汽车行业2024年及2025年一季报综述：政策加码，行业高景气度延续.pdf

汽车行业2024年及2025年一季报综述：政策加码，行业高景气度延续。

行业：政策加码，景气度上行

行业产销延续增长趋势，2024 年行业实现总营收 3.6 万亿元，同比+7.5%；2025Q1 实现总营收 0.8 万亿元，同比+6.0%。产销规模增长推动业绩向上，2024 年汽车行 业实现归母净利润 1281 亿元，同比+9.0%，归母净利率为 3.6%，同比+0.1pct； 2025Q1 实现归母净利润 336 亿元，同比+11.2%，环比+18.0%，归母净利率为 4.2%， 同比+0.2pct，环比+1.5pct。2024 年及 2025Q1 行业存货周转天数分别为 47.7 和 70.5 天，同比分别-4.1 天和-0.5 天，存货周转率同比提升，经营呈现活跃状态。

乘用车：总量向上，合资承压，经营分化

2024 年以旧换新政策加码，内需与出口共振，带动营收高增，2024 年板块实现总 营收 2.1 万亿，同比+9.4%，收入增速高于乘用车批发销量增速（+5.9%）。2025Q1 乘用车板块实现总营收 4383 亿元，同比+7.1%。2024 年板块实现归母净利润 598 亿元，同比+1.4%，比亚迪、赛力斯等优质自主业绩高增，上汽集团/广汽集团受合 资影响业绩下滑导致板块业绩承压。2025 年 Q1 乘用车板块实现归母净利润 141 亿 元，同比+16.3%，环比+5.7%，主要系优质自主保持增长，上汽集团变革效果显现。 港股方面，受益新车周期，小鹏/零跑交付持续增长，2025Q1 小鹏汽车交付达到 9.4 万辆，同比+331%；零跑汽车交付 8.8 万辆，同比+162%，助力其业绩加速转正。

零部件：营收高增，存货周转率提升

受益产销规模的增长，2024 年零部件板块实现总营收 9677 亿元，同比+6.8%； 2025Q1 零部件板块实现总营收 2363 亿元，同比+7.5%。盈利方面，2024 年零部件 板块实现归母净利润 473 亿元，同比+12.2%，归母净利率为 4.9%，同比+0.2pct。 2025Q1 零部件实现归母净利润为 145 亿元，同比+9.4%，环比+68.2%，归母净利率 为 6.1%，同比+0.1pct，环比+3.0pct。下游汽车产量提升带动零部件企业出货量 增长，规模效应推动盈利能力有所提升。智能化、电动化、科技化等方向的平台型 或增量型公司实现了优于行业的业绩表现。

卡车和客车：格局优质，龙头保持高增长

卡车总量平稳，2024 年卡车板块归母净利润为 164 亿元，同比+9.8%，归母净利率 为 3.7%，同比+0.4pct，2025Q1 卡车板块归母净利润为 41 亿元，同比+0.3%，归 母净利率为 3.6%，同比持平，主要系龙头潍柴动力/中国重汽业绩亮眼。受益新能 源公交更换政策，客车行业需求高增，2024 年客车行业归母净利润为 46 亿元，同 比+216.8%，归母净利率为 6.1%，同比+3.7pct，其中客车龙头宇通客车实现归母 净利润 41 亿元，同比+126.5%。2025Q1 客车行业归母净利润为 9 亿元，同比+21.1%， 归母净利率为 5.8%，同比+0.5pct，环比-1.2pct。