制冷剂产品进展如何？

政策约束下的高景气。

一、目前主流的制冷剂是 2 代和 3 代

氟碳化学品主要包括氟氯烃（CFCs）、含氢氯氟烃（HCFCs）、氢氟烃（HFCs）、含氟烯 烃（HFOs）等，主要用作制冷剂、发泡剂、气溶胶的喷射剂、灭火剂、电子电气及精密 部件的清洗剂，还可以用于氟聚合物及精细氟化学品的原料。 氟制冷剂因具有良好的热力性能，广泛应用于冰箱、家用空调、汽车空调等消费领域，占 据了制冷剂市场的主导地位。目前行业按照 ODP 值和 GWP 值对氟制冷剂的环保程度进 行评估。ODP（ozone depletion potential），臭氧消耗潜值，用于考察物质的气体散逸到 大气中对臭氧破坏的潜在影响程度。规定制冷剂 R11 的臭氧破坏影响作为基准，取 R11 的 ODP 值为 1，其他物质的 ODP 是相对于 R11 的比较值。GWP（Global Warming Potential）基于充分混合的温室气体辐射特性的一个指数，用于衡量相对于二氧化碳的， 在所选定时间内进行积分的，当前大气中某个给定的充分混合的温室气体单位质量的辐射 强迫。

氟制冷剂按使用进程来分大致可分为四代： 第一代制冷剂是氟氯烃类（CFCs），主要代表产品是 R11、R12。目前我国除保留用于满 足药用吸入式气雾剂的特殊用途和原料外，其余 CFCs 生产线已关闭。 第二代制冷剂是氢氯氟烃类（HCFCs）。我国 HCFCs 主要用于家用制冷、工商制冷、制 冷维修、PU 发泡剂、XPS 发泡剂及清洗剂等应用领域，部分 HCFCs 还作为含氟聚合物、 含氟精细化学品和 HFCs 的生产原料。HCFCs 为消耗臭氧层物质(ODS)，根据《蒙特利尔 议定书》，我国于 2013 年正式实施 HCFCs 的生产和消费冻结，并对 HCFCs 的生产和消 费实行配额管理，自 2015 年开始实施削减，至 2025 年削减基线值的 67.5%，至 2023 年 削减基线值的 97.5%，并于 2040 年以后完全淘汰。R22 为第二代主流制冷剂，主要用于 工商业、家庭空调系统及冰箱等设备制冷系统，由于主要增量市场被第三代 HFCs 制冷剂 所替代，HCFCs 制冷剂目前主要面向配套制冷设备的售后维修等存量市场，市场需求相对 稳定。原料用途方面，R22 作为 PTFE 的原料，应用于石油化工管道防腐、线缆绝缘阻燃 材料、防粘层、医用耗材、建筑材料等领域；R142b 作为 PVDF 的原料，应用于建筑涂料、 光伏背板膜、锂电材料粘结剂、化工管道防腐、线缆护套、水处理膜等领域。 第三代制冷剂是氢氟烃类（HFCs）。HFCs 制冷剂为目前我国正在发展的第三代主流制冷 剂，主要用于空调、冰箱、汽车等设备制冷系统。根据《蒙特利尔议定书》基加利修正案， 我国 HFCs 生产量和消费量将在 2020-2022 年平均值的基础上，于 2024 年冻结，自 2029 年开始削减。企业为了能在基线年获得更多 HFCs 配额，通过布局、扩张 HFCs 产 能以及增加市场投放量等方式，提升自身配额竞争能力，同时也对 HFCs 供给侧市场带来 较大压力。2023 年 11 月 4 日，生态环境部办公厅印发《2024 年度氢氟碳化物配额总量 设定与分配方案》，对配额总量进行设定，并确定了配额总量的分配方案。随着三代制冷剂 的配额落地，行业供给有望受到强约束，行业格局有望迎来改善。 第四代制冷剂氢氟烯烃类（HFOs）的主要开发产品包括 HFO-1234yf、HFO-1234ze、 HFO-1233zd、全氟酮和 HFO-1336mzz 等，主要用作制冷剂、发泡剂、灭火剂和电子气 体等用途。第四代氟制冷剂可进一步降低温室效应值，目前尚未大规模应用。

