天赐材料发展历程、股权结构及营收情况如何？

深耕电解液行业数十年，大客户+一体化造就龙头地位。

1.从日化切入锂电池材料市场，步步为营成为电解液龙头

自产六氟打造核心竞争力，收购东莞凯欣绑定优质客户。公司成立于 2000 年，2014 年在深交所上市。公司在 成立初期主要从事个人护理品材料的研发、生产与销售。2002 年，突破硅油产品的技术难关，成立广州天赐有机硅 公司，正式开拓有机硅橡胶业务。2005 年，公司开始进军锂电池材料市场，并于 2007 年开始大批量销售锂电池电解 液产品，公司至此形成了个人护理品材料、锂离子电池材料及有机硅橡胶材料三大业务板块。2011 年公司实现六氟 磷酸锂的自产，成为国内少数掌握六氟磷酸锂生产技术的企业之一。2014 年，公司收购东莞凯欣 100%股权，快速进 入宁德时代和 ATL 供应链，成为电解液供应的龙头企业。

公司的发展历程可以划分为：2000—2007 年、2007—2011 年、2011—2018 年以及 2019 年至今四个阶段： （1）2000—2007 年：技术研发与业务探索，形成“三驾马车“业务格局。公司于 2000 年成立，成立初期主要 从事个人护理品材料的研发、生产与销售。依托在个人护理硅油产品生产的技术积累，天赐材料在 2002 年出资设立 广州天赐有机硅公司，生产有机硅橡胶，构成公司的又一业务板块。2004 年起，公司创始人、现任董事长兼总经理 看中锂电池的广阔发展前景，组建研发团队进行锂离子电池材料研发，经过两年的研发工作和锂电池市场的逐渐成 熟，公司于 2007 年开始量产及大批量销售电解液。至此，公司形成日化材料、锂电池材料、有机硅橡胶”三驾马车” 的业务格局。 （2）2007—2011 年：引进先进技术，实现六氟磷酸锂自产。锂电池电解液生产企业的关键核心竞争力在于是否 掌握六氟磷酸锂的生产技术。2007 年 12 月，公司与美国化学技术公司、Dr.Novis Smith 签署协议，以技术转让的 方式引进六氟磷酸锂生产技术。在此阶段，结合 Dr. Novis Smith 提供的技术，公司由总工程师领衔组建研发团队优化、改进工艺流程和生产工艺，形成六氟磷酸锂规模化生产技术。2011 年，公司成功实现六氟磷酸锂的自产，随 后采用液体六氟技术，大幅降低了锂电池电解液的生产成本。

（3）2011—2019 年：积极扩产果断布局，产业链双向布局发挥协同作用。2015 年、2017 年和 2018 年，公司积 极扩产，分别投资建设固体六氟磷酸锂项目、投资建设年产 20 万吨电解液项目、投资建设年产 25000 吨磷酸铁锂正 极材料项目。2014 年，公司收购东莞凯欣，快速进入宁德时代和 ATL 的供应链，成为全球电解液供应龙头。2015 年， 公司增资张家港吉慕特，布局电解液添加剂领域，拓展六氟磷酸锂的下游应用；投资参股江苏容汇，布局六氟磷酸 锂的上游材料碳酸锂和氢氧化锂，保障上游原材料供应。2016 年，公司增资控股江西艾德，切入正极材料领域。至 此，公司既形成了“碳酸锂—六氟磷酸锂—电解液”的纵向布局，又打通了“碳酸锂—磷酸铁—磷酸铁锂”的正极 产业链，形成了“电解液—正极材料”的横向布局，产业链双向布局发挥协同作用，保障供应链稳定，有效控制了 成本。 （4）2019 年至今：积极布局海外业务期。2019 年，公司对外投资设立捷克子公司、韩国子公司。2020 年，公 司投资建设捷克年产 10 万吨锂电池电解液项目，2020 年天赐材料国际化启动，2020 年 11 月，公司子公司九江天赐 与特斯拉签订协议，向特斯拉供应电解液产品进入特斯拉的供应链。目前公司德国 OEM 工厂顺利投产，北美电解液 项目持续推进，项目选址、土地购买等事项相继落地，且公司拟通过在摩洛哥设立子公司推动海外一体化产能建设， 国际客户的开拓进程进一步加快。

