全球多资产ETF策略选择与投资渠道分析

随着境外投资的多样化，境内投资者可通过多种渠道进行国际化投资。

近年来，全球多资产 ETF 的发展呈现出几个明显的趋势，主要体现在产品的多样化、ESG 投资的融合以及衍生品工具和量化策略的应用。多资产 ETF 的产品类型日益多样化。传统 的多资产 ETF 一般采用股票和债券的固定比例配置，这是一种经典的风险回报平衡策略。 然而，随着市场需求的变化，越来越多的 ETF 开始加入更多的资产类别，如大宗商品（黄 金等）、房地产投资信托（REITs）、甚至加密货币等非传统资产。这使得投资者能够通过一 个单一产品实现更广泛的资产配置，进一步分散风险。 ESG 投资理念的兴起使得越来越多的多资产 ETF 开始融入环境、社会和治理（ESG）标 准。这些 ETF 在筛选投资标的时，会优先选择那些符合 ESG 标准的公司或资产，使投资 组合不仅在财务回报上具有吸引力，同时也符合社会责任的要求。ESG融入多资产ETF后， 不仅帮助投资者实现财务收益，也满足了投资者对道德投资的需求，特别是在全球范围内 对可持续投资关注度提高的背景下，越来越多的投资者倾向于选择具有 ESG 属性的产品。 衍生品工具和量化策略的引入是多资产投资的另一大趋势。部分多资产 ETF 利用衍生品工 具和量化策略实现风险管理和收益增强。例如，WisdomTree 的美国高效核心 ETF （WisdomTree U.S. Efficient Core Fund，代码：NTSX US）采用了杠杆投资策略， 将 60%股票和 40%债券的传统配置与期货和杠杆策略相结合，旨在提高回报潜力并优化投 资组合的风险收益比。这种资产配置方式使得投资者可以在市场波动中获得更高的回报， 同时控制潜在的风险。

投资者在选择多资产 ETF 时，需要选取适配自身风险偏好水平的策略，下述几点建议可供 投资者参考。1. 关注长期回报的投资者可考虑固定比例类策略。固定比例配置型 ETF 采用固定的资产配置比例，通常以股债资产为主，在股债内部再进行 进一步的分散投资，可能包括地域、风格的分散。固定比例配置型 ETF 具有风险收益较为 稳定的特征，长期持有固定比例的资产可以避免因市场波动而需要频繁调整组合的困扰。 因此，固定比例配置型 ETF 适合风险承受能力较为稳定的投资者，尤其是关注长期回报的 投资者。需要指出，由于组合的资产类别和配置比例不会根据市场变化进行大幅调整，固 定比例配置型 ETF 可能无法在市场波动时做出灵活的应对，但对于长期的资本的缓慢增值 是较为稳健的选择。

2. 具有明确投资期限目标的投资者可考虑目标日期型策略。目标日期型 ETF 是根据设定的“目标日期”来调整资产配置的 ETF。例如，基金的目标日 期是 2040 年，随着日期逐渐接近，基金会逐步减少股票等高风险资产的比例，增加债券或 现金等低风险资产的比例。这种方式确保投资者在接近目标日期时，能够减少市场波动对 资金的影响。例如，iShares Target Date 2030 ETF 会在接近目标日期时减少股票的比重， 逐步将投资组合向较为稳健的债券和现金资产转移，从而降低投资组合的风险。 大部分目标日期型 ETF 的设计目标是为投资者的退休做准备，适合那些为特定目标（如退 休）积累资金的投资者，尤其是希望通过自动化和渐进的方式降低风险的投资者。适用于 生命周期管理的投资策略，特别是针对退休规划或其他长期目标。

3. 追求稳定现金流来源的投资者可考虑收益导向型 ETF。收益导向型 ETF 专注于提供稳定的现金流，通常投资于高分红股票、高收益债券、房地产 投资信托（REITs）等。这类 ETF 旨在为投资者提供定期的收入来源，而不仅仅是资本增 值。iShares Morningstar Multi-Asset Income ETF (IYLD) 也是一款收益导向型 ETF，它通 过持有高收益的股票和债券，旨在为投资者提供每月的收入分配。其投资组合包含了广泛 的高收益资产，包括股票、固定收益和另类投资等。 收益导向型 ETF 通过高分红的股票或高收益的债券提供稳定的收入流。特别是在低利率环 境下，这类基金可以为投资者提供比传统存款或债券更高的收益。由于投资于相对稳定的 资产（如高分红股票和优质债券），收益导向型 ETF 通常表现出较低的波动性。这类基金虽 然可能不会像增长型资产那样带来快速的资本增值，但提供的稳定现金流对于追求长期收 入的投资者非常有吸引力，适合那些寻求稳定收入来源的投资者，尤其是退休人员或其他 需要定期现金流的投资者。对于风险厌恶型投资者，收益导向型 ETF 也是一个较好的选择。