制冷剂下游主要是冰箱、家用空调、车用空调等。中国家用空调市场规模庞大，是全球最 大的家用空调生产国和消费国之一。在政策方面，我国通过家电下乡、以旧换新等多种政 策支持家电行业发展，近年来多次出台相关补贴政策，促进家电消费。

近年下游规模呈扩张趋势，有望拉动制冷剂需求。2012-2024 年，我国家用空调产量、家 用电冰箱产量、汽车产量 CAGR 分别为 6.03%、1.76%、4.19%。同时，我国城镇、农村 居民平均每百户空调拥有量、电冰箱拥有量也在近年呈现增长趋势。此外，我们认为新能 源汽车的渗透率提升也有望提升车载电冰箱的渗透率。综合来看，我们认为空调、电冰箱、 汽车行业在政策支持、需求稳健的支撑下，有望拉动制冷剂需求稳健增长。

二、二代制冷剂：R22 是最主要的品种

1、二代制冷剂配额削减中

全球范围内，二代制冷剂（HCFCs）正逐步被淘汰。1989 年，国际社会缔结《关于消耗 臭氧层物质的蒙特利尔议定书》，共同开展保护臭氧层的全球行动，逐步淘汰消耗臭氧层物 质（ODS）。1991 年，中国加入《关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书》；2007 年，《蒙 特利尔议定书》第 19 次缔约方会议通过关于加速淘汰 HCFCs 的调整案，发达国家需在 2010 将 ODS 用途 HCFCs 削减至基线水平的 75%，在 2020 年削减至 99.5%，仅保留 0.5% 的维修量，并于 2030 年后完全淘汰。 我国将于 2040 年完全淘汰二代制冷剂。1991 年，我国政府加入《蒙特利尔协定书》，并 相继接受了其框架下所有修正案。目前，我国正在淘汰最后一类 ODS 用途 HCFCs。根据 《蒙特利尔协定书基加利修正案》规定，我国二代制冷剂作为非原料的产量和消费量已于 2013 年被冻结，2020 年配额削减 35%，2025 年配额削减 67.5%，2030-2040 年配额削 减 97.5%，仅保留 2.5%的维修量，2040 年以后将完全淘汰。

我国积极削减二代制冷剂配额。根据《蒙特利尔协定书基加利修正案》的要求，我国正在 积极削减二代制冷剂的使用，包括 R22、R141b、R142b、R123 和 R124 等品种。2025 年，我国二代制冷剂总生产配额为 16.36 万吨，其中 R22 的生产配额为 14.91 万吨，占总配额的 91.13%，R141b、R142b、R123、R124 分别占比 5.60%、2.05%、1.06%、 0.15%。相较 2013 年的配额，2025 年我国 R22 生产配额削减 51%，收缩明显。

受到配额限制，我国 R22 产量呈现减少趋势。2019 年-2024 年，我国 R22 产能保持 80 万 吨，产量逐渐从 52 万吨削减至 38 万吨，出口量在 9 万吨上下波动。与配额相比，R22 产 量大于配额，主要原因是，用作制冷剂用途的 HCFCs 的生产（分为总生产配额和国内生 产配额）与消费（使用配额）均受配额限制。目前各厂家产量超过制冷剂配额的部分主要 用作生产下游含氟新材料的配套原料，用于原料用途的 R22 生产量则不受生产配额限制。

2、不同制冷剂应用略有差异，价格走势也有不同

不同制冷剂消费结构存在差异。2024 年 R22 的下游应用主要用于含氟聚合物生产，占 2024 年 R22 消费量的 66%，22%用于空调售后市场。2023 年 R142b 主要用于聚偏氟乙 烯的生产，占比 50%，此外主要用于 R143a。

