全球电网设备需求如何？

2015 年以来全球电网投资额维持在 3000 亿美元以上，2020 年后电网投资加速增长。

根 据IEA，2015年全球电网投资额为3370亿美元，2016年达到高点3480亿美元，2017-2020 年电网投资额有所下滑，但每年均保持在 3000 亿美元以上。2021 年以来，各国又开始加 快建设电力电网，2023 年全球电网投资额达到 3740 亿美元，同比增长 8.72%，其中拉美、 欧洲、欧亚大陆增速最快，同比分别+100.46%/+18.22%/+17.46%。 受益新能源建设加速及电网新一轮更换周期，电网投资景气度持续提升。截至 2024 年 11 月底，全球电网以变压器为主的电网设备景气度快速提升，主要系两方面原因。一是新能 源建设加速，对全球电网造成负担，无论是解决远距离运输的高压输变电设备还是近距离 解决消纳问题的变电设备均出现供不应求的现象，二是欧美国家的输变电设备使用年限普 遍偏高，到了新一轮的更换大周期。我们预计 2025 全球电网的投资力度仍会上升，全年 电网投资有望突破 4500 亿美元。

从各个地区的情况来看，2024 年欧洲、拉美、中东以及北美等地的电网投资热度不减， 持续处于高位，这将有力带动整个电网行业的景气程度，使其得以维持在较高水平。 放眼全球电网领域，若从海外行业龙头企业的视角出发，电网投资的高景气度预计到 2025 年仍将延续。像西门子能源和伊顿等企业，均对 2025 年的全球电网市场表现出了充足 的信心。 西门子能源：2024 年 11 月 12 日,西门子能源发布了 Q4FY2024 财报，电网业务是公司增 长最快的业务领域，24Q4 电网板块收入同比增速达到 34%，利润 2.77 亿欧元，同比+75%。 电网业务：1）营收&利润：Q4 实现营收 27 亿欧元，同比+34%，实现净利润 2.77 亿欧 元，同比+75%；2）订单：Q4 新增订单 54 亿欧元，同比+136%，累计在手订单达到 330 亿欧元；

西门子预计 2025 财年实现营收同比增长 23%-25%，利润率 10%-12%，到 2028 财年营 收实现低双位数增长，利润率提升至13%-15%。产能方面将投资11亿欧元用于产能扩张、 2026 年投产 2 座新工厂、变压器产能提升 85GVA。

西门子能源表示，受新能源消纳接入、老旧基础设施替换、数据中心快速增长的需求拉动， 2025 年全球市场达到 1520 亿欧元，同比+7%，到 FY2030 全球电网市场规模将达到 2010 亿欧元，22-30 年复合增速达 12%。

伊顿：24Q3 伊顿发布财报，其中提到对于 2025 年全球低压电器市场的初步判断，其认 为 2025 年全球电网市场将增长 6-8%，美国市场增速更为强劲，24Q3 来看，美国部分的 电力设备 12 个月滚动新签订单同比增长 16%，积压在手订单同比增长 26%。从下游行业 结构来看，数据中心、商业航天、电动汽车将会拥有双位数以上的增速，工控、商业设施、 工业设施、防务航空也将拥有强劲的增长动力，伊顿预计 2025 年将延续 2024 年的强劲 增长势头。

从下游来看，欧洲电网运营商均逐步加大投资。 欧洲电网来看，2024 年 11 月 18 日意大利能源公司 Enel Group 宣布了 2025-2027 年期 间 432 亿欧元的投资计划，重点扩大可再生能源生产和电网现代化。该倡议比 2024-2026 年战略计划中概述的金额增加了 70 亿欧元。其中对于电网的投资约 260 亿欧元（比上一个计划增加 40%），其中约 78%的欧洲投资集中在意大利和西班牙，这些国家的监管框架 可以支持投资，约 19%在拉丁美洲。

Elia 集团是一家独特的欧洲公司，拥有两家传输系统运营商（TSO）：在比利时运营的 Elia Transmission Belgium（ETB）和在德国北部和东部运营的 50 赫兹传输（50 Hertz）。通 过这些受监管的实体公司，集团为 3000 多万终端用户提供照明。2024 年公司公布新的投 资计划，计划 2024-2028 年的计划投资合计达 301 亿欧元，年均资本支出 60.2 亿欧元， 相比 23 年 23.97 亿欧元的资本支出增长 36.23 亿欧元。其中德国 50Hertz 子公司 24-28 年 207 亿欧元资本支出，年均资本支出 41 亿欧元，相比 23 年实际 capex 增长 24.5 亿欧 元（见表 4）；比利时子公司预计 24-28 年投资 94 亿欧元，年均资本支出 18.8 亿欧元， 相比 23 年实际 capex 增长 11.7 亿欧元。

总体来看，对于全球电网市场 25 年投资我们保持乐观，25 年全球电网投资有望超过 4500 亿美元。预计北美 25 年将会继续扩大投资，尤其是变压器板块，不管是伊顿的反馈还是 国内厂商的反馈，均表现出美国市场对于变压器的强大需求，不仅在于老旧电网改造，新 兴产业如数据中心和新能源装机均带动其快速增长，往后看随着基数上升预计增速逐步放 缓。新兴市场国家的电网建设也在不断加速，尤其是拉美市场，预计 25 年仍将维持高增 速。思源电气在海外市场强劲的增长下，我们预计其海外订单在 2025 年仍将保持强势增 长。