各类型汽车成长、盈利及营运能力如何？

行业利润增速高于收入，卡车板块业绩表现亮眼。

1.乘用车：总量向上，优质自主保持高成长

成长能力：销量向上带动营收高增

政策护航，乘用车总量保持高增长。2024 年 7 月以旧换新加力政策落地，对报废符 合条件车辆并购买新能源车的补贴金额由 1 万元提升至 2 万元，对报废国三及以下 燃油车并购买 2.0L 及以下燃油车补贴金额由 7000 元提升至 1.5 万元，补贴金额实 现翻倍提升，政策效果逐步开始体现，叠加出口保持高增，2024 年行业乘用车批发 销量达到 2755 万辆，同比+5.9%。2025 年乘用车以旧换新政策直接延续，叠加 2024 年 Q1 低基数，2025Q1 行业批发销量达到 642 万辆，同比+12.9%。

受益以旧换新政策，2024 年国内乘用车零售销量 2292 万辆，同比+8.5%；2025Q1 国 内乘用车零售销量 496 万辆，同比+3.6%。

2024 年乘用车出口销量 494 万辆，同比+21%，保持高增速；2025Q1 乘用车出口销量 为 118 万辆，同比+6.1%。

2024 新能源乘用车批发销量达到 1228 万辆，同比+36.4%，新能源批发渗透率达到 44.6%，同比+10.0pct，渗透率保持快速提升趋势。 2025Q1 新能源乘用车批发销量达到 290 万辆，同比+46.4%，新能源批发渗透率达到 45.2%，同比+10.3pct，环比-3.7pct。

销量提升带动板块总营收实现高增长。2024 年乘用车板块实现总营收 2.1 万亿，同 比+9.4%，收入增速高于乘用车批发销量增速（+5.9%）。2025Q1 乘用车板块实现总营 收 4383 亿元，同比+7.1%。

盈利能力：合资承压，经营分化

2024 年乘用车板块盈利能力同比下降。2024 年乘用车实现归母净利润 598 亿元，同 比+1.4%；归母净利率为 2.9%，同比-0.2pct，2024 年乘用车板块利润下滑主要系上 汽集团、广汽集团等经营业绩下滑明显。 2025Q1 乘用车板块盈利能力同环比回升。2025 年 Q1 乘用车板块实现归母净利润 141 亿元，同比+16.3%，环比+5.7%；归母净利率为 3.2%，同比+0.3pct，环比+1.2pct，板块盈利能力回升明显，主要系上汽集团业绩回升明显。

分车企看，2024 年盈利进一步分化。2024 年得益于新能源销量进一步提升、品牌进 一步向上、出口高增长等不同原因，比亚迪/长城汽车/赛力斯分别实现归母净利润 402.5/126.9/59.5 亿元，同比分别+34.0%/+80.8%/扭亏为盈。随着行业竞争进一步 激烈以及电动化进一步加速，以合资为主的上汽集团/广汽集团业绩承压，2024 年分 别实现归母净利润 16.7/8.2 亿元，同比分别-88.2%/-81.4%。 2025Q1 优质自主保持增长，上汽集团变革效果显现。2025 年乘用车以旧换新补贴政 策直接延续，优质自主业绩亮眼，赛力斯/比亚迪/长安汽车分别实现归母净利润 7.5/91.5/13.5 亿元，同比分别+240.6%/100.4%/16.8%。2024 年上汽集团积极采取多 项变革措施，紧抓终端去库工作，批售重返健康状态，2025 年 Q1 上汽集团归母净利 润为 30.2 亿元，同比+11.4%，环比扭亏为盈，变革效果初步显现。

规模助行业毛利率提升，赛力斯凭借问界放量毛利率亮眼。2024 年乘用车毛利率为 16.1%，同比+0.6pct，整体盈利能力提升，主要系行业规模进一步增长，规模效应进 一步体现。车企方面，2024 年赛力斯毛利率为 26.2%，同比+15.8pct，主要系问界品 牌价值量高、实现规模放量；长城汽车持续推进品牌向上，叠加出口高增，2024 年 毛利率为 19.5%，同比+0.8pct；比亚迪 2024 年毛利率为 19.4%，同比-0.8pct，保持 相对稳定。2024 年乘用车板块期间费用率为 12.0%，同比+0.5pct，其中销售/管理 （含研发）/财务费用率分别为 4.2%/7.6%/0.2%，同比分别-0.3/+0.5/+0.3pct，整 体费用率有所提升。

