机械、自动化设 备牵引推拉控制等领域推出解决方案，实现多行业的产品布局。

进军人形机器人新赛道，开启增长的“第二曲线”。人形机器人未来十 年产业趋势确立，25-30 年出货量有望迎来爆发。公司依托在线性驱动 行业的技术积累，布局人形机器人线性执行器、空心杯电机等产品，研 发高性价比线性执行器模组，具备丝杠+电机+控制器+传感器自研自制 能力，目前已推出样品并在测试和完善阶段；公司与灵巧智能成立合资 公司布局人形机器人灵巧手产业链，24 年 11 月灵巧智能推出 Dexhand 量产灵巧手，公司有望通过合资公司为灵巧智能配套空心杯电机等零部 件，并逐步拓展其他机器人客户，发展成为重要的第二增长曲线。