玻纤品类、产业链、需求、竞争格局、价格与库存如何？

传统行业拖累需求，关注新兴需求增长及供给边际改善.

1.玻纤品类多样，上下游产业链联动性强

玻纤用途广泛，是国家重点鼓励发展的新材料产业。玻纤是一种性能优异的无 机非金属材料，种类繁多，优点是绝缘性好、耐热性强、抗腐蚀性好，机械强度高， 其主要成分为二氧化硅、氧化铝、氧化钙、氧化硼、氧化镁、氧化钠等，其单丝的 直径为几个微米到二十几个微米，相当于一根头发丝的 1/20-1/5，每束纤维原丝都由 数百根甚至上千根单丝组成。玻璃纤维通常用作复合材料中的增强材料、电绝缘材 料和绝热保温材料，电路基板等国民经济各个领域，是国家重点鼓励发展的新材料 产业。

玻纤品类多样。根据玻璃中碱含量的多少，玻纤可分为无碱玻璃纤维、中碱玻 璃纤维和高碱玻璃纤维，其中无碱玻璃纤维占据全行业 95%以上的产量规模。按照 单丝直径分类，玻纤可分为粗纤维、初级纤维、中级纤维、高级纤维和超细纤维。 按照纤维外观分类，玻纤可分为连续纤维、定长纤维和玻璃棉。

玻纤制品与上下游联动性较强。上游方面，玻纤上游主要对应原材料矿石如叶 腊石、石英砂、石灰石、白云石、硼钙石、硼镁石等，化工产品如纯碱等，以及相 应的能源等产业；玻纤中游主要为玻纤生产企业及复合材料加工企业；玻纤下游需 求方主要为建筑建材、交通运输、电子电器等，需求多样，用途比较广泛且与国民 经济息息相关。

2. 玻纤下游需求广泛，传统需求减弱但新兴需求有望快速增长

基建+建材、交运和电子电气占比较重。就全球而言，玻纤主要应用领域集中在 基建和建筑材料、交通运输、电子电气、工业设备、能源环保，占比分别为 35%、 29%、14%、12%、10%。我国的玻纤应用结构占比与全球类似，也是主要集中在建 筑材料、交通运输、电子电气、工业设备、风电等领域，占比分别为 34%、16%、21%、15%、14%。相比全球需求结构而言，我国玻璃纤维在交通运输领域的应用比 例还有较大提升空间。同时，随着风电、光伏行业进一步发展，未来能源环保领域 的占比可能会持续提升。

具体而言，玻纤广泛应用于风电叶片、汽车制造、轨道交通、电子通信、家用 电器、工业管罐、建筑材料、航空航天等领域。

2.1、 建筑建材：基建投资维持稳定增长，地产低迷拖累建材需求

建材玻纤需求受地产下滑影响有所下滑。玻纤是建筑建材核心品类之一，在建 筑材料领域可作为各类轻质建筑、节能房屋、景观建筑、装饰材料、模块化建筑，以及智能卫浴、安全防护材料的结构体。根据 Wind 数据，2024 年我国基建投资额 同比+9.19%，略高于 2023 年增速+8.24%，维持较为稳定的增长。地产方面，受到整 体需求不景气的影响，2024 年我国地产投资额同比-10.80%。同时，房屋新开工、竣 工和销售面积 2024 年同比也处于下滑态势，这在一定程度上拖累了包括玻纤在内的 建材需求。

2.2、 交通运输：铁路运输投资维持中速增长，新能源汽车发展提供新增量

轨道交通方面，城市轻轨是增量来源。由于玻纤的耐磨、耐腐蚀、轻质高强的 特点，在高铁车头导流罩、蓄电池箱、车门、窗框、仪表框、玻璃纤维增强聚氨酯 复合材料（FFU）枕木中被大量使用。根据 Wind 数据，2024 年我国铁路运输投资额 同比+13.50%，低于 2023 年增速+25.20%，还是维持中速增长态势。同时，城市轨道 交通如地铁发展迅速，2023年我国城市轻轨线路总里程为9042.3公里，同比+7.03%， 2010-2023 年均增速 16.7%。

汽车方面，新能源汽车快速发展提供新增量。玻纤在汽车的前端模块、发动机 罩、装饰部件、新能源汽车电池保护盒、复合材料板簧中被广泛运用，具有强度高、 轻量化、模块化、低成本等特点。我国汽车行业维持稳步增长，但新能源汽车异军 突起，渗透率持续提升，为玻纤应用带来新的增长点。