2025 年 Q1 乘用车板块毛利率为 15.2%，同比-1.0pct，环比+0.2pct，板块盈利能力 环比有所回升。车企方面，赛力斯毛利率为 27.6%，同比+6.1pct，环比-1.1pct，凭 借问界品牌放量仍保持行业领先水平；比亚迪毛利率为 20.1%，同比-1.8pct，环比 +3.1pct。2025Q1 乘用车板块期间费用率为 11.8%，同比-1.6pct，环比+1.8pct，其 中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为 4.3%/8.6%/-1.1%，同比分别-0.9/+0.5/- 1.3pct，环比分别+2.4/+0.7/-1.3pct。

受上汽集团、广汽集团合营企业经营下滑，乘用车投资收益下降明显。2024 年乘用 车板块投资收益为 170.5 亿元，同比-44.4%，下滑明显主要系上汽、广汽合营企业销 量承压、业绩下滑明显。2025Q1 乘用车板块投资收益为 42.4 亿元，同比-24.3%，环 比+1699.1%，环比提升主要系上汽集团经过 2024 年系列变革后，2025Q1 其合营企业 经营回暖。

营运能力：经营现金流净额占比下降

2024 年乘用车板块应收账款和存货周转天数均有所下降。2024 年乘用车板块经营性 现金流净额为 2692 亿元，占总营收比重为 13.0%，同比-1.1pct。2024 年乘用车行业 应收账款周转天数为 25.5 天，同比-2.1 天；存货周转天数为 39.6 天，同比-5.9 天， 乘用车行业总体经营较为活跃。

2025Q1 乘用车行业经营现金流净额为-203 亿元，占总营收比重-4.6%，主要系季节性 因素影响。2025Q1 乘用车行业应收账款周转天数为 31.8 天，同比-2.0 天，环比+9.2 天；存货周转天数为 58.3 天，同比+2.0 天，环比+22.2 天。

2.零部件：营收高增，存货周转率提升

成长能力：产销旺盛带动营收高增长

汽车产量提升带动零部件总营收实现较高增长。受益以旧换新政策，2024 年汽车产 量达到 3126 万辆，同比增长 3.8%，2025Q1 汽车产量达到 756 万辆，同比+14.5%。受 益产量增长，2024 年零部件板块实现总营收 9677 亿元，同比+6.8%；2025Q1 零部件 板块实现总营收 2363 亿元，同比+7.5%。

盈利能力：规模效应推动盈利能力提升

规模效应明显，零部件板块盈利能力提升。2024 年零部件板块实现归母净利润 473 亿元，同比+12.2%，归母净利率为 4.9%，同比+0.2pct。2025Q1 零部件实现归母净利 润为 145 亿元，同比+9.4%，环比+68.2%，归母净利率为 6.1%，同比+0.1pct，环比 +3.0pct。下游汽车产量提升带动零部件企业出货量增长，规模效应推动盈利能力有 所提升。

公司方面，2024 年电连技术、华阳集团、拓普集团、伯特利等业绩实现高增长。2025Q1 继峰股份、华阳集团、星宇股份、伯特利等同比实现高增长。

系会计准则调整，2024 年毛利率有所下降。2024 年零部件板块毛利率为 17.7%，同 比-0.2pct，主要系 2024 年下半年开始零部件企业开始实施新的会计准则，即将原本销售费用中的保证类质保费计入营业成本。2024 年零部件期间费用率为 11.5%，同比 -0.3pct，其中销售费用率为 1.4%，同比-0.4pct，板块费用率控制向好。2025Q1 零 部件毛利率为 17.7%，同比-0.6pct，环比+1.0pct，同比下降主要系企业开始实施新 的会计准则。2025Q1 零部件期间费用率为 11.3%，同比-0.8pct，环比+0.5pct，费用 控制同比向好。

营运能力：存货周转率提升

2024 年零部件板块存货周转率提升。2024 年零部件板块经营性现金流净额为 815 亿 元，同比+6.2%，占收入比重为 8.4%，同比基本持平。2024 年零部件板块应收账款周转天数为 90.7 天，同比+7.8 天，应收账款周转率下降；存货周转天数为 63.0 天， 同比-2.6 天，存货周转率提升，企业经营活跃。 2025Q1 零部件经营性现金流净额为 96 亿元，同比+58.1%，占收入比重为 4.1%，同比 +1.3pct。2025Q1 零部件应收账款周转天数为 95.5 天，同比+7.1 天，应收账款周转 率下降；存货周转天数为 79.7 天，同比-3.5 天，存货周转率提升。

