雅化集团研究报告：锂业+民爆“双主业”并行，未来业绩增长可期.pdf

雅化集团研究报告：锂业+民爆“双主业”并行，未来业绩增长可期。锂产业+民爆产业“双主业”并行，看好公司利润向上弹性。公司作为国内民爆行业和锂产业领军企业之一，未来伴随锂盐产能逐步落地以及 锂精矿自给率提升带来的盈利中枢抬升，公司锂盐板块业绩存在较大向上弹性。 同时，公司或将充分受益于民爆行业供给格局优化趋势，西部大开发与民爆出海 布局有望持续贡献需求增量，公司业绩有望实现高速增长。

公司为国内民爆行业领军企业之一，海外市场开拓有望贡献长期增量

截至2024H1，公司拥有炸药生产许可产能 26.05万吨、工业雷管许可产能近 8777万发、工业导爆索和塑料导爆管许可产能 1 亿余米，产能规模处于行业前 列。民爆行业供给端产能受工信部严格监管，而需求端在采矿业投资的发力下持 续回升，同时，由于区域壁垒的存在，西部高景气区域的民爆企业或将持续享受 超额收益。公司民爆产业于2013年率先出海，持续布局澳大利亚、津巴布韦等 海外民爆大市场，我们看好公司在新一轮洗牌中实现规模的快速扩张，并受益 于海外市场开拓带来的长期业绩增量。

锂价或将逐步筑底，减值损失拖累因素消退+锂矿自给率提升助力业绩释放

截至2024年底，公司拥有锂盐综合产能10.3万吨/年，其中氢氧化锂6.3万吨/ 年、碳酸锂3.6万吨/年、锂盐副产品0.4万吨/年，另外有在建+规划锂盐产能合 计7万吨/年（在建3万吨、规划4万吨）。展望未来，伴随锂盐下游需求端的稳 定增长以及供给端的陆续出清，锂价或将逐步筑底，锂盐跌价拖累公司业绩的消 极因素也有望随之消退。同时，随着公司下属的津巴布韦卡玛蒂维锂矿与李家沟 锂辉石矿等自有矿山扩产计划稳步推进，公司原料端锂矿自给率有望持续提升， 届时锂盐产品成本有望进一步降低、盈利中枢也有望随之站上新的台阶。