昆仑能源各项业务布局情况如何？

平台优势助力主业量价增长，LNG 业务 稳步发展.

1.天然气销售业务市场开拓大力推进，中国石油优质气 源构筑资源端优势

天然气销售为公司主要业务，营收利润稳步增长。截至 2024 年末，公司运 行 288 个城镇燃气项目，累计用户达 1645 万户。公司集燃气采购、输配、调度、 销售和服务于一体，致力于建设成为综合性能源供应和服务企业。公司天然气销售业务保持良好的成长性，2016-2024 年，公司天然气销售业务营收 CAGR 为 13.7%，税前利润 CAGR 为 15.7%。2024 年，公司天然气销售业务实现税前利 润 82 亿元，同比-1.4%。

除华东外，公司城燃项目重点布局北方和中西部地区，差异化区位优势明显。 由于我国天然气主要消费区域位于华东地区，华东为城燃公司的重点布局区域。 相较于新奥能源、港华智慧能源等燃气公司，公司中西部地区城燃项目占比较高， 2024 年西北+西南地区城燃项目数量合计占比为 28%。除中西部地区外，公司 城燃项目主要布局在中国北方地区，业务分布与中国石油的终端业务范围接近， 便于公司获取气源和终端销售协同。

工业用户开拓成效显著，用户数和销气量持续提升。公司持续开拓零售气市 场，零售气销量稳步增长，2018-2024 年公司零售气销售量 CAGR 为 14.64%。 其中，工业用气增长迅速，2018-2024 年公司工业用气销售量 CAGR 为 24.35%， 增速快于居民用气、商业用气和加气站用气。在客户开拓方面，公司加强对工业 用户的开拓，年新增工业用户数从 2019 年的 1960 户增长至 2024 年的 2587 户， 2018-2024 年工业用户数量 CAGR 为 22.54%。

相较于同业燃气公司，公司的工商业用气量占比较高，居民用气量占比较低。 2024 年公司工业+商业销气量占比为 84%，位居可比公司首位。公司持续加强 对工业客户的开发，有望充分受益于中西部地区天然气资源开发和工业转移的进 程。

中国石油保障公司气源供应，购气成本优势明显。控股股东中国石油天然气 股份公司为公司提供可靠稳定的资源保障，助力公司有效执行价格联动长效机 制，公司购气成本相较其他城燃公司具备优势，2018-2024 年，公司购气成本始 终低于可比公司。2022 年，天然气供需紧张、价格高企，昆仑能源购气成本同 比仅上升 0.40 元/方，而新奥能源、中国燃气、华润燃气、港华智慧能源购气成 本分别同比上升 0.46、0.45、0.66、0.60 元/方，体现了公司在天然气供给端的 韧性。

受益于天然气市场化改革，公司毛差有望改善。由于公司城燃项目布局在中 西部地区，在天然气消费需求较强的东部地区布局不占优势，因此历史上公司毛 差长期低于可比公司。2022 年国际天然气市场受供给冲击，进口天然气价格大 幅上行，公司受益于中国石油稳定的国内气源供应，毛差逆势回升。2023 年以 来新一轮天然气市场化改革逐步推进，2023 年公司的平均毛差与同业可比公司 的差距明显收窄。2024 年，公司毛差跌至 0.47 元/方，同比下降 0.03 元/方， 主要是加气站业务调整的结构性影响，公司将加气站出租给控股股东发展“油气 氢电服”综合业务所致。随着公司业务结构性调整结束，公司有望继续受益于稳 定的气源供应和市场化改革，毛差有望持续改善。

2. LNG 接收站贡献稳定利润，逐步退出上游业务

LNG 业务营收稳步增长，LNG 接收站利润率较高。LNG 业务是公司的核心 业务之一，涵盖 LNG 液态销售、LNG 生产加工、LNG 接收与储运、LNG 车船加 注等全产业链环节。公司坚持“保供稳效”的核心工作主线，聚焦资源结构优化、 市场布局优化、销售流向优化，推动 LNG 业务一体化发展。公司 LNG 业务营收 稳步增长，2020 年剥离大连 LNG 资产后，2020-2024 年 LNG 业务营收 CAGR 为 10%。盈利方面，LNG 接收站业务利润率较高，2024 年，LNG 接收站贡献 税前利润 35.77 亿元，税前利润率为 75%；LNG 加工厂贡献税前利润 0.84 亿元， 税前利润率为 1.9%。

在建中石油福建 LNG 接收站提升公司接收产能前景，加工负荷率持续高位 运行。公司已建成并运行江苏、唐山两座 LNG 接收站，合计接卸能力 1300 万 吨/年，在建的中石油福建 LNG 接收站预计于 2027 年投产，将使公司的接卸能 力提升至 1600 万吨/年。公司 2020 年剥离大连 LNG 资产后，LNG 接收站负荷 率持续高位运行，2024 年，公司 LNG 接收站共处理天然气 159.40 亿方，负荷 率为 87.60%。

LNG 接收站定价机制稳定，保障公司稳定利润来源。LNG 接收站定价受管 制，2022 年国家发改委发布《关于完善进口液化天然气接收站气化服务定价机 制的指导意见》，规定最高气化服务价格按照“准许成本加合理收益”的方法制 定，即通过核定气化服务成本、监管准许收益确定准许收入，再除以气化量进而 核定气化服务价格。公司 LNG 处理单价稳定在 0.30 元/方的水平，LNG 处理单 位税前利润位于 0.21-0.22 元/方之间，为公司贡献稳定的营收及利润来源。

LNG 加工负荷提升，24 年盈利能力上行。2024 年公司运行 14 座 LNG 加 工厂，其中包括全国最大规模、日加工能力达 500 万方的黄冈 LNG 工厂。这些 工厂充分发挥了“冬季保供、夏季保畅”的调峰功能，是绿色现代化示范工厂的 典范。2018-2023 年公司 LNG 加工负荷较低，使得 LNG 加工业务盈利承压，24 年受益于委托加工 LNG 量的增长，公司 LNG 加工负荷提升至 64%，单位税前 利润提升至 0.024 元/方。

承接中国石油 LPG 销售任务，上游资源保障业务稳健增长。公司是国内第 二大 LPG 经销商，市场范围覆盖全国 31 个省、市、自治区，在资源相对集中的 东北、西北地区占据主导地位。公司销售业务涵盖批发、终端等多种类型，是行 业内经营类型较为齐全的企业之一。公司 LPG 资源受到中国石油保障，24 年公 司 90%的 LPG 来源为中国石油，稳定气源为公司 LPG 业务的稳健发展提供基础， 24 年公司 LPG 销售实现税前利润 7.73 亿元，同比增长 40%。

逐渐退出原油勘探开发业务，聚焦天然气主业。上世纪 90 年代初，中国石 油实施跨国经营战略，通过股权收购在香港资本市场借壳上市昆仑能源，发展海 外油气勘探开发业务。截至 24 年，公司在阿曼、泰国、哈萨克斯坦等 3 个国家 拥有 4 个石油勘探开发区块。公司原油权益销量逐年下降，即将完成从上游石油 勘探向天然气终端利用的主营业务战略转型，聚焦城镇燃气、LNG 全产业链的 绿色发展和高附加值业务，充分践行低碳转型战略，为清洁能源发展贡献力量。