电网设备行业需求及行情复盘

多元需求发展延续，海外网外带来新机遇。

1.行业需求：多元需求发展延续，海外网外带来新机遇

电网设备行业供给端相对平稳，板块研究主要在于对网内、网外、和海外需求变化的把握。 市场空间持续扩大，我们推测 2024 年电网设备行业招标规模超过 16000 亿元：国家电网 （＞6000 亿元）、南方电网（＞1250 亿元）、网外（＞5000 亿元）、出口（＞4000 亿元）。

国家电网：国网年中会议提出全年电网投资将首次超过 6000 亿元，比去年新增 711 亿元，同比+13%，新增投资主要用于特高压交直流工程建设、加强县域电网与大电网 联系、电网数字化智能化升级，更好保障电力供应、促进西部地区大型风光基地送出。

南方电网：规划 2024 年固定资产投资达到 1730 亿元，同比+23.5%，投资规模连续 4 年维持在 1250 亿元以上。南网预计 2024-2027 年大规模设备更新投资规模将达到 1953 亿元，其中 2024 年投资规模增至 404 亿元，预计到 2027 年实现电网设备更新 投资规模较 2023 年增长 52%。

网外客户--发电侧：国内 1-10 月光伏新增装机 181.3GW，同比+27%，风电新增装机 45.8GW，同比+23%，核电核准 11 台机组创历史新高，发电侧新增装机带动一/二次设 备需求持续起量。

网外客户--用电侧：1-10 月全社会用电量累计 81836 亿千瓦时，同比+7.6%，其中第 二产业用电量52721亿千瓦时，同比增长5.6%；全国固定资产投资完成额同比+3.4%， 其中制造业固定资产投资完成额累计同比增长 9.3%，体现用电侧需求增长情况。

出口：1-10 月重点电力设备出口金额超过 505 亿美元，同比增长约 10%，其中高压开 关、变压器增速分别为 22%、28%，亚洲、欧洲、美洲地区变压器&高压开关需求旺盛。

23 年后，各重点企业网内业务持续增长，同时加速开拓传统国南网以外的业务。 根据国家电网电子商务平台数据，23 年国网主要物资招标金额达到 4058 亿元，同比+40%； 24 年 1-10 月份国网主要物资招标金额达到 3499 亿元，已到达去年招标体量的 86%。 23 年国电南瑞、中国西电、平高电气、许继电气、思源电气等 10 家重点公司国网中标增 长明显，24 年 1-10 月部分公司中标金额已超过 23 年全年体量。此外，受益于行业快速 发展，我们看到多家重点公司正加速拓展非电网业务，24 年网外和海外新增订单增速已 超过网内，贡献未来新增长点。

24 年企业出海业务占比和盈利水平进一步提升。选取 7 家具有代表性的民营企业以及央 国企出海企业，结合其 2022 年~2024 年上半年海外营业收入以及各公司毛利率情况，可 以看到相关企业出海业务占比整体进入上行通道，带动企业盈利水平持续提升。在海外电 力投资需求提升背景下，头部企业海外业务逐步进入收获期，存在较多超预期空间。

2.行情复盘：2024 年出海、特高压两条主线走出独立强势行情

过去一年，电力设备各子板块中，电网设备行情显著领先，同时相对大盘（沪深 300）跑 出超额收益。电网设备细分板块中，输变电设备及电网自动化设备板块行情相对领先。 2024 年行业性催化事件包括但不限于：欧盟委员计划投资 5840 亿欧元用于电网升级；配 网重磅政策出台，顶层对于配网建设的重视程度超过往年；国网年中会议提出全年电网投 资将首次超过 6000 亿元，同比增长 13%。

出海复盘：23 年底欧盟 5840 亿电网升级投资计划点燃电力设备出海行情，24 年以来 伊顿、日立、西门子能源等电力设备龙头电网订单持续强劲，全年业绩指引不断上调 验证海外需求高景气。下半年受美国大选影响，市场担心特朗普上台关税以及能源政 策影响海外电力设备需求，出海链有所调整。后续市场逐渐意识到美国/海外需求高 景气基本面未发生变化，电力设备出海长期趋势延续。

特高压复盘：23 年特高压加速建设、柔直渗透率提升逻辑持续演绎，市场对特高压 相关标的业绩释放较为乐观。中国西电、许继电气、平高电气披露年报，业绩高速增 长，市场看好后续特高压订单持续增长与超预期空间。