盐湖股份核心看点、产能规划及竞争优势分析

新能源业务稳步扩张，打开公司业绩增长新空间。

1.老卤循环利用，资源优势得天独厚

公司所拥有的察尔汗盐湖资源禀赋在全国盐湖中位居首位。我国西部和中西部 锂资源量占全国锂资源储量的 80%，主要分布在西藏和青海的盐湖卤水中。青海盐 湖锂资源开发程度最深，而青海柴达木盆地盐湖锂资源的蕴藏量居全国之首，拥有 氯化锂储量 2400 多万吨左右。察尔汗盐湖坐落于柴达木盆地中，东西长 168 公里、 南北宽 20-40 公里，总面积 5,856 平方公里，是我国最大的可溶性钾镁盐矿床，也 是世界上大型盐湖矿床之一，湖内蕴含着丰富的盐类资源，各类盐的总储量达 600 多亿吨，其中氯化锂储量约为 1200 万吨，占柴达木盆地锂储量的 50%，在全国盐 湖中位居首位，公司拥有察尔汗盐湖约 3700 平方公里采矿权。

公司每年钾肥业务所排放的副产物老卤中锂资源折合氯化锂为 20-30 万吨。公 司现有钾肥产能 500 万吨，每年钾肥生产中排放老卤量约有 2 亿立方米/年，其锂离 子浓度在 200-250 毫克每升左右，即每年排放的老卤中锂资源折合氯化锂为 20-30 万吨。目前蓝科钾业生产一吨工业级碳酸钾需消耗约 2000 立方氯化锂含量在 0.25- 0.3g/L 的卤水，为锂产业发展提供了可靠的资源保障。

2.“吸附+膜”工艺突破资源桎梏

我国盐湖锂资源相比海外盐湖镁锂比高，对提锂技术要求更高。盐湖卤水提锂 的工艺难度和成本主要受盐湖中锂的浓度及镁锂比影响，由于锂、镁具有非常相似 的性质及水合半径，卤水中的镁锂比越高，提锂难度越大。相比国外盐湖，我国盐 湖锂资源的普遍特点是镁锂比高达几十甚至上千，且大部分盐湖位于青海柴达木盆 地一带，地理位置偏僻，给锂资源的开发带来极大难度，因此克服高镁锂比问题降 低生产成本是我国盐湖开发需要攻克的主要难题。

公司拥有一套以“吸附+膜分离”技术为核心的盐湖提锂工艺，成功克服高镁锂比问题。为了解决高镁锂比问题，公司于 2010 年从俄罗斯引入吸附剂技术，此 后的 6 年，公司通过对原设备和工艺的诸多改造，终于实现了提锂从 0 到 1 的实质 性突破，开发了适应于超高镁锂比氯化物型盐湖卤水提锂的成套吸附工艺和新型吸 附塔，拥有“吸附法利用老卤制备高锂母液的方法和装置”等 6 项专利获授权。目 前，公司吸附 - 膜耦合提锂成套技术进一步完善，应用成熟度不断提高，“超高镁锂 比盐湖卤水吸附 - 膜分离耦合提锂技术的开发及产业化”项目成果鉴定达到了国际 领先水平，实现了资源的综合利用。

吸附剂技术为公司生产碳酸锂核心专利技术，制作成本降低约 50%，年损耗控 制在 10%以内。公司在制备吸附剂前驱体时引入价格低廉的其他材料，通过对制备 工艺的优化，大幅度降低制造成本，降低最终产品的完全成本。相比较一万吨碳酸 锂装置一代吸附剂制造成本，新型锂高效吸附剂制造成本降低约 50%，目前该吸附 剂制备技术为公司生产碳酸锂核心专利技术，年损耗控制在 10%以内，构建公司成 本竞争优势。

公司十四五期间在研项目有望提升沉锂母液回收率 20%以上。公司制定了《蓝 科锂业公司“十四五”期间重点研发项目》，其中涉及“超高镁锂比盐湖卤水吸附 -膜分离耦合提锂技术”系统锂综合收率提升优化、能源体系优化、水资源综合利用 及副产品综合利用开发课题，预计提升沉锂母液回收率 20%以上，碳排放降低 15%， 吨产品水耗降低 100m³，开发一种以上新产品。

3.盐湖提锂产能持续扩张，远期产能规划高达 10 万吨

国内盐湖提锂产能规模最大，截止至十四五规划形成 1+2+3+4 合计 10 万吨锂 盐规划：1 是指蓝科锂业 1 万吨工业级碳酸锂老产能；2 是指 2022 年 6 月全线完成 试车任务的蓝科锂业 2 万吨电池级碳酸锂新产能；3 是指与比亚迪合作的 3 万吨电 池级碳酸锂产能；4 是指 4 万吨自有基础锂盐一体化项目。

