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华住集团研究报告：厚积薄发23年业绩靓丽，看好酒店龙头长期价值。华住酒店公告 2023 年实现营收 219 亿元/同比增长 58%，归母净利润 40.9 亿 元/上年亏损 18.2 亿元，经调整 EBITDA68.7 亿元/上年仅 6.1 亿元，经营数据 和业绩均领跑行业。2024 年春节出游火热，休闲需求有望延续，上半年会展支 撑商旅需求，且疫情后酒店行业供给加速出清，连锁化率与集中度持续提升， 龙头有望持续受益于格局优化。长期来看，门店扩张以及品牌升级仍是华住未 来业绩增长的核心驱动力，公司在品牌、会员、技术赋能运营上有足长的竞争 优势，有望穿越酒店牛熊周期，获得长期稳定增长，建议投资者积极关注。

2023 年运营数据领跑同业，营收利润表现靓丽。2023 年华住 RevPAR 恢复 至 2019 年同期的 122%，在存量经济翻新和中高档结构升级上落实得更加出 色，RevPAR 恢复度较同行领先 10%-15%，2023 年全年公司新开酒店 1641 家，关店 789 家，净开业 852 家。2023 年实现营收 219 亿元/同比增长 58%， 归母净利润 40.9 亿元/上年同期亏损 18.2 亿元，经调整 EBITDA68.7 亿元/上 年同期仅 6.1 亿元，利润的体量和增速均领跑行业。

行业集中度和渗透率提升，休闲支撑 2024 年出行需求。受疫情影响，酒店行 业供给端加速出清，酒店行业集中度较高，锦江、华住、首旅为业界三大龙 头，19-21 年间 CR3 逐年提升，华住稳居行业第二。2023 年国内休闲旅游全 面复苏以及商旅需求的稳步修复，各龙头数据大幅反弹，2024 年酒店行业供 需错配有望于明年得到缓解，但各连锁酒店集团结构性升级驱动房价增长。

多元品牌&会员体系&数字技术构筑核心竞争力。公司目前构建了丰富品牌矩 阵以全面覆盖各档次市场，以全季、桔子酒店为代表的中高端酒店占比逐年 提升，品牌布局日益完善。此外，通过搭建了丰富且完善的会员体系，公司 会员规模位列业界榜首，并贡献超 7 成间夜，配合技术赋能下日益完善的基 础设施，运营效率及客户体验有望持续优化。