2.3、 电子电器：消费电子国补叠加 AI 端侧发力，需求持续向好

消费电子方面，国补刺激+AI 终端放量带动下游需求。纤维直径在 9 微米及以 下的电子玻璃纤维是制作覆铜板（CCL）和印制电路板（PCB）的关键材料，具有电 绝缘性能好、防火阻燃、耐老化等特点。根据 IDC 数据，2024Q4 我国智能手机出货 达 76.4 百万台，同比+3.90%，环比+11.05%，手机行业复苏的趋势明显。同时，考 虑到近期的消费电子国补和 AI 端侧放量的产业趋势，我们认为消费电子行业有望迎 来一轮新的复苏，进而带动电子级玻纤的需求上行。

2.4、 能源环保：风电光伏新增装机量依旧可观

风电方面，预计 2025 年新增装机依旧维持中速增长。玻纤主要是用做风电叶片 中的增强材料。而叶片是风力发电机中最基础和关键部件，对风力机组的发电效率、 运行安全起着至关重要的作用。玻璃纤具有良好的强度和抗疲劳性能，可以提高叶 片的抗风能力，增加叶片寿命，减轻叶片重量。根据中国可再生能源学会风能专业 委员会的数据，预计 2025 年我国风电新增装机量将达到 10500-11500 万千瓦，2025 年我国风电装机总量将达到 63068 万千瓦，同比+21.1%。 光伏方面，预计 2025 年新增装机依旧维持中速增长。由于玻璃纤维增强聚氨酯 复合材料边框，拥有轻质高强、抗 PID（Potential Induced Degradation，潜在电势诱 导衰减）、耐老化、腐蚀和盐雾、耐高低温、高背压承载能力等性能，不仅可以延长 光伏组件的使用寿命，也可为光伏组件制造商降本增效，正在逐步替代传统的金属 边框材料。根据彭博财经的数据，预计 2025 年我国光伏新增装机量将达到 273GW， 2025 年我国光伏装机总量将达到 1160GW，同比+30.8%。

3.竞争格局：全球玻纤行业呈现寡头垄断格局，中国企业综合竞争优势更强

全球及中国玻纤行业集中度高，寡头垄断格局基本成型。自 2000 年以来，中 国玻纤一直处于高速发展阶段，生产规模不断扩大。目前，全球玻纤行业集中度已 经达到较高的水平，寡头竞争格局基本成型。根据中国巨石 2023 年年报数据，中国 巨石、泰山玻璃纤维有限公司、重庆国际复合材料股份有限公司、美国欧文斯科宁 （OC）、日本电气硝子公司（NEG）、山东玻纤集团股份有限公司这六大玻纤生产企 业的玻纤年产能合计占到全球玻纤总产能的 70%左右。同时，我国玻纤行业产能集 中度更高，前三大玻纤生产企业的玻纤年产能合计占到国内玻纤产能的 70%左右。

4.国内价格与库存：价格阶段性上行后基本企稳，库存中高位但有边际改善

价格方面，2024Q2 国内玻纤价格见底之后开始回升并基本企稳。根据卓创咨询 的数据，截至 2025.2.21，国内高模量纱 1200、2400tex、喷射合股纱 2400tex、环氧 型风电用纱和缠绕直接纱 2400tex 的出厂均价分别为 10000 元/吨、6500 元/吨、5700 元/吨和 4200 元/吨，较前期 2024Q1 低点均有所回升，并且目前基本企稳。回顾国内 2024 年玻纤价格，2024Q1 为低点，后续随着中国巨石、山东玻纤等企业陆续发布提 价公告之后，玻纤行业价格整体迎来了一轮上行。展望后续玻纤价格，目前中国巨 石、山东玻纤已经发布提价公告，后续其他企业或有望陆续跟随发布提价公告。

库存方面：国内玻纤行业库存中高位，有望迎来新一轮下降。根据卓创咨询的 数据，2024 年 12 月国内玻纤企业月度库存为 77.85 万吨，是自 2024 年 5 月以来首 次月度库存环比改善。回顾国内上一轮库存去化，是自 2024 年 3 月开始至 2024 年 5 月结束。而且，本轮库存去化与玻纤企业发布涨价公告时间基本重合，因此属于涨 价下游补库存带动玻纤企业去库存的逻辑。展望后续玻纤行业库存，我们认为，在 玻纤需求逐步转暖的背景下，随着越来越多的玻纤企业宣布涨价，有望进一步带动 下游客户合理补充库存的需求，玻纤行业库存有望迎来新一轮的去化。