怎样看待华洋赛车的竞争优势？

高效供应链支撑品牌推广与渠道布局，激励人才显露底蕴。

1.钻研车架主体结构设计，产品线覆盖宽泛年龄阶段增强品牌复购力

截至 2023 年年末，公司已获得专利 85 项，其中发明专利3 项。领先的研发设计能力是发展的核心动力源。公司从车体外观设计、车架主体结构设计、高效传动系统设计、整车性能的精准调校等多方面攻坚克难，通过经验积累及反复试验掌握各系列车型摩托车的关键性能参数，掌握各类钢铝型材及配比、空间结构设计等对产品性能的影响，达到轻量化与高强度、安全可靠的结合，使得研发设计能力在行业处于优势地位，产品较市场同类产品具有更佳的使用体验。

公司是浙江省“专精特新”中小企业和国家高新技术企业，注重产品技术的持续创新，不断加大研发设计的投入力度。凭借强大的研发实力，获得省级高新技术企业研究开发中心、浙江省科技型企业、浙江省专利示范企业等荣誉认定。通过自主研发与创新，在车架主体的轻量化高强度设计、高效传动系统设计、工艺技术设计等方面已掌握了多项核心技术，主要应用于两轮越野摩托车和全地形车相关产品及生产工艺中。

随着品牌知名度的提高，公司将研发重点持续放在新品开拓方面。公司在车架主体的结构设计，在动力性、加速性、制动性、操控性等整车性能的调校，在高效传动系统设计等方面掌握核心技术。同时，越野车作为一种体验型产品，公司前卫运动的外观设计也是公司产品吸引青少年等客群的一大亮点。根据公司招股书披露的 15 项在研项目中，超半数型号的越野车开发针对儿童及青少年用户群，产品线覆盖较为宽泛的年龄阶段，从而增强了品牌复购力。

高效供应链与品牌推广作支撑，助力渠道布局“一带一路”新市场

华洋赛车多年坚定发展自主品牌路线，凭借持续的自主研发创新、优质产品质量和多年业务拓展与积累，产品已进入了欧美等国际主流品牌市场的专业门店，得到全球细分市场用户的广泛认可，具有较强品牌议价能力和渠道管理能力。目前，产品销售主要采取人民币定价方式及款到发货或清关前付清全款的结算方式，降低了人民币汇率波动和信用风险。

全产业链的越野摩托车文化生态助推 KAYO 品牌的进一步推广。通过建设华洋赛车培训基地、组建华洋赛车队、参与国内外专业赛事等，逐渐构建起了具有华洋特色的越野摩托车文化生态。自 2015 年成立华洋赛车队以来，积极参与、承办国内外越野摩托车各项赛事，取得了较多赛事荣誉，进一步提升了品牌知名度和认可度。

与经销商形成了合作共赢的良性合作关系，共同提升 KAYO 品牌影响力。公司建立了完善的销售网络和经销商管理体系，具有较强的渠道管理能力。在市场网络方面，进入了北美洲、欧洲、南美洲和大洋洲等国内外主流市场的五十余个国家和地区，在全球范围内拥有近百个经销客户、终端销售网点千余个。以美国为例，公司授权经销商销售区域覆盖全美各州，终端销售网点千余个，公司品牌受到美国市场动力运动行业广泛认可。另外公司顺应市场消费习惯及需求变化，设立天猫、京东等线上销售平台，多渠道、立体化构建并优化销售渠道，实现销售网络全面覆盖。

供应链高效协同，保障采购需求、质量与交期

得益于多年的行业积累以及稳定增长的生产规模，公司在上游原材料采购领域已经积累了较为丰富的供应商渠道和采购经验，拥有较强的供应链协同优势。市场上标准化的零部件难以满足产品设计及性能需求。公司对发动机、减震器、轮胎等关键零部件，根据研发设计需求及对零部件性能的理解，对供应商提出明确的设计参数要求，并协同供应商共同开发或定制开发后经公司测试验证使用，保障产品设计得以顺畅产业化。已积累了一批合作关系稳固、供应稳定的供应商资源，与多家零部件行业龙头企业形成战略合作关系。所在地已形成了“永武缙”五金产业带，大部分原材料可实现就近、及时采购，具有一定的区域优势。

根据 2024 年 7 月 24 日发布的投资者关系活动记录表信息，公司在实际销售中的反馈，已经明显感觉后续有明显的市场拓展的空间。比如在“一带一路”的国家，公司的产品就销往俄罗斯、土耳其、智利、南非等 10 多个与中国签署“一带一路”合作文件的国家，而且市场销量在逐年快速增长，后期有望会在众多新兴市场形成突破。