4. 对市场变化相对敏感、能承受短期收益波动的投资者可考虑动态资产配置型 ETF。动态资产配置型 ETF 会根据经济周期、市场趋势、利率变化等外部因素的变化，动态调整 各类资产的配置比例。例如，在经济衰退期，可能会提高债券或黄金的比例，而在经济复 苏期则增加股票的权重。例如，BlackRock Flexible Income ETF 就是一种动态配置型的 ETF，它依据市场趋势和经济周期对投资组合进行灵活调整，从而优化风险与回报之间的平 衡。特别是在市场波动性较大的时期，基金会增加固定收益和现金类资产的比重，以减轻 股市下跌带来的负面影响。 动态资产配置型 ETF 根据宏观经济和市场趋势调整资产比例，可以在不同市场周期中优化 资产组合的风险和收益。与固定比例配置型 ETF 不同，动态配置型 ETF 通常由基金经理根 据市场和经济数据进行调整，这要求基金有更高的管理成本和灵活的调整机制。动态配置 型产品更适合那些希望通过市场时机来优化投资组合回报的投资者，尤其是那些对市场动 态和宏观经济趋势有较强关注的投资者。对于风险较高的投资者或有一定风险承受能力的 投资者尤为适合。 风险平价型 ETF 属于被动型的动态资产配置 ETF，其配置目标是确保每类资产对组合的整 体风险贡献相等。风险平价型 ETF 通常基于模型进行配置，能够动态调整组合的同时，纪 律性较强，组合表现大多较为稳健。

5. 践行 ESG 投资理念的投资者可选择投向 ESG 资产的 ETF。随着社会责任投资（ESG）理念的兴起，越来越多的全球多资产 ETF 开始将环境 （Environmental）、社会（Social）和治理（Governance）因素纳入其投资决策过程中。 这一趋势反映了投资者对可持续发展和社会责任的关注，尤其是在全球范围内，ESG 投资 已逐步成为主流。许多投资者不仅希望通过投资获得财务回报，还希望其投资能在环境保 护、社会福祉和企业治理等方面产生积极影响。因此，越来越多的多资产 ETF 产品在设计 时会考虑这些因素，以确保其投资组合符合社会责任和可持续发展目标。

6. 接受衍生品工具的投资者可选择叠加期货、期权策略的多资产 ETF。衍生品作为常见的投资工具，具有风险管理、杠杆效应、多样化投资等优势。多资产 ETF 的策略设计中，使用期货能够提升资金利用效率，使用期权工具能开发多样化的投资策略， 如备兑策略、领口策略等，在市场波动较大时为组合提供一定的保护。对于个人投资者而 言，借助衍生品工具表达投资观点具有较高的门槛，灵活运用各种衍生品策略的多资产 ETF 是较优的选择，实现分散化投资的同时，能较为灵敏应对市场变化，实现组合的稳健增值。

随着境外投资的多样化，境内投资者可通过多种渠道进行国际化投资。常见的方式包括直 接投资境外市场、通过 QDII（合格境外机构投资者）渠道投资、以及通过境外金融产品如 ETF、基金等方式间接投资境外资产。但需要注意的是，直接投资境外市场可能有一定的 投资门槛要求，QDII 和互认基金的方式暂无多资产 ETF 标的。因此，如果采用 QDII 和互 认基金的方式进行境外多资产的分散化投资，可能需要投资者具备一定的资产配置和产品 选择的能力。

1. 直接投资境外市场的 ETF。对于拥有境外证券账户的投资者（例如在中国香港、美国等地开设账户的个人），可以直接 购买在境外交易所上市的 ETF。这类投资者可以通过购买如“SPDR SSgA 全球分配 ETF” （代码：GAL US）或“CAMBRIA 全球动量 ETF”（代码：GMOM US）等全球资产配置 型 ETF，享受全球范围内的经济增长带来的投资收益。 对于普通个人投资者来说，直接投资境外资产通常存在一定的门槛和复杂性。这方面的挑 战包括：1. 外汇管理：投资境外资产通常需要进行外汇兑换，而外汇管制可能限制个人资 金的流动。2. 市场准入门槛高：要投资境外市场，个人投资者通常需要通过券商开设境外 账户，并且需要具备一定的投资知识和经验。3. 税务和合规问题：在跨境投资时，由于不 同国家对跨境投资者的税收政策不同，投资者可能需要面对复杂的税务申报和合规要求。

2. QDII-ETF（合格境内机构投资者 ETF）。QDII 计划是境内投资者进入境外市场的主要途径之一。通过该计划，境内金融机构（如银 行、基金公司等）可以在外汇管理局（SAFE）批准的额度内，向境外资本市场投资各类资 产，如股票、债券、大宗商品等。具体到 ETF，境内投资者可以通过购买本地市场上已上 市的 QDII-ETF 产品，间接投资于全球多种资产类别和地区的 ETF。例如，投资者可以购买 追踪美国、欧洲、亚太等地区市场的 ETF，享受全球资产配置的红利。

3. 互认基金。互认基金（Mutual Recognition of Funds, MRF）是中国内地与中国香港证券市场之间的一 项重要投资合作机制，旨在为投资者提供更多元化的投资选择。根据中港两地的基金互认 协议，内地投资者可以直接投资中国香港市场上的基金，而香港投资者也可以反向投资内 地基金。这一机制的优势在于，相比于传统的 QDII 基金，互认基金的外汇额度和投资限制 更为宽松，投资者能够更灵活地配置全球资产。 互认基金覆盖的产品种类丰富，包括股票基金、债券基金、混合基金和指数基金等，能够 满足不同风险偏好的投资者需求，同时帮助他们实现全球范围内的资产配置。中国香港市 场的基金管理公司通常具备全球化的投资理念和经验，提供的基金产品具有成熟的历史表 现。此外，香港基金提供多种份额类型的选择，如人民币、美元对冲和定期分红等，增强 了投资者的灵活性。