富达投资发展历程、产品结构及布局分析

全球领先的综合资管公司。

1. 创新驱动业务扩张，引领基金业发展

富达投资是全球领先的金融服务提供商，业务覆盖资产管理、退休规划、投资顾问、 经纪服务和财富管理等多个领域，已经发展成为世界上最大、最具多元化的金融机构 之一。富达股权结构私有化，员工和创始家族持有公司大部分股权。截至 2024 年 9 月 30 日，富达管理资产总额为 15 万亿美元，全权托管资产规模为 5.8 万亿美元。

20 世纪 40 年代-60 年代，富达凭借创新管理、产品风格实现高速扩张。 富达在创始人爱德华·C·约翰逊二世的领导下，摆脱了传统的保本投资思维，转而采 取成长型投资策略，专注于选股的直觉性与个性化管理。这一战略与当时主流的稳健 型投资理念形成鲜明对比。同时，约翰逊开创了由个人而非委员会来管理基金的模式， 使富达成为业内第一家将基金管理决策权交给个人的公司。 20 世纪 60 年代是富达扩张的重要时期，1958 年成立行业内首个激进风格权益产品 Fidelity Trend Fund；1963 年推出了 Fidelity Magellan Fund，后成为全球最大 的共同基金之一。为了扩大国际市场，富达于 1969 年成立了富达国际，并在百慕大 开设办事处，吸引外国投资，为其后续几十年的全球化发展奠定基础。1969 年，富 达率先成立了富达服务公司（Fidelity Service Company），为内部客户提供专门服 务，这一创新举措进一步优化了富达的服务质量和内部管理。

20 世纪 70 年代至 90 年代，富达通过产品创新和对公业务的拓展，迅速扩大市 场影响力。 期间，富达推出全球首个具备支票签发功能的货币市场基金——富达日收入信托 （FDIT），以应对金融市场停滞，并率先采用直接销售模式以降低成本；随后，推出 美国首只免佣金的开放式市政债券基金、免税货币市场基金，以及首个由基金公司提 供的资产管理账户“超级服务账户”。此外，富达还开发了行业基金，并率先提供 31 只精选投资组合基金的当日交易服务。1977 年，彼得·林奇接管麦哲伦基金，在十 年内实现基金规模超过 2000%的增长，奠定了富达在主动管理领域的领先地位。进入 20 世纪 80 年代，受益于美国牛市环境，富达实现快速扩张，管理资产规模从 1974 年的 30 亿美元增长至 1991 年 1560 亿美元。 在业务拓展方面，富达于 1978 年成立富达经纪服务公司，成为首家提供折扣经纪服务的大型金融机构；1979 年，又成立富达机构服务公司，强化与企业客户的关系管 理。尽管 1987 年股市崩盘导致利润大幅下降，公司迅速调整战略，加强国际化布局， 并进入保险业务。1989 年通过投资组合咨询服务（PAS）布局投顾业务。进入 20 世 纪 90 年代，富达进一步巩固零售、机构和经纪业务的领先地位。在养老投资领域， 富达推出了目标日期基金，满足养老账户的多样化投资需求，同时推出了 IRA、SEP 和 Keogh 计划等个人退休投资产品。在企业年金方面，富达在 401(k)和 403(b)计划 的市场中也取得了显著突破。公司客户数量从 1991 年的近 1000 万增长至 1993 年的 超 1600 万，管理资产增至 2,580 亿美元。

21 世纪以来，富达扩充被动产品线，进入数字化领域。 富达逐步扩展其被动产品线，从单一化到多元化。2003 年富达推出首只 ETF 产品， 2014 年推出首只主动 ETF 产品，进行差异化布局。2018 年，富达在行业内率先推出 零管理费的指数基金，进一步提升了品牌影响力。并在 2019 年取消股票、ETF 和期 权交易佣金，进一步降低了投资门槛，吸引了大量零售投资者加入其平台。 投顾业务开启数字化与智能化的融合。2017 年正式推出富达私人财富管理公司 （FPWA），不光有为迎合年轻投资者对数字化投顾的需求，以低成本和简单操作为核 心的数字投顾平台 Fidelity Go；也有专注于为超高净值客户提供综合性财富管理， 提供定制化的财富管理解决方案，包括投资组合管理、税务规划和遗产管理服务，进 一步拓展了其投顾业务的深度与广度。 前瞻布局新兴资产。2018 年，富达成立 Fidelity Digital Assets，成为传统金融机 构中最早进入加密货币领域的公司之一，为机构投资者提供比特币托管和交易服务。

2.产品结构：主动权益投资为主，长期业绩略显疲态

富达官网显示的开放型共同基金产品截至 2024 年 9 月规模合计为 2.5 万亿美元。在 产品布局方面，Fidelity 偏重于美国权益资产，主要风格为大盘混合和大盘成长， 合计占比近 45%。混合型基金中平衡配置产品最受欢迎，占比为 3.9%，根据 Fidelity 的标准，配置比例大约为 60%的股票、至少 25%的债券和 10%-15%的短期资产。此外， 混合型基金中还包含 Asset Management 目标风险产品系列，按照 20%-85%不等权益 配置比例构成不同风险偏好产品，合计规模占混合类基金比例达 25%。最后一类规模 较大的共同基金为目标日期基金，主要针对个人养老，目前规模最大的产品为 Fidelity Freedom 2030 Fund，由于距离目标日期较近，当前配置中权益资产比例 超过 60%。

富达投资组合内部以股票资产为主。根据官网数据显示，2024 年 6 月合计管理资产 规模约为 5.5 万亿美元，整体配置中 60%均为股票型资产，23%为货币资产，12%为债 券资产，其余少量配置混合和高收益资产。

富达基金业绩整体排名前列，头部基金长期业绩产生分化。富达以主动权益型共同基 金为主，前六大主动权益产品合计规模占开放型共同基金产品比例为 23.4%。截至 2024 年 9 月，富达主动基金中有超过 40%的产品在晨星同类基金中三年或五年或十 年保持前 50%，多数产品长期业绩表现优异。头部基金中，中等风险混合型业绩排名 均在前 15%；大盘成长类主动基金拉长时间看，业绩有所分化，仅 Contrafund 能够 在 3 年、5 年、10 年均跑赢标普 500，其余两只产品近三年表现已落后指数。

3.被动产品：指数产品领先，差异化布局

富达指数产品中有专门针对机构客户、财富管理客户、投顾客户、目标日期 FOF 投资 的系列，如 Fidelity Flex、Fidelity Series、Fidelity Institutional 等。仅考 虑对大众出售的指数基金产品，规模合计为 1.12 万亿美元，类型以宽基产品为主， 占比达 83%。若包含所有指数基金和 ETF，富达管理的被动产品规模合计达 1.7 万亿 美元，全市场排名第三。

富达 ETF 产品线往特色化方向布局。富达进入 ETF 市场的时间较晚，直到 2013 年才 正式推出首只 ETF 产品。根据其产品结构，我们发现富达并未在现今市场规模最大 的宽基类 ETF 中过多布局，而是转向开发差异化的产品，比如主动管理 ETF、行业主 题 ETF、Smart Beta ETF，规模占比分别为 45%、38%、6%。富达 ETF 整体规模较小， 不到 1000 亿美元。前十大 ETF 中有一半属于主动管理 ETF，规模最大的为主动管理 的债券型 ETF Fidelity Total Bond ETF。