食品饮料板块行情与基本面分析

4 月食品饮料板块跑赢大盘 2.8pct。

1.行情回顾：4 月食品饮料行业跑赢大盘，子板块表现分化

板块整体：2025年4月申万食品饮料板块下跌0.2%，跑赢沪深300指数2.8个百分点， 在31个一级行业中排名第5。分子板块来看：4月食品饮料子板块表现分化，零食和 饮料乳品涨幅居前，白酒和食品加工跌幅居前。

重点公司：4月食饮权重股表现分化，万辰集团和盐津铺子表现较优。4月食品饮料 板块前20大权重股表现分化，万辰集团和盐津铺子表现较优，此外涨幅前十的公司 中零食占比较多，如万辰集团、盐津铺子、好想你及有友食品等。跌幅居前的权重股 主要集中在*ST公司及部分白酒，如迎驾贡酒、金种子酒、今世缘和洋河等，平均跌 幅在10%。

2.基本面跟踪：茅台批价略降，大众品淡季不淡

4月社零同比+5.1%，较3月-0.8pct。根据国家统计局，4月社零整体同比+5.1%，增 速较3月回落了0.8pct。除汽车以外的消费品零售总额同比+5.6%。必选消费品中，粮油食品/饮料零售额4月同比+14.0%（增速环比+0.2pct）、+2.9%（增速环比-1.5pct）， 烟酒零售额4月同比+4.0%（增速环比-4.5pct）。3月消费者信心指数为87.5，环比基 本持稳。

（一）白酒：淡季需求表现偏弱，高端酒批价略回落

白酒：根据今日酒价公众号，4月淡季散飞批价略回落、当前价格在2080元/瓶，整 箱价格在2170元/瓶。普五/国窖1573当前批价分别为925-930、860元/瓶，较3月末 微降/基本持平。从结构看，高端>地产酒=次高端。高端最优，飞天、国窖等核心单 品动销同比去年基本持平，体现较强韧性；次高端汾酒赢家通吃，其余品牌降幅有 所收窄；地产酒分化加剧，今世缘表现相对较好。

（二）大众品：低基数下淡季不淡

1. 啤酒：4月淡季景气度略回落。销量方面，4月啤酒销量增速环比走弱，预计主要 系Q1结束后公司阶段性调整发货节奏所致；结构方面，Q1报表吨价普遍负增长，产 品结构小幅改善但是难以冲抵渠道比例变化（非现饮吨价低于现饮）与货折投放（从 空中转向地面）带来的压力。 2. 乳品：4月景气度环比略有改善。4月乳品终端需求偏弱但已出现底部企稳迹象。 目前渠道库存良性、环比3月略有改善，Q2有望进入改善窗口期。上游产能去化下原 奶价格底部有望逐步企稳。 3. 饮料：4月步入饮料旺季，东鹏饮料维系领先态势。3月饮料行业产量延续了此前 增长趋势，3月产量同比+1.7%。4月饮料进入旺季，东鹏延续较快增长，香飘飘即饮业务有所改善，康师傅饮料增长稳健，随着天气转热，饮料板块数据好转有望催化 进一步上涨。 4. 餐饮供应链&调味品：4月景气度尚处低位，静待需求改善。调味品B端以及餐饮 供应链与餐饮景气度关联度较高。从餐饮景气度跟踪来看，4月社零餐饮分项同比 +5.2%，限额以上餐饮销售额同比+3.7%，环比均有所降速。结构上关注新渠道如山 姆、商超调改等增量机会。

5. 零食&保健品：4月抖音线上表现分化，大单品和新趋势带来新的成长逻辑。根据 蝉妈妈数据，4月整体抖音渠道增速延续，品牌间因基数因素略有分化。Swisse延续 高增长，五个女博士增速回落，汤臣倍健持续承压；零食中甘源食品、有友食品和三 只松鼠增长较快，良品铺子、劲仔食品和盐津铺子抖音增速同比下滑。考虑去年抖 音调整算法机制后，不同企业的线上定位和策略亦有调整，品牌间分化加剧。目前 增量逻辑包括新品和山姆等新渠道贡献，零食和保健品的增量抓手相对较多，呈现 结构景气。

（三）原材料成本跟踪：4 月多数下行，油脂及坚果等价格同比上行

4月主要包材、农产品及原奶价格继续回落，棕榈油及坚果等价格同比上行。（1） 包材：根据Wind，4月玻璃、铝材、瓦楞纸价格同比均下滑。（2）农产品：4月主要 农产品价格延续同比下降，根据Wind，大豆/白砂糖价格同比-7.2%/-6.8%/-6.9%，豆 粕价格转正增长。（3）油脂面粉：4月多项油脂原材料延续上行趋势，其中棕榈油 同比+11.5%，涨幅收敛。（4）肉禽奶：根据Wind，4月猪肉均价同比+1.2%，维持 稳定。鸭副和鹌鹑蛋价格同比持续回落。奶类方面：4月生鲜乳同比-11.1%。