美国原油增产情况如何？

美国海上能源开发受阻，油气增产过程可能并不轻松。

美国白宫 1 月 6 日报道，美国前任总统拜登发布了一份关于保护美国海洋和海岸免受海上石油和天然气钻探危害的声明， 下令禁止在总面积达 6.25 亿英亩的海域内开展新的油气开发项目，适用范围涵盖美国东西海岸外的大西洋沿岸，紧邻加州、 俄勒冈州、华盛顿的太平洋部分水域，墨西哥湾东部水域以及靠近阿拉斯加州的部分白令海北部水域，但上述禁令不包含 墨西哥湾中部和西部水域，且 2024-2029 年相关租赁计划不受影响。拜登计划中的声明植根于一项已有 72 年历史的联邦 法律条款，这项条款赋予总统广泛的自由裁量权，可以在没有明确撤销授权的情况下，解除美国水域的租赁合约。墨西哥 湾是目前美国联邦海上原油产量主要来源，据wind 数据，2024 年 10月美国联邦近海墨西哥湾原油产量约 176.4万桶/日， 占当月美国原油总产量 1345.7万桶/日的 13.1%。 我们认为该禁令或使特朗普政府扩大海上油气资源钻探的难度加大、过程更为复杂，但也不排除特朗普政府使用其他手段 增加海域油气资源开发，一方面是墨西哥湾的中西部水域不在禁令内，特朗普政府或将增加中西部海湾石油钻探权和油气 土地资源的租赁，另一方面是特朗普公开表示，上任后将立即推翻现任总统拜登刚刚宣布的海上钻井禁令，虽然其第一个 任期内试图撤销奥巴马的部分海域租赁禁令被联邦地区法院驳回（2019 年 3 月阿拉斯加地方法院撤销了特朗普总统的第 13795 号行政令第 5 条，恢复了前总统奥巴马从北极和大西洋沿岸地区撤出石油和天然气租赁的决定）。

特朗普称本轮执政期间将再次加大本土油气资源开发，2025 年 1 月 20 日的总统就职演说中更是宣布国家能源紧急状态， 将大力发展石油和天然气产业，加大钻探力度，预计其本轮任期内将继续推行海上油气资源勘探开发，增加油气钻井许可 证发放数量，扩大联邦土地租赁销售。但我们认为在美国主要页岩油田开采程度渐触资源峰值、旧井呈现衰竭态势、旧井 运维成本和新钻井盈亏平衡点逐渐上移、油气企业资本开支趋减并缺乏增加动力的现实情况下，美国页岩油产量或很难再 实现大幅增长。据 wind 数据，特朗普上一任期出台系列利好石油开发的政策后，假设剔除疫情影响下的石油需求和产量骤 减期间，2016年末-2019年末美国七大页岩油田原油产量从5199千桶/日提升至9293千桶/日，产量增幅达4094千桶/日， 年复合增速高达 21.4%；而拜登任期内美国页岩油产量增速明显放缓，2020年末-2024 年中七大页岩油田原油产量从7818 千桶/日提升至 9853 千桶/日，增幅2035 千桶/日，年复合增长 6.8%。 疫情后，美国页岩油产量增长主要来自二叠纪和巴肯产区，但 2024 年上半年，二叠纪和巴肯产区原油产量同比增量有所放 缓，同时鹰福特、阿纳达科等产区页岩油产量出现负增长，我们认为油井活跃钻机数减少、库存井持续降至历史低位、几 大页岩油田开采程度触及资源峰值、旧井衰减压力增大等情况的出现是抑制美国页岩油产量增长的重要原因。

美国油井活跃钻机数和库存井持续降至历史低位。据wind数据，2023年和 2024年美国原油钻机数分别同比减少 121部和 17 部，处于历史较低位置，其中二叠纪产区石油钻机数分别同比减少 45部和 4 部，呈现减少趋势。 同时，自 2023 年以来，美国页岩油田新钻井和新增完井数呈趋减态势，已钻未完井的库存井数量也自 2020 年 9 月以来持 续下降至低点，近年来美国原油产量的增长部分来源于消耗库存井转化为完井，但库存井在 2020-2022 年加速释放后剩余 可转化数量已较少，近年来库存井消耗速度也有明显下滑，其中二叠纪产区就已基本结束可用库存井的释放，库存井的不 断向下透支将使美国页岩油产量增长逐渐缺乏支撑。

美国页岩油田旧井面临衰竭压力，同时核心页岩油产区开采程度触及资源峰值，产量或已缺乏快速增长的动力。近年来美 国原油增产大部分来自页岩油开发，但页岩油井衰竭速度快、有效寿命约 3-5 年，据 EIA 数据，二叠纪产区的页岩油井服 役周期约 40-60 个月，产量在完井后 2-3 个月达峰，随后步入衰竭期，近年来二叠纪产区的传统油井衰减量逐步增加，虽 然新完井产量增加抵消了传统井产量的下降，使二叠纪产区油气产量仍在增加，但旧油井不可避免地面临产量衰竭压力。 同时，美国多个页岩油主要产区开采程度触及资源峰值，根据 G&R models 的报告，一旦累计开采量达到可采储量的一半 以上，油气盆地产量就会达到峰值，其中，美国七大页岩油田中的鹰福特(Eagle Ford)和巴肯(Bakken)可采石油储量分别为 70 亿桶和 90 亿桶，截至 24H1 累计生产量已达储量的 79%和 62%，与 Hubbert 的理论一致，这两个盆地在超过 50%大关 后，产量增长明显放缓、停滞乃至下滑；据 G&R 2023 年一季度报告预计，美国最大的页岩油田-二叠纪盆地（Permian） 可采储量约 340 亿桶，截至 2022 年底 140 亿桶（41%）已经开采，按照目前的生产水平，到 2024 年底，二叠纪盆地的累 计开采量将达到储量的一半，此后产量或将逐渐停止增长。

随着优质矿井的不断减少，美国页岩油田运营成本和新钻井盈亏平衡点在边际抬升。根据达拉斯联邦储备银行2024年一季 度能源调查报告，美国主要产油区现有在产油井的平均运营成本约为39 美元/桶，高于去年的 37 美元/桶；为增加产量，二 叠纪等油田水平井长度不断延伸，但是单位长度生产效率却在下降，新钻井生产成本呈现抬升趋势，2024 年美国主要页岩 油田新钻井的平均盈亏平衡点为 64 美元/桶，同比增长 2 美元/桶，二叠纪盆地新钻井的盈亏平衡点油价约为 65 美元/桶，较去年高出 4 美元/桶。随着优质矿井的不断减少以及主要产油区资源开发程度逐步接近峰值，美国页岩油开发和运营成本 均呈现出边际抬升趋势，结合前文提及特朗普背后力量中油企巨头也是关键支持者，油企利益也是其需要考虑的因素，因 此页岩油边际生产成本的抬升也将成为油价重要的底部支撑点。