盐湖股份发展历程、治理结构及经营情况如何？

钾锂双擎驱动，五矿入主打造世界级盐湖产业基地。

依托察尔汗盐湖资源，打造钾肥、碳酸锂双龙头。青海盐湖工业股份有限公 司（以下简称“盐湖股份”或“公司”）位于青海省格尔木市，依托优质的察尔汗 盐湖资源，公司聚焦钾、锂主业，打造国内钾肥、碳酸锂双龙头。氯化钾方面， 目前公司氯化钾产能达到 500 万吨/年，产能规模位居国内第一，全国市场钾肥占 有率达 30%以上，国产钾肥市场占有率达 60%以上。碳酸锂方面，子公司蓝科锂 业现有碳酸锂 3 万吨/年，属于国内最大盐湖卤水提锂产能规模，盐湖股份新建 4 万吨/年基础锂盐一体化项目预计 2024 年底投产，同时推进与比亚迪合作的 3 万 吨碳酸锂项目，远期碳酸锂产能有望达到 10 万吨/年。 新公司法下资本公积弥补亏损后公司分红潜力雄厚，中国五矿入主打造世界 级盐湖。新公司法于 2024 年 7 月 1 日起施行，规定公积金可以用于弥补公司的亏 损、扩大公司生产经营或者转为增加公司注册资本。受此前剥离亏损资产影响， 截至 2024 三季报，公司期末未分配利润-119.20 亿元、资本公积金 407.61 亿元， 对应资本公积金弥补后的期末未分配利润为 288.4 亿元，分红潜力雄厚。此外， 2025 年 1 月 15 日，公司公告控股股东股份协议转让过户完成，中国盐湖工业成 为公司的控股股东，中国五矿成为公司实际控制人，中国五矿系国务院国资委监 管的中央企业，海外矿产投资开发及运营管理经验丰富，我们看好双方共建世界 级盐湖产业基地、打造世界级盐湖产业集团，助力公司全面迈向高质量发展。

及时剥离镁板块和化工项目等亏损资产，聚焦优质“钾+锂”业务再启航。 公司前身青海钾肥厂始建于 1982 年，是由原青海省察尔汗钾肥厂（1958 年成立） 与原化工部格尔木钾矿筹建处合并而成的。1996 年 7 月，青海钾肥厂整体改组为 青海盐湖工业集团有限公司（简称“盐湖工业集团”）。1997 年，盐湖集团以其全 部氯化钾生产车间的经营性净资产为改组主体，联合北京华北电力实业总公司等 六家发起人，以社会募集方式组建青海盐湖钾肥股份有限公司（简称“盐湖钾肥”） 在深交所登陆资本市场，此后不断加力扩张氯化钾产能。2011 年 3 月，盐湖钾肥 完成对盐湖工业集团的吸收合并并更名为盐湖股份，同时承接了盐湖工业集团的6 大资源综合开发项目。2017 年，公司氯化钾设计产能达到 500 万吨/年，并与比 亚迪等公司成立共同子公司盐湖比亚迪开发 3 万吨电池级碳酸锂项目。2019 年， 公司通过司法重整剥离子公司盐湖镁业、海纳化工等亏损板块，导致 2017-2019 年连续三个会计年度经审计的净利润为负值，公司股票 2020 年 5 月 22 日起暂停 上市。2020 年公司实现归母净利润 20.4 亿元，符合申请恢复上市的条件，2021 年 8 月 10 日在上交所恢复上市。之后，公司聚焦钾、锂主业，于 2023 年 1 月完 成对文通盐桥钾资源的整合，同年开工建设 4 万吨/年基础锂盐一体化项目。