公司现有锂盐产能 3 万吨，在后端添加萃取相关装置后氯化锂回收率有望提升 15%左右收益率。现有碳酸锂产能 3 万吨，项目负责主体为蓝科锂业，公司直接+ 间接持股 51.42%，包括 1 万吨工业级碳酸锂产能，采用老工艺制备碳酸锂，已达 产；2 万吨电池级碳酸锂，于 2018 年立项，2022 年 6 月 26 日宣布全线完成试车任 务，现已达产，在原有装置基础上增加了除硼、除磁性物工序以及粉碎装置，可确 保碳酸锂产品达到电池级要求。随着公司在生产工艺上的不断优化和突破，公司于 2023 年 6 月底在后端沉锂母液回收环节增加萃取相关装置，该项改进进一步提升氯 化锂回收率，从前期中试情况来看可在原有回收工艺基础提升 15%左右收益率。

与比亚迪 3 万吨电池级碳酸锂项目仍在规划期，中试合作已产出合格碳酸锂产 品。公司于 2018 年宣布与比亚迪合作建设 3 万吨电池级碳酸锂项目，公司拥有 49.5%权益，但因种种原因仍处于规划期。目前公司正在与比亚迪公司就项目建设 规模、BOT 建设模式、卤水长期保供等合作事项进行沟通，推进项目建设，同时正 积极参与配合比亚迪在盐湖中试基地相关中试工作，项目工艺已完成中试产出合格 碳酸锂产品。 自有年产 2 万吨电池级碳酸锂+年产 2 万吨氯化锂项目预计于 2024 年年底投产。 公司于 2022 年 5 月宣布在察尔汗钾锂工业园区内建设年产 2 万吨电池级碳酸锂+年 产 2 万吨氯化锂项目，项目于 2023 年 6 月开工。新项目为公司自有项目，通过借 助蓝科锂业积累的经验和技术，有望快速实现建设投产以及达产，项目建设周期 24 个月，但是公司披露项目有望在 2024 年年底建成投产。

公司 2024 年计划生产 4 万吨碳酸锂，远期项目投产后产量有望进一步提升。 吸附法提锂产能利用率主要取决于提锂收率，设计产能参考设计之初的技术工艺路 线，后期随着工艺和装置的持续改进，项目产能利用率能够突破 100%。过去公司 1 万吨产能因原工艺路线上的装置能力不足无法达产，于 2017 年开启“填平补齐” 计划，2018 年技改后项目产能利用率升至 110.1%，后期升至 136%；随着蓝科二 期碳酸锂项目逐渐达产以及提锂工艺再次提高，公司在 2023 年分别生产和销售碳 酸锂 3.61 万吨和 3.82 万吨，计划 2024 年生产 4 万吨碳酸锂，未来随着自有 4 万吨 锂盐项目投产，生产量有望进一步提高。

政策支持盐湖产业结构转型升级。青海省人民政府、工业和信息化部联合印发 了《青海建设世界级盐湖产业基地行动方案（2021—2035 年）》，方案明确了产业 升级方向，并从产业政策、税收政策、财政金融等方面对建设盐湖产业基地给予大 力支持，行动方案的实施将全力推动青海盐湖产业转型升级，优化产业布局，提高 盐湖资源综合利用水平，公司作为盐湖产业群的龙头企业，将积极融入盐湖产业基 地的建设，加快推动盐湖产业高质量发展，实现绿色崛起的战略部署，为盐湖股份 发展赢得机遇。

4. 三大维度打造成本竞争优势

公司工业级碳酸锂完全成本控制在 34000 元/吨以内，未来随着新产能释放完 全成本有望进一步降低。公司钾肥生产使用的卤水为地下卤水，卤水首先进行钾肥 生产，钾肥生产后排放的老卤再进行提锂，提锂后卤水资源最终通过输卤渠道返回 采区进行固液溶解，整个生产过程实现资源循环利用，生产钾肥和碳酸锂均有成本 优势和环保优势。公司提供给蓝科锂业的老卤水 2 元/立方米，同时还收取卤水前系 统维护费，相关收取标准参照碳酸锂市场价格，并结合相关成本因素动态收取。根 据公司披露，近两年工业级碳酸锂完全成本控制在 3.4 万元/吨以内，位于成本曲线 的左端，不存在因成本压力减产或停产的问题，且随着公司自有年产 4 万吨锂盐一 体化项目投产，完全成本有望进一步降低。

资源优势+技术优势+规模效应叠加，公司盈利能力全行业领先。 1）资源端：钾肥业务生产中排放约 2 亿立方米/年老卤量，每立方米 2 元，资 源量折合氯化锂为 20-30 万吨，为锂盐生产、提供了可靠和低价的资源保障。 2）技术端：拥有一套以“吸附+膜分离”技术为核心的盐湖提锂工艺，制作成 本降低约 50%，年损耗控制在 10%以内，在研项目有望提升沉锂母液回收率 20% 以上。3）规模效应：现有产能 3 万吨，远期计划 7 万吨，合计拥有 10 万吨产能规划， 较大规模能摊薄企业运营过程中产生的成本费用，提高产品毛利率，降低期间费用 率，带来明显的规模效应。