3.卡车：总量平稳，龙头业绩亮眼

成长能力：政策支撑总量，龙头实现高增长

报废更新政策加码，2024 年重卡总量平稳。2024 年卡车销量 335 万辆，同比-5.4%； 受益报废更新政策，重卡全年批发销量达到 90 万辆，同比-1.0%，总量保持平稳。 2024 年卡车行业实现总营收 4414 亿元，同比-2.0%，下降幅度小于卡车行业销量下 降幅度。 2025Q1 报废更新政策延续，卡车总量同比回升。2025Q1 卡车销量 93 万辆，同比+1.9%， 重卡批发销量达到 27 万辆，同比-2.7%，批发销量高于 2024 年 2-4 季度，随着两新 政策效果逐步显现，看好全年重卡销量实现同比增长。2025Q1 卡车行业实现总营收 1160 亿元，同比-0.8%。中国重汽实现营收 129 亿元，同比+13.0%，龙头凭借自身优 势实现收入可观增长。

盈利能力：重卡龙头业绩高增长

重卡龙头业绩实现高增长。2024 年卡车板块归母净利润为 164 亿元，同比+9.8%，归 母净利率为 3.7%，同比+0.4pct，盈利能力提升，主要系龙头业绩表现出色。2025Q1 卡车板块归母净利润为 41 亿元，同比+0.3%，归母净利率为 3.6%，同比持平。公司 方面，龙头产品力领先，加强成本费用控制，业绩实现高增长，2024 年潍柴动力/中 国重汽分别实现归母净利润 114/15 亿元，同比分别+26.5%/37.0%。2025Q1 潍柴动力 /中国重汽分别实现归母净利润 27/3 亿元，同比分别+4.3%/13.3%。

2024 年卡车板块毛利率为 16.1%，同比提升 0.5pct；2025Q1 卡车板块毛利率为 15.3%， 同比-0.3pct，环比-1.9pct。 2024 年卡车板块期间费用率为 11.4%，同比基本持平；2025Q1 卡车板块期间费用率 为 11.2%，同比+0.4pct，环比-0.2pct。

营运能力：2025Q1 板块周转率环比改善

2024 年卡车板块经营性现金流净额为 280 亿元，占总营收比重为 6.4%，同比-2.5pct； 应收账款周转天数为 54.3 天，同比+3.4 天，存货周转天数为 47.9 天，同比+9.6 天， 板块周转率下降。 2025Q1 卡车板块经营性现金流净额为-83 亿元；应收账款周转天数为 58.4 天，同比 +13.3 天，环比-1.0 天；存货周转天数为 61.1 天，同比-0.8 天，环比-1.3 天，板块 周转率环比改善。

4.客车：需求高增，业绩亮眼

成长能力：营收实现高增长

内需与出口共振，客车销量实现高增长。2024 年客车销量 52 万辆，同比+6.9%，其 中大中客销量为 12 万辆，同比+32.9%，新能源客车销量为 14 万辆，同比+44.5%。 2025Q1 客车销量 12 万辆，同比+0.8%，其中大中客销量为 2 万辆，同比+6.7%，新能 源客车销量 3 万辆，同比+43.9%。受益行业需求增长，2024 年客车板块总营收 745 亿元，同比+25.5%；2025Q1 客车板块实现总营收 152 亿元，同比+9.8%。

盈利能力：利润实现高增长

得益于收入高增，板块业绩实现高增长。2024 年客车行业归母净利润为 46 亿元，同 比+216.8%，归母净利率为 6.1%，同比+3.7pct，其中客车龙头宇通客车实现归母净 利润 41 亿元，同比+126.5%。2025Q1 客车行业归母净利润为 9 亿元，同比+21.1%， 归母净利率为 5.8%，同比+0.5pct，环比-1.2pct。

受会计政策调整影响，板块毛利率有所下滑。2024 年客车行业毛利率为 17.4%，同比 -1.6pct，其中龙头宇通客车 2024 年毛利率为 22.9%，同比-2.7pct，主要受到会计 政策调整影响。2024 年客车行业期间费用率为 10.3%，同比-4.7pct，其中销售费用 率为 3.7%，同比-2.7pct，费用控制向好。 2025Q1 客车行业毛利率为 14.9%，同比-3.5pct，环比-3.9pct；客车板块期间费用率 为 10.0%，同比-2.7pct，环比+0.9pct。

营运能力：板块周转效率提升

2024 年客车行业经营性现金流净额为 105 亿元，占比为 14.1%，同比-0.4pct；应收 账款周转天数为 60.4 天，同比-22.6 天；存货周转天数为 45.2 天，同比-19.6 天， 行业周转效率提升明显。 2025Q1 客车行业经营性现金流净额为 19 亿元，占比为 12.6%，环比+0.9pct；应收账 款周转天数为 71.8 天，同比-2.1 天；存货周转天数为 51.7 天，同比-16.7 天，周转 率同比提升。