工程机械进出口与利润率分析

工程机械进出口额稳定增长，挖机/铲运机械为出口主力机型。

2024年我国工程机械产品进出口总额555.3亿美元，同比+8.5%。其中，出口528.8亿美元，同比 +8.8%，进口26.5亿美元，同比+2.5%。具体来看，2024年全年工程机械主机出口383亿美元，同比 +12.1%，占总出口额的72.5%，工业车辆/挖掘机/铲运机械/起重机械作为工程机械出口主力机型， 分别占出口总额16%/16%/13%/9%；工程机械零部件全年出口146亿美元，同比+1.1%，占出口总 额27.5%，维持稳定增长。

分地区来看，2024年中国对“一带一路”地区工程机械出口额达333.0亿美元，同比+14%，贡献绝 大部分增量。美国作为全球工程机械最大市场，出口金额持续下滑，2024年中国对美工程机械出 口40.6亿美元，同比-5%，占中国工程机械总出口金额比重由2020年的11.6%持续下滑至2024年的 7.7%，对美敞口持续降低。

2024年中国挖掘机出口82.2亿元，同比-1%，其中对美国出口挖掘机金额3.3亿美元，同比-25%， 占比降至4%，同比-1pct，近年来占比持续降低。

2024年中国铲运机械出口71.0亿元，同比+18%，其中对美国出口铲运机械金额5.5亿美元，同比5%，占比8%，同比-1pct，但绝对值仍较低。

2024年中国起重机械出口48.8亿元，同比+13%。除俄罗斯外，中国起重机械出口主要面向印度、 中东、南美、东南亚等对基建地产需求较为旺盛的新兴市场国家，对美出口较少。

工程机械主机厂对美收入敞口较小，关税影响整体可控。根据我们测算，三一重工/徐工机械/中 联重科/柳工对美敞口约3%/1%/1%/1%，关税对工程机械主机厂业绩影响较小。

利润率低于平均，主机厂对美利润敞口更低。由于中国主机厂在美国主要面向中小型土方机械、高机等利润率 较低的市场，叠加此前25%关税，毛利率、净利率与其他海外地区相比都处于较低水平。根据我们测算，三一重 工/中联重科/柳工在美国地区净利润占总净利润分别为亏损/0.67%/0.62%/0.87%，利润敞口较小。

中大挖价值量、利润率远高于小挖，是工程机械出口的主要利润来源。自2020年中国主机厂纷纷 加速全球化布局开始，我国中大挖出口占比持续提升。从市场需求来看，矿产资源丰富、基建需 求旺盛的东南亚、非洲、拉美、中东对中大挖需求较高，是我国工程机械出口的主要利润来源。

以非洲地区为例，出口非洲各国挖机产品均价高，利润空间大。从非洲各国来看，由于中大挖的 生产难度和成本较高，且在出口产品中占主导地位，挖机出口的均价高、利润空间大。全球来看， 非洲、沙特、印尼出口挖机均价远高于欧美等发达地区，盈利空间广阔。

东南亚、非洲、拉美三大矿区为国内主机厂贡献大量利润。根据我们测算，三大矿区为三一重工/ 徐工机械/中联重科/柳工贡献收入比重为22%/29%13%/16%，而利润贡献高达38%/33%/23%/31%。