2.公司股权结构稳定，核心管理层技术基因奠定研发优势

公司股权集中，结构稳定。公司实际控制人为徐金富，持股比例为 36.41%，现任天赐材料董事长兼总经理。公 司第二大股东为香港中央结算有限公司，持股比例为 3.14%。公司股权较为集中、较为稳定。公司目前拥有多家全资 子公司及控股子公司，其中江西省九江天赐是天赐材料最大的生产基地，也是全球最大的液体六氟磷酸锂制造基地，公司成立于 2007 年，位于江西省九江市湖口县金砂湾工业园内，九江天赐下设九江天祺、九江天微、天赐资源循环、 九江天赐电解液、九江天赐新动力、天赐中硝、池州天赐等母公司天赐材料的首要生产供应基地，九江天赐南抵鄱 阳湖，北靠长江，俯看三省，交通发达，区位优势明显。

核心管理层均为技术出身，风格稳健，重视研发投入，夯实公司技术及成本优势。公司董事长兼总经理徐金富 为中国科学院化学专业硕士，曾任广州市道明化学有限公司总经理，2004 年起徐金富敏锐地捕捉到锂电新能源行业 的广阔前景，领衔组建锂电池材料研发团队；2007 年开始布局六氟磷酸锂，使得天赐材料在新能源汽车行业爆发式 增长的时期，成为了最直接的受益者。董事兼副总经理徐三善历任浙江巨化股份电化厂机修车间技术员、副主任， 浙江巨化股份氟聚厂建设科科长、厂长助理、副厂长。公司管理层深耕化工行业多年，重视研发投入，为公司技术 积累、成本控制做出重要支持。

天赐材料在研发领域投入较高。公司近年来研发投入整体呈上升趋势，行业领先。公司研发人员占总员工人数 约 7.98%，其中硕士 128 人、博士 27 人。目前公司拥有国家级企业技术中心、院士工作站、博士后科研工作站、广 东省工程技术研究开发中心、广东省企业技术中心、江西省企业技术中心、广东省锂电池电解质材料工程实验室、 电化学储能材料与技术教育部工程技术研发中心，同时在高校合作方面，公司与华南师范大学建立“能源材料化学联 合实验室”，在金属锂电池、固态电解质项目上进行深入合作，开发的耐高压电解液溶剂成功应用于公司的高电压电 解液产品中，此外，与华南理工大学建立“含氟锂电材料联合实验室”“反应与过程联合实验室”，与广东工业大学共同 建立“生物与化学工程技术联合实验室”，对新材料、新技术进行共同开发和引进。作为在电解质行业特别是六氟磷酸 锂领域深耕 10 余年的企业，公司已经很早关注到钠离子电池的发展。公司参与了国家十四五规划国家重点研发计划 项目--储能与智能电网重点专项，负责由中科院物理所牵头的“百兆瓦时级钠离子电池储能技术”项目中课题:钠离 子电池高稳定电解液材料优化及量产技术。公司作为该计划项目唯一参加的电解液生产厂商，为钠离子电池材料技 术研发做足储备。

3.在锂电池材料业务带动下，2019 年以后公司营收及归母净利润大幅提升

营收方面，2019-2022 年公司营收持续增长，2022 年营业收入为 223 亿元，同比增长 101%。2023、2024 年营收 同比下滑，主要原因在于电解液价格快速回调，我们估计 2024 年电解液价格已处于底部区间，后续价格有望触底回 升，公司营收有望开启新一轮的增长。 盈利方面，由于正极材料、锂盐制造及锂矿冶炼业务发生亏损以及锂辉石等存货损失影响，公司 2019 年归母净 利润为 0.16 亿元，利润较低。2020 年电解液价稳量升，带动公司归母净利润大幅提升，2021、2022 年归母净利润 持续大幅增长，2022 年净利润达到 57 亿元，同比+159%。 2023、2024 年公司利润下滑，主要原因在于电解液及正 极材料价格快速回调，随着后续价格的触底回升以及公司进一步降本增效，盈利水平有望逐步修复。