华住集团核心壁垒及未来展望分析

以会员体验为核心，构建私域流量壁垒。

1.会员规模超2亿，渠道价格管控保障会员价值

私域流量池规模庞大，会员及自有渠道贡献间夜占比高。根据华住集团 2023 年年报，华 住会会员数量 2.28 亿人，会员规模位居国内酒店集团第一。直销（会员和自有渠道）比 例保持在 70%水平以上，销售渠道自主性较强，同时为 CRS 业务带来稳定可观收入。

各渠道价格管控严格，保障会员体系价值。我们随机从 31 个省份各选择一家华住集团旗 下酒店，并统计各酒店在华住会（含各级别会员）、携程、美团、抖音渠道价格。整体上 看，携程、美团、抖音渠道价格大体上与华住会银会员持平，华住会金会员、铂金会员在 较大程度上可以做到 C 端最低价格。同时，金会员及铂金会员能够享受到更多的特有权 益（免费早餐、延迟退房等），进一步提高华住会会员体系价值。

重视企业合作，积极拓展企业客户。商务需求是酒店总需求的重要组成部分，酒店集团与 企业客户之间达成直连合作协议，企业客户能够以更低的折扣价格预订酒店客房，同时能 够享受到更好的会员权益。对酒店集团来说，B2B 直连也提供了相对稳定的客源。

 品牌持续升级彰显创新活力，门店端步调一致跟进落地

核心品牌持续迭代焕新，保持市场竞争力。公司门店数量最多的前两大品牌汉庭和全季， 从品牌创立起至今不断升级，其中汉庭从 2005 年的 1.0 版本已迭代至当前 3.5 版本；全 季自 2010 年至今经历五次较大升级，当前为 5.0 版本。海友、桔子品牌自创立起至今同 样经过不断升级，海友品牌已迭代至 6.0，桔子迭代至 3.0。

门店端升级节奏与品牌端保持协同，新版本门店占比持续提升。总部层面的品牌版本升级 需要门店端同步跟进才能收获经营和品牌形象等层面的提升。根据公司财报，汉庭 3.5 及 以上版本门店占比自 2020 年发布时的 11.8%提升至 2024Q2 的 36.3%，全季 4.0 及以上版本门店占比自 2020 年的 30.0%提升至 2024Q2 的 71.2%。同时，公司不断关闭或升级 旧版本门店，经济型软品牌及汉庭 1.0 版本门店占比自 2020 年的 25.9%下降至 2023 年 的 8.2%。

数字化赋能经营，提高经营效率和入住体验

自主创新研发酒店数字化技术，赋能住宿体验及内部经营。 住宿体验方面，公司数字化服务已经实现从入住到退房后的全流程覆盖，入住前可通过华 住会 app、小程序等方式线上预订，入住过程中提供多种智能化酒店设备，离店后可享受 智能行李寄存等服务。门店端引入智能洗衣、“华小 AI”自动电话应答机器人等智能设备， 提高住客入住体验。 内部经营方面，公司推出了“易”系列数字化产品，包括易客房、易工单、易公安、易早 餐、易发票等产品，实现客房线上管理，快速响应住客需求，提高出房效率。同时，公司 开发“一张报表”和“超级店长”软件，为各层级人员的决策提供数字化支持，以提高决 策效率和有效性。

2.展望未来：深耕中国，布局全球

国内市场：加密与下沉

一二线城市加密，持续渗透三线及以下城市。根据公司官网，截至2024Q3，Legacy-Huazhu 旗下一线 / 二线 / 三线及以下城市门店占比为 17% / 41% / 42%，待开业酒店中过半位 于三线及以下城市，截至 2024Q3，一线/二线/三线及以下城市待开业酒店数分别为 319 / 1044 / 1536 家。

公司积极拓展下沉市场市场叠加低线级城市旅游热度持续提升，新开门店有望贡献可观业 绩增量。截至 2024Q3，公司旗下酒店已覆盖全国 1334 个城市，未来计划覆盖 2000 个城 市。同时，国内县域旅游热度不断攀升，根据同程旅行数据，2024 年十一假期国内近百 个县城酒店预订热度上涨超 50%。

海外市场：以华住国际及核心品牌，布局东南亚等海外市场

华住集团于 2020 年 1 月完成对德意志酒店集团（DH）全资收购，并于 2024 年 2 月 29 日将德意志酒店集团更名为华住国际。其经营品牌包括：施柏阁大观酒店（Steigenberger ICONS）、施柏阁保时捷设计酒店（Steigenberger Porsche Design Hotels）、施柏阁度假 酒店（Steigenberger Hotels & Resorts）、Jaz in The City、House of Beats、城际酒店 （IntercityHotel）、美仑美奂酒店（MAXX）和 Zleep 酒店、全季酒店（Ji Hotel）。

海外市场布局方面，华住旗下酒店品牌已在全球 19 个国家开业。在德意志酒店集团更名 为华住国际的同时，公司公布了 2025 年将于泰国曼谷开业首家施柏阁、于泰国芭提雅开 业的美仑美奂酒店，以及在埃及新建的施柏阁度假酒店。