民爆概念、行业特点及需求分析

区域差异明显以及淡旺季特征。

民爆，全称民用爆炸物，是指用于非军事目的、列入民用爆炸物品品名表的各类火药、 炸药及其制品和雷管、导火索等点火、起爆器材。 炸药是指在一定条件下，能够发生快速化学反应，放出能量，生成大量气体产物，显示 爆炸效应的化合物或混合物。其中用于国民经济各部门的炸药称为工业炸药，又称民用 炸药。工业炸药常以硝酸铵为氧化剂，木粉、石蜡、地蜡、柴油类碳氢化合物为可燃剂。 根据炸药的组分，工业炸药可分为硝化甘油炸药、硝铵类、芳香族硝基化合物类。其中 硝铵类炸药是目前国内用量最大，品种最多的一大类混合炸药，常见的硝铵类炸药有乳 化炸药（含粉状乳化炸药）、铵油炸药、水胶炸药、膨化硝铵炸药等。

工业炸药必须使用起爆器材才能被安全、可靠地激发爆炸。起爆器材主要包括雷管和火 工索两类。雷管细分为火雷管、电雷管、非电导爆管雷管、电子雷管。 火雷管是工业雷管最早的形态，在其之后的电雷管就是在火雷管的基础上增加一个电点 火装置制成，不过由于安全因素，我国从 2008 年 6 月 30 日起禁止在工程爆破中使用火 雷管；导爆管雷管是靠导爆管的冲击波冲能激发的工业雷管，在新规出台以前，导爆管 雷管和电雷管占据主要市场，目前已被电子雷管全面替代。 导爆索是用以同时起爆数个药包或药块的线状火具，其根据材料主要分为棉线导爆索、 塑料导爆索、铅皮导爆索和特种导爆索，最为常见的是塑料导爆索，震源导爆索、煤矿 导爆索、油井导爆索都是塑料导爆索，能够很好地进行水下爆破作业。

不同区域民爆市场景气度存在明显差异。受益于新疆本地露天煤矿的高速发展所带来的 旺盛民爆需求，新疆是民爆行业生产总值增速最快的地区之一，根据中爆协数据，2024 年前三季度新疆民爆生产总值为 31.91 亿元，同比+27.12%；内蒙古/山西作为传统的煤 炭主产区，民爆竞争激烈，发展充分，今年增速已经有所下滑，2024 年前三季度民爆生 产总值分别为 30.05/23.44亿元，同比分别-4.45%/-14.81%。根据 Wind企业数据库，其中 内蒙古有 21 家相关企业，山西省有 15 家民爆相关企业；西藏作为矿产资源丰富且处于 开发前期、水利工程持续推进的区域，2024年前三季度民爆生产总值为 3.32亿元，同比 +62.37%。各区域之间盈利能力存在一定差距，以易普力 2024 年上半年不同区域子公司 的盈利能力为例 ，新疆/四 川/广 西/湖南子公司的净利率分别为 14.65%/8.56%/7.44%/2.39%(代表公司分别为葛洲坝易普力新疆爆破工程/葛洲坝易普力 四川爆破工程/葛洲坝易普力广西威奇化工/易普力湘南（湖南）爆破器材有限责任公司)。

每年第一季度为民爆行业淡季。一是由于北方地区冬季气候寒冷，部分爆破工程项目因 无法施工而停工；二是由于春节期间民爆主管部门出于安全管理考虑，将进一步强化安 全生产、运输和使用等环节的管理；三是一季度正好叠加中国传统的风俗习惯，部分矿 山开采和基建项目将出现较长一段时间的停工期，产销量相对较少。

民爆行业不同产品利用率及市场格局差异较大。根据 2023 年各上市公司年报数据，国 内工业炸药产能前五（比较范围为上市公司，下皆同）分别是江南化工、易普力、广东 宏大、保利联合和雅化集团，五家企业的总产量占行业产量的 43%；所选 12 家具有代 表性的民爆企业总产量占行业产量的 58.2%，加权平均产能利用率 85%。起爆器材产能 利用率较低。国内工业雷管市场产能上最大的五家企业分别是保利联合、金奥博、易普 力、雅化集团、壶化股份，这五家企业的总产量占行业产量的 41%，所选 12 家代表性 民爆企业总产量占行业产量的 57.3%，加权平均产能利用率 53.8%。国内工业索类火工 品市场上产能最大的五家企业分别是易普力、江南化工、雅化集团、广东宏大、金奥博， 所选 12 家民爆企业加权平均产能利用率仅 15.2%。

民爆行业与基建/采矿业投资增速相关性较强。根据中国爆破器材行业协会，在 2023 年 全国民爆器材销售流向分布中，用于煤炭、金属和非金属矿山开采的工业炸药消耗量达 到总消耗量的 70%以上；用于铁路道路、水利水电等基础设施建设方面的工业炸药消耗 量约占总消耗量的 8.5%。同时我们还发现民爆生产总值近年最高增速出现在 2022 年， 同比+17.7%，或系 2021 年采矿投资增速达 11%的后置效应和当年基建投资增速达 12% 的双重效应，展望 2025 年，截至 9 月 2024 年采矿业投资同比增速为 13.20%，明年在宏 观政策支持下基建有望企稳，民爆行业增速可期。

民爆区域生产总值与区域矿产资源关系正相关性较高。根据中国爆破器材行业协会的数 据，从地域分布上看，西北、西南等矿产资源较为集中的地区生产总值较高。内蒙古 （数据口径为 2023 年，占比 10%）、四川（10%）、山西（8%）和新疆（8%）这四个矿 产资源丰富的省份在民爆市场中占据近四成的份额。新疆近年煤炭产量增速较快，2021 年原煤产量 3.20 亿吨，2023 年达到 4.57 亿吨，民爆生产总值也从 2021 年的 21.04 亿元 快速增长到 2023年的 34.71 亿元；四川是我国重要的磷矿主产区之一，2021年磷矿石产 量 665.5 万吨，到 2023 年达到 900.9 万吨，民爆生产总值从 2021 年的 33.49 亿元增长到 2023 年的 41.26 亿元。