重视人才队伍的发展以及激励措施，提高分红率提升内在投资价值

创始团队技术出身。实际控制人戴继刚先生在 1993 年前往日本本田（HONDA）研修和学习摩托车制造技术，曾担任国际摩联越野委员会国际赛事仲裁员、中国汽车摩托车运动联合会摩托车越野委员会委员等，在业内享有较高声誉。创始团队及股东均系我国较早一批从事摩托车生产制造的专业技术人员，早期曾在天津本田摩托有限公司、天津富士达摩托车制造有限公司等公司任职。 重视人才队伍的发展以及激励。公司 2024 年股权激励计划授予的激励对象为孔祥献（研发中心主任）、肖伟（技术质量总监）、张凤军（生产总监助理），第一个解除限售期对应的业绩考核目标为 2024 年度营业收入相较 2023 年实现增长。此次股权激励彰显了公司对于人才队伍的重视以及对于优秀人才的激励决心。

出众的现金分红率以回馈投资者。公司 2017-2023 年区间保持着较为持续的利润分配，在现金分红总额方面逐次上升。2023 年，公司以股权登记日应分配股数55,965,500股为基数，向参与分配的股东每 10 股派 8.93 元人民币现金，权益分派共计派发现金红利49,977,191.50 元，股利支付率更是达到了 206.55%。

2024 年上半年，公司根据战略发展需求，投资设立了控股子公司华锐动能科技（丽水）有限公司，主营业务以动力电源、电机、控制器等新能源动力系统的设计研发、制造及运用以上动力系统的整车设计输出为主营业务，不制造整车。此外，公司一直不断积极推进生产智能化改造建设，不断提升生产智能化制造水平，先后购置了包括长臂自动焊接机械手、全自动弯管机、高精度大平台三坐标测量仪、机器人激光切割工作站等在内的智能化设备，尤其是车体的制作精度已经达到国外高水平同类产品的制作标准。我们认为，2024 年及未来，公司有望在新能源科技领域取得创新性成果，为公司未来发展注入强劲动力，并且有望通过持续的智能化改造，保障产品质量、实现产品领先、工艺制胜，从而进一步提升盈利能力和综合竞争力。

2.涛涛车业侧重电动自行车，华洋赛车与春风动力可比性高

2021 年华洋赛车全球非道路两轮摩托车市占率达 8.5%。国内摩托车行业发展成熟，市场集中度较高，以大长江、隆鑫、宗申、银翔、力帆等为代表，但非道路两轮摩托车产品专业程度高，行业市场参与度较少，以华洋赛车、阿波罗、涛涛车业等为代表。根据Statista及公司销量数据推算，2021 年全球非道路两轮摩托车销量预计为126.44 万辆，公司当年两轮产品销量为 10.73 万辆，公司两轮产品占全球非道路两轮摩托车市场的比例约为8.49%。2021 年华洋赛车全球全地形车 ATV 市占率 17.6%。从供给端来看，全球全地形车的主要产地集中在北美和日本，北美制造商以北极星、约翰迪尔、北极猫、庞巴迪为代表，日本制造商以川崎、久保田、本田、铃木、雅马哈为代表，占据了全球全地形车的主要市场。从消费端来看，全球全地形车的消费主要集中在欧洲和北美等发达国家和地区。全地形车行业在我国起步较晚，尚属于新兴市场。目前我国全地形车制造商以民营企业为主，逐渐涌现出了一批如春风动力、华洋赛车、重庆环松、林海股份等一批具有自主品牌运营能力、研发创新能力和生产制造能力的企业。根据北极星年报数据及公司销量数据推算，2021年全球全地形车中 ATV 销量为 41.50 万辆，公司当年四轮产品销量为7.29 万辆，公司销量占全球全地形车中 ATV 产品市场的比例约为 17.56%。

涛涛车业产品业务涵盖 50cc~300cc 排量段的全地形车、50cc~250cc 排量段的摩托车以及电动车。春风动力业务包括 400cc 至 800cc 排量段的四轮全地形车和125cc-500cc及以上的摩托车。华洋赛车拥有 50-300CC 排量段的全地形车和越野摩托车共5 大产品体系。

业务层面

根据 2023 年年报三家公司披露的业务拆分情况来看，春风动力与华洋赛车主营业务均以两轮摩托车和四轮车为主，而涛涛车业业务中电动车及电动自行车的合计创收占比超过一半。

从商业模式来看，华洋赛车和春风动力均以自有品牌推广为主，涛涛车业则采用自主品牌与 ODM 产品结合的市场销售策略。

销售区域层面

2023 年至今，公司针对性的制定了拓展市场计划，与多个空白地区的经销商建立了合作关系，不断提升例如俄罗斯、北美市场等重点市场的市场份额。其中，2023 年及2024年上半年，公司在俄罗斯市场的市场开拓成效显著。

2023 年，涛涛车业在美国的创收占比达 71%，其次是欧洲，占比达12%；春风动力美国创收占比达 39%，欧洲、国内创收占比均为 21%。华洋赛车与春风动力相比，2023年在国内的创收占比较低，海外创收占比较高。

盈利能力层面

从毛利率情况来看，华洋赛车和春风动力在两轮摩托车业务方面较为相近，两者2021-2023 年毛利率相差不大，均处于 20-25%区间；四轮车方面，两家公司的毛利率在2021-2023 年之间拉开了差距，2023 年华洋赛车和春风动力四轮车毛利率分别为20.42%、39.52%。