供需共振下 R22 价格突破新高。R22 价格从 2024 年初的接近 2 万元/吨上涨至 2025 年 4 月底的 3.6 万元/吨左右，有了明显的上涨。结合配额和需求情况来看，R22 的上涨有着供 需共振。在供应端，受《蒙特利尔议定书》约束，二代制冷剂 2025 年配额总量较基线削 减 67.5%。R22 作为最主流的二代制冷剂（2025 年 R22 配额占二代制冷剂的 91.13%）， 供给受到强有力的约束。在需求端，下游的空调售后市场、空调排产、出口订单保持增长， 尤其是旺季的供需缺口更为明显。综合来看，我们认为未来 R22 的价格有望维持高位。 R142b 价格在近年有大涨大跌。2021 年-2022 年上半年，R142b 供给受到配额限制，需 求受到 PVDF 及锂电池明显带动，因此 R142b 价格大幅上涨至最高近 30 万元/吨。R142b 价格的高涨蚕食了下游 PVDF 的利润，下游 PVDF 企业纷纷自行配套 R142b，R142b 价 格由此回落，2024 年 3 月-5 月中旬价格在 2.7 万元/吨左右。

三、三代制冷剂：处于淘汰初期

1、我国三代制冷剂已进入配额时代

三代制冷剂（HFCs）处于淘汰初期，我国于 2024 年冻结产能，2029 年开始削减。《蒙特 利尔协定书基加利修正案》规定了三代制冷剂（HFCs）削减时间表，包括我国在内的第一 组发展中国家应从 2024 年起将受控用途 HFCs 生产和使用冻结在基线水平，2029 年起 HFCs 生产和使用不超过基线的 90%，2035 年起不超过基线的 70%，2040 年起不超过基 线的 50%，2045 年起不超过基线的 20% 。

我国三代制冷剂进入配额时代。为落实《〈关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉基加利 修正案》，达成 2024 年将氢氟碳化物（HFCs）的生产和使用量控制在基线水平的目标， 2024 年 1 月，我国生态环境部依据《中华人民共和国大气污染防治法》和《消耗臭氧层物 质管理条例》的相关规定，出台了《2024 年度氢氟碳化物生产、进口配额核发表》。在该 方案中，生态环境部向 34 家单位分配了 2024 年度的氢氟碳化物（不含三氟甲烷）的生产 配额和内用生产配额，确保未来三代制冷剂的生产和销售活动严格遵守这些配额限制。 2024 年 12 月，生态环境部公布了 2025 年配额。2025 年我国三代制冷剂总生产配额为 79.19 万吨，其中 R32 生产配额为 28.03 万吨，占总配额的 35.40%。

2021 年 12 月，生态环境部等部门发布《关于严格控制第一批氢氟碳化物化工生产建设项 目的通知》，规定自 2022 年 1 月 1 日起，各地不得新建、扩建附件所列用作制冷剂、发泡 剂等受控用途的 HFCs 化工生产设施（不含副产设施），环境影响报告书（表）已通过审批 的除外。在 2020 年前企业纷纷扩产以争取更多配额，2020 年以来 R32 产能保持在约 50 万吨的规模，R125 产能保持 30 万吨。此外，R32、R125 等三代制冷剂的行业开工率基 本低于 50%，行业整体处于过剩局面。

2、三代制冷剂开启景气周期

不同代系制冷剂消费结构存在差异，第三代制冷剂的应用更加专注于制冷领域。其中 R32 主要用于家用空调，占 2024 年 R32 消费量的 70%，30%用于混配其他制冷剂，R125 有 70%用于混配其他制冷剂，30%用于灭火器。

2024 年以来，配额管控政策下，R32 供应收缩支撑价格创下近年新高，截止 2025 年 4 月 底，R32 价格已经达到近 5 万元/吨。其他三代制冷剂 R125、R134a、R143a 也有不同程 度涨幅。