华住集团研究报告：效率领先+卓越服务，酒店龙头夯实护城河.pdf

华住集团研究报告：效率领先+卓越服务，酒店龙头夯实护城河。公司秉承“用IT精神改造传统服务业”的初心，多年积淀形成了“品牌（产品力）+技术（创 新力）+流量（回报力）”三位一体的竞争壁垒，打造了平台型企业基因。当下时点，领军企业 仍有未尽之美，于国内，向下，华住仍有众多中小城市待覆盖；向上，通过外延并购和内部融 合，中高端及以上品牌基因已具备，扩张潜力待释放；于全球，DH盈利能力边际改善，向世 界输出中国服务空间广阔，值得期待。

华住集团：中国酒店行业领军者

公司始于2005年创立的汉庭酒店，在创始人的带领下，其成为全球发展最快的酒 店集团之一。2013-2023年间，公司酒店数量CAGR为20.8%，收入CAGR为 18.0%。横向对比同业，公司领先地位持续夯实。2019年前，公司的收入体量尚 有可比肩的同业，归母净利润高出锦江、首旅在内的行业平均值52%。2023年， 公司持续夯实自身壁垒，以客房数计，公司市占率为14%，仅次于锦江国际18% 的水平，从境内业绩看，公司实现高出行业平均水平114%的归母净利润。

行业更新：供给回归，休闲需求延续

酒店行业具备周期性与成长性。周期演进节奏看，1）供给已基本恢复。2023年 末，中国酒店数量恢复至疫情前96%。2）休闲需求延续，商务需求理性。2024 年五一假期，国内出游人次按可比口径恢复至2019年同期的128.2%，休闲需求 延续疫后强势。而商务需求在集中释放后恢复理性，2024Q2会议需求的景气指数 转负。成长维度看，2023年末酒店连锁化率为41.0%，继续同比提升2.2pct；结 构升级持续推进，ADR提升趋势未变。

核心看点：千城万店、挺进中高端、国际化

公司秉承“用IT精神改造传统服务业”的初心，多年积淀形成了“品牌（产品力） +技术（创新力）+流量（回报力）”三位一体的竞争壁垒，打造了平台型企业基因。 当下时点，领军企业仍有未尽之美，于国内，向下，华住仍有众多中小城市待覆 盖；向上，通过外延并购和内部融合，中高端及以上品牌基因已具备，扩张潜力待 释放；于全球，DH盈利能力边际改善，向世界输出中国服务空间广阔，值得期待。