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华洋赛车研究报告：海外市场多边发力，新能源布局及募投达产助力Kayo出海“乘风”。2024H1扣非归母净利润3113万元（+48%），毛利率同比上升。华洋主营两轮越野摩托车和全地形车业务，形成Pit Bike（小越野）、Dirt Bike（大 越野）、Mini Gp（小型公路赛车）、ATV（四轮全地形车）及SSV（肩并肩坐全 地形车）五大产品系列。2023年在俄乌地缘政治冲突的背景下，公司加紧布局 俄罗斯二轮摩托车的空白市场。2024H1公司营收2.59亿元（+17%）、归母净利 润3172万元（+12%）、扣非归母净利润3113万元（+48%），毛利率同比上升。

摩托车出口端边际复苏，俄罗斯等一带一路市场前景广

2024年7月我国摩托车出口366万辆（+48%），出口金额为137239万美元 （+29%）。自国际公共安全卫生事件以来，海外摩托车经销商持续处于去库存阶 段，2023年12月开始我国摩托车出口数量及金额逐月呈现增长趋势。此外，受 俄乌地缘政治冲突事件影响，2023全年我国向俄罗斯出口摩托车同比增长91%， 一带一路市场有望打开我国摩托车出海的天花板。可比公司中，春风动力业务和 销售区域与华洋赛车类似，前者规模体量较大，且全地形车毛利率具备优势。

品牌力与渠道布局日积月累，投设子公司布局新能源动力系统

截至2023年底公司已获专利82项，在车架主体的轻量化高强度设计等方面掌握 多项核心技术，并积极建设华洋赛车培训基地、组建华洋赛车队、参与国内外专 业赛事。2024H1，公司投资设立了控股子公司华锐动能，主营动力电源、电机、 控制器等新能源动力系统。此外，根据公司最新发布的募投资金使用情况，截至 2024H1，公司上市募投的“运动摩托车智能制造项目”已累计投入对应募资金 额的75%。我们认为，2024年及未来，公司有望在新能源科技领域取得创新性 成果，为公司未来发展注入强劲动力，并且有望通过持续的智能化改造，保障产 品质量、实现产品领先、工艺制胜，从而进一步提升盈利能力和综合竞争力。