玻纤行业需求、产能及展望分析

价格回暖，开启去库存周期。

1.需求较为低迷，行业依然供过于求

国内玻纤综合消费量测算

预计2024-2025年玻纤行业需求仍将保持稳健增长，增速分别为5.00%、6.00%。 1）国内需求方面，受益于新能源汽车、建筑节能、风电领域发力，预计 2024- 2025 年国内玻纤需求增量分别为 544.5、568.2 万吨，增速分别为 3.11%、4.35%。 2）进口方面，玻纤进口逐年下降（2020 年因国内供需缺口，进口有增加）， 2019-2023 年 CAGR 为-5.84%，主因中低端品实现国产替代，高端品还有部分进口 需求。预计 2024-2025 年进口量分别为 12.5、12.5 万吨。 3）出口方面，虽受需求影响，短期出口量有所降低，但前期欧洲能源危机、成 本高企导致产能出清，需求恢复后国内产能有望回补供给空缺。预计 2024-2025 年出口量分别为 206.2、226.8 万吨。 4）假设国内的表观消费量=国内需求+出口需求-进口需求，我们认为中国 2024- 2025 年玻纤需求量分别为 738.2、782.5 万吨，对应增速分别为 5.00%、6.00%。

预计 24、25 年我国玻纤在产产能或为 743.8、776.4 万吨

产能增量主要来自龙头企业，24、25 年我国玻纤在产产能或为 743.8、776.4 万 吨 1）据卓创资讯数据，2023 年国内主要玻纤企业新增产能为 35.0 万吨，有效产能 增量约 58.9 万吨（其中 2022 年老产线爬坡产能冲击约 65.98 万吨，2023 年实际 投放产能冲击约-7.0 万吨），新增产能集中在上半年释放。

2）2024 年国内主要玻纤企业新增产能为 110.0 万吨，有效产能增量约 59.3 万吨（其中 2023 年老产线爬坡产能冲击约 42.0 万吨，2024 年实际投放产能冲击约 50.7 万吨）。我们预计 2024 年我国玻纤在产产能或为 743.8 万吨，同比+8.7%。 3）2024 年部分企业仍有产能新增计划，但当前普遍放缓点火进度后续增量较为 可控，预计 2025 产能冲击约 50.7 万吨。同时为有效调控实际产能增长，避免行 业因高库存进入恶性价格战，龙头企业或集中冷修并推迟在建项目投产计划。假 设池窑 8-10 年进入冷修期，2025 年将有 60.1 万吨产能进入冷修周期。我们预计 2025 年我国玻纤在产产能或为 776.4 万吨，同比+4.4%。

2、行业拐点向上，目前配置性价比高

近期国内玻璃纤维市场供需稍显紧俏，主要来自中下游集中备货支撑，终端需求 陆续释放，预计年内价格仍有一定提涨预期。 1）价格上，国内玻璃纤维市场价格由底部开始回升，修复的节奏较快，一方面 主要是因前期行业长期亏损，多数厂成交价格已低至现金流成本水平，市场信心 需要提振；另一方面，基于 2024 年的需求预判，年内终端需求风电、汽车、消 费电子及出口方面大概率均呈稳中上涨预期。各池窑厂 3 月底开始，价格低位反 弹。截至 11 月 28 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱主流报价在 3300-3600 元/ 吨不等，全国均价 3607.50 元/吨，较最低时的周均价反弹 15.97%。

2）需求上，进入三季度中下游集中提货量稳步增长，需求支撑短期较强，厂家 产销水平高位维持，部分深加工订单稍有回升，个别合股纱存排单提货现象。当 前热塑类订单表现较好，风电订单相对稳中有增，关注补库后终端需求释放节奏。 预计到 2025 年，得益于下游需求回暖，玻纤市场需求预计会有所增长。我们认 为明年中国经济呈现好转趋势，直接利好玻纤行业。玻纤行业为顺周期性行业， 其需求与宏观经济紧密相连。随着经济好转，其需求也将会随着经济的复苏而增 长。 3）供给上，2024 年 10 月底，国内池窑在产产能在 714.8 万吨/年，经过近几年 的产能增长，在产池窑企业产能达到近年来高值，全球产能占比超 60%。今年新 点火产线体量相对较大，但产品结构转变，点火产线以高端品为主，且厂家对后 续点火较为谨慎，预计供给增量和节奏可控。

4）库存方面，库存开始从历史高位震荡下行，下半年有望进入降库存周期。截 至 10 月底，国内池窑玻纤库存量达 77.24 万吨，环比上涨 2.20%，较上月库存降 幅扩大，同比降幅扩大至 10.86%。价格提涨对市场提货有一定刺激，部分中下 游存在抄底备货操作。10 月市场需求虽有增量，但总体支撑仍显乏力，中下旬 价格松动下，市场观望情绪仍较浓，部分低价货走货虽良好，但整体仍利空市场 下游提货积极性。至月底，个别大厂库存略涨，中小厂低价货源出货尚可，库存 小降。