雅化集团锂板块经营情况如何？

锂价或将逐步筑底，减值损失拖累因素消退+锂矿自 给率提升助力公司锂板块业绩释放。

1、 冶炼加工端：碳酸锂与氢氧化锂兼具，绑定优质客户，产能快速扩 张

公司锂盐加工业务主要从事锂产品的研发、生产与销售，主要产品包括电池级 氢氧化锂、电池级碳酸锂以及锂盐副产品等系列产品。 产能方面，截至 2024 年底，公司拥有锂盐综合产能 10.3 万吨/年，其中氢氧化 锂 6.3 万吨/年、碳酸锂 3.6 万吨/年、锂盐副产品 0.4 万吨/年。此外，基于下游客户 需求和公司可持续发展的长远布局，公司进一步扩张锂盐产能，2023 年已启动雅安 锂业三期高等级锂盐生产线建设项目，预计新增锂盐产能 10 万吨/年，其中 3 万吨碳 酸锂项目已于 2024 年底投产，另外有在建+规划锂盐产能合计 7 万吨/年（在建 3 万 吨、规划 4 万吨）。待上述项目全部落地，预计公司锂盐产能合计达到 17.3 万吨/年。

客户方面，公司始终坚持以客户为导向，产品销售以长单为主，目前已培养一 批优质的国内外客户群体，是 TESLA、SK ON、LGES、LGC、松下、宁德时代等国 内外头部企业的重要长单供应商。

2、 资源开采端：自有矿山扩产计划稳步推进，锂矿自给率有望持续提 升

资源端，公司当前拥有的矿山主要包括李家沟锂辉石矿、津巴布韦卡玛蒂维锂 矿与纳米比亚达马拉兰矿区。

（1）李家沟锂辉石矿：公司通过子公司四川能投锂业及孙公司四川德鑫矿业间 接持有李家沟锂辉石矿约 27.94%的股权（37.25%×75%）。李家沟锂辉石矿属于可 尔因矿田，已探明矿石资源储量 3881.2 万吨，平均品位 1.3%，氧化锂资源储量 50.22 万吨，折合 124 万吨 LCE，并伴生钽、铌、铍、锡矿等稀有金属。李家沟锂矿按年 产 105 万吨采选规模进行建设，对应锂精矿约 18-20 万吨/年，2025 年有望开始供应， 同时优先供给公司旗下的国锂材料理公司。

（2）津巴布韦卡玛蒂维锂矿：公司于 2022 年并购整合了津巴布韦卡玛蒂维锂 矿，当前间接持股比例 68%（80%×85%）。2023 年，公司开始进行锂矿的勘探、 矿建及原矿精选等业务。该矿区共 6 个矿体，其中 4 号矿脉规模最大，为该矿区主 矿体。通过研究分析和钻探，在 4 号锡矿脉南段显示存在独立锂矿体，控制+推测（详 细岩芯分析正在进行中）长度 980 米，平均厚度 15 米，具有很好的氧化锂资源潜力。 根据《津巴布韦北玛塔贝莱兰省 Kamativi 矿区锂矿勘探报告》最新数据显示：截止 2024 年 5 月，卡玛蒂维多金属矿已勘探区内探获探明+控制+推断矿石量约 2,421.59 万吨，锂矿物（Li2O）资源量约 30.4 万吨，折合碳酸锂当量约 75.09 万吨，本报告 勘探结果相比 2022 年公告时的历史勘探矿石资源量增加约 599.59 万吨。目前矿山已 完成一二阶段建设，原矿采选产能达到 230 万吨/年。同时，公司计划将扩展采选规 模至 330 万吨/年，进一步增加公司自主锂矿资源量。

（3）纳米比亚达马拉兰矿区：2022 年 11 月 24 日，公司全资子公司雅化国际与 中非实业签署《股权买卖协议》，雅化国际收购中非实业全资子公司 SSC 公司和 INDUSMIN 公司 70%的股权，同时 SSC 公司和 INDUSMIN 公司分别持有 JTD 公司 和 BIB 公司 100%的股权，JTD 公司与 BIB 公司 100%拥有纳米比亚达马拉兰地区四 个锂矿矿权，矿权面积达 720 平方公里，目前上述锂矿处于勘探状态。

自有矿山扩产计划稳步推进，锂精矿自给率有望持续提升。公司锂盐加工所需 原料主要为锂矿，此前公司锂矿均来源于外购，通过获取包销权的模式来保障原料 供给稳定性。根据公司公告，公司已与 Pilbara、DMCC、ABY、Atlas 等矿产资源签 署了长单包销协议。但由于采购价格仍需参考锂矿市场公允价格，无法在最大程度 上享受低价锂矿的成本优势，因此公司锂盐冶炼加工环节的附加值相对较低。展望 未来，伴随公司下属的津巴布韦卡玛蒂维锂矿与李家沟锂辉石矿等自有矿山扩产计 划稳步推进，公司原料端锂矿自给率有望持续提升，届时锂盐产品成本有望进一步 降低、盈利中枢也有望随之站上新的台阶。

3、 锂价或将见底，减值损失继续拖累公司业绩的消极因素逐步消退

2023-2024 年锂价下跌拖累公司业绩。复盘上一轮锂盐行业周期，价格高点为 2022 年 11 月，彼时碳酸锂价格达到约 59.2 万元/吨。此后由于前期建设项目集中投 产，锂行业供给端快速放量，2023-2024 年锂价快速下跌。截至 2023 年底、2024 年 底，碳酸锂价格已分别下跌至 9.9、7.55 万元/吨。在此过程中，2023 年与 2024 年前 三季度公司资产减值损失分别达到 11.67、2.72 亿元，这对公司业绩形成了较大拖累。

展望后续，需求端，国内与海外市场新能源汽车渗透率仍有一定提升空间，同 时储能领域需求仍有望维持较高增速。供给端，受价格低迷影响，部分企业开始下 调生产指引、推迟新建项目规划，以度过行业寒冬，比如 Mt Catlin、Pilbara、Liontown 等矿山陆续下调产量指引。伴随需求端的稳定增长以及供给端的陆续出清，锂价或 将逐步筑底，锂盐跌价拖累公司业绩的消极因素也有望随之消退。