公司控股股东变更为中国盐湖工业，实控人变更为中国五矿。2024 年 5 月 6 日，公司收到控股股东青海省国有资产投资管理有限公司（“青海国投”）的《告 知函》，青海国投拟与中国五矿集团在合力共建世界级盐湖产业基地、打造世界级 盐湖产业集团（由中国五矿控股）等方面开展战略合作，本次合作涉及公司并可 能涉及公司控股股东及实际控制人发生变更。2024 年 9 月 7 日，青海省国资委、 青海国投与中国五矿集团及下属子企业签署协议，拟共同组建中国盐湖工业，同 时中国盐湖工业拟以现金购买青海国投及其一致行动人芜湖信泽青合计持有的公 司股票。2024 年 12 月 30 日，公司公告中国盐湖工业以支付现金方式合计购买青 海国投及其一致行动人芜湖信泽青持有的公司 6.81 亿股股份，占公司总股本的 12.54%，每股转让价格 19.9007 元/股，青海国投、芜湖信泽青不再持有公司股票。 本次权益变动后，中国盐湖工业将直接持有 12.54%股权，公司控股股东由青海国 投变更为中国盐湖工业；中国五矿将直接及间接合计控制 15.86%股权，公司实际 控制人由青海省国资委变更为中国五矿。2025 年 1 月 15 日，公司公告控股股东 股份协议转让过户完成，中国盐湖工业成为公司的控股股东，中国五矿成为公司 实际控制人。 中国五矿致力于打造全球竞争力的世界一流金属矿产企业集团，有望为盐湖 股份海外矿产投资注入强劲动力。中国五矿成立于 1950 年，是以金属矿产为核心 主业、由中央直接管理的国有重要骨干企业，国有资本投资公司试点企业。公司 金属矿产资源储量丰富，在亚洲、大洋洲、南美和非洲等地共拥有境内外矿山 38 座，其中海外矿山 15 座。公司所属秘鲁拉斯邦巴斯铜矿、澳大利亚杜加尔河锌矿、巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿及柿竹园等世界级在产矿山运营稳定。公司经营的金 属品种覆盖我国战略性矿种目录的 70%以上，钨、晶质石墨、铋资源量位居全球 前列，锌、铅、锑、铬、萤石等资源量位列全球第一梯队。此外，中国五矿子公 司五矿盐湖在柴达木盆地中部的一里坪盐湖布局生产厂区，已建成投运 1 万吨/ 年碳酸理项目和 30 万吨/年氯化钾项目。近年来，盐湖股份专门成立了“走出钾” 专项工作组，专注于加强与非洲、东南亚等钾肥资源极为丰富的地区展开深度合 作开发。随着中国五矿成为公司实控人，有望赋能盐湖股份海外矿产投资开发。 子公司方面，公司钾肥业务主要由上市公司主体以及元通钾肥、三元钾肥、 盐云钾盐、盐湖资源综合利用下属 4 家公司负责；碳酸锂业务主要是子公司蓝科 锂业 3 万吨/年产能，同时上市公司主体在建 4 万吨/年产能、子公司盐湖比亚迪规 划 3 万吨/年产能。

钾肥发挥业绩压舱石作用，碳酸锂逐步发力。据 Wind 数据，2020-2023 年， 公司氯化钾业务营收、毛利占比均维持在 55%以上，销售毛利率维持在 50%以上， 是公司的主力业务。碳酸锂方面，营收规模总体保持扩张趋势，2022 年公司新建 2 万吨/年碳酸锂装置全面达产，受益于新能源汽车、储能等行业蓬勃发展带动锂 盐行业景气度持续向上，公司碳酸锂业务实现营收 114.6 亿元，营收占比提升至 37%、毛利占比提升至 43%，随着公司新建碳酸锂产能逐步释放，碳酸锂业务有 望逐步贡献业绩增量。 2024 年前三季度钾肥、碳酸锂景气延续下行拖累业绩表现，静待底部反转。 2024 前三季度，公司实现营收 104.5 亿元、同比-33.8%；归母净利润 31.4 亿元， 同比-43.9%。公司氯化钾产量约 350 万吨、销量约 316.56 万吨，产销保持稳健运 营；碳酸锂产量约 30,853 吨、销量约 28,292 吨，产销量均实现了显著增长。

资产负债结构稳健，新公司法下有望重启分红。2019 年剥离亏损资产之后， 公司资产负债结构逐渐恢复，2020 年以来流动比率与速动比率逐年增长，2022 年以来稳定在 3 以上；截至 2024 前三季度，公司剔除预收账款后的资产负债率为 21.0%，相较 2023 年末-2.7pcts。受 2019 年剥离不良资产影响，截至 2024 三季报， 公司期末未分配利润-119.2 亿元，尚不具备分红条件。新公司法规定公积金可以 用于弥补公司的亏损，公司 2024 三季报资本公积金为 407.6 亿元，对应资本公积 金弥补后的期末未分配利润为 288.4 亿元，分红潜力雄厚。