阿里影业主营业务、发展历程、战略及财务分析

深度布局文娱产业链，“内容+科技”双轮驱动。

1.概览：经过多年内生和外延发展，深度全面布局文娱产业链

阿里影业成立于 2014 年，其前身为香港“文化中国传播集团”。经过多年内生和外延发展， 阿里影业已构建起围绕影视文娱行业全产业链的综合性平台，根据 FY24 年报，其业务主要 包括：

1) 电影投资制作及宣发：阿里影业的投资策略是每年获取一定的投资与主宣发项目储备， 以覆盖重要档期和头部项目。内容制作上，公司拓展合制与自制能力，逐渐形成厂牌影 响力，从而形成高收益电影投资组合。发行业务方面，凭借成熟的发行团队及完善的宣 发体系敲定宣传方案与发行计划，进一步提高公司利润率。FY24 年报显示，公司于报 告期内参与了超 60 部电影的出品和发行（其中主宣发项目近 30 部、自制及合制项目 6 部），票房占总票房比例超 60%，其中十五部影片进入同期票房前二十。FY25 半年报显 示，公司于报告期内参与了 47 部影片的出品与发行，其票房占总票房比例接近 60%。

2) 电影票务及科技平台：1.电影票务平台业务：具体包括淘票票、云智及数智化业务。 淘票票及云智分别是电影用户购票平台和影院出票系统平台，通过提供购票和影院出 票的线上系统及服务，向观影用户和影院收取服务费，是公司毛利率最高的产品组合 之一。FY24 年报显示，淘票票联合大麦业务进一步优化“淘麦 VIP”会员体系，会员 可以享受提前购票、明星见面会等更多权益。同时云智积极拓展海外业务，公司已与 中国澳门和东南亚其他地区影院签订合作协议，为后续市场开发打下基础；2.科技业 务：公司已于 23 年上线“灯塔 AI”，其通过模拟和解析海量历史数据，提供票房预测， 及时收到全网评论与市场反馈，并快速解决宣发海报和文案内容的生产，也显著提升 排片决策等工作效率。同时，公司 23 年推出首个阿里大文娱数字人“厘里”，参演多 部作品，成为国内首个参演剧集与真人秀的数字演员。

3) 大麦业务：23 年 11 月 30 日，阿里影业完成收购 Pony Media Holdings Inc.（“Pony Media”)全部股本，Pony Media 及其附属公司以商标名称“大麦”经营。大麦为领先 的现场演出提供商，提供国内演唱会、音乐节及展览等多种活动，并成立“大麦品牌”。 大麦是周杰伦、五月天等多位头部演唱会总票务代理，其核心演唱会头部项目占据市 场领先优势，覆盖接近 100%。FY24 年报显示，大麦业务交易总额（GMV）同比增长 超 500%。此外，大麦业务深度布局演出内容、票务系统等非票务代理领域，成功主办 韩红、钟汉良、颜人中等艺人大型演出。同时，大麦也进入演出内容策划、制作投资 领域，近年多部戏剧提升大麦自制厂牌知名度。FY25 半年报显示，大麦 GMV 实现超 50%的高速增长，服务超 2000 场项目，服务人次超 2500 万。此外，大麦以票务系统 开发为切入点，积极开展海外业务。2024 年 8 月，由大麦自主研发的国际版票务系统 正式交付澳门银河综艺馆使用。

4) 剧集制作：1.剧集创作：投资和制作多元化题材的电视剧，包括各种类型和风格的作 品，以吸引不同观众群体。打造了如《炽道》《重生之门》《惜花芷》等不同题材的剧 集；2.丰富内容储备：不断积累丰富的剧集项目储备，以应对市场变化和观众需求的 多样性，确保能够持续推出有影响力的作品。FY25 半年报显示，目前公司剧集工作室 在开发项目超 60 个。

5) IP 衍生及创新业务：IP 衍生品业务主要专注在阿里鱼业务与潮玩品牌打造。1.阿里鱼： 作为公司以 IP 运营、授权和商业化开发为核心的专业平台，自 2016 年成立以来，已 经与数百个优质 IP 及近万家品牌和渠道商家达成合作，IP 矩阵庞大而丰富；2.锦鲤拿 趣(KOITAKE)：依托丰富的 IP 矩阵及自营和分销渠道，将独立潮玩 IP 与多个影视剧 综结合，打造潮玩产品。截止 FY24，拿趣已经积累超 10 个原创潮玩 IP、已与超 40 部影视内容结合。公司通过收取版权授权费、销售分成、服务费用与平台使用费创造 大量收益，FY24 年报显示，报告期内 IP 业务取得收入约 10.53 亿元，同比增长 9%。 FY25 半年报显示，报告期内 IP 衍生品及其他业务取得收入约 6 亿元，同比下滑 3.45%。

阿里影业的发展历程可以划分为三个阶段： 1) 第一阶段：2014 年，阿里巴巴集团投入约 62.44 亿港元收购“文化中国”，并将其更 名为“阿里影业”。随后，阿里影业通过收购淘票票、娱乐宝以及粤科软件（云智）， 初步构建起电影产业基础设施； 2) 第二阶段：2018 年，启动“基础设施服务”战略。这一战略重点在于打造灯塔平台、 拓展 IP 衍生业务以及推动阿里鱼的发展。灯塔平台为影视行业提供专业的数据分析和 市场洞察，帮助片方更好地了解观众需求和市场趋势；IP 衍生业务通过开发周边产品 等方式，拓展影视作品的价值。阿里鱼则在 IP 授权和衍生品开发方面发挥重要作用。 通过这一系列举措，阿里影业完成了从传统的互联网宣发、内容制作及综合开发向内 容、科技、IP 衍生及商业化的业务版图重构； 3) 第三阶段：自 2022 年起，阿里影业坚定地执行“内容+科技”双轮驱动战略。在内容 方面，持续投入资源打造优质影视作品。在科技领域，大力拓展数智科技业务，如数 字化制作提高影视制作效率和质量；云尚制片为影视项目管理提供高效工具；数字人 拓展影视创作可能性；数字门票为观众提供便捷入场方式。2023 年 11 月 30 日，阿里 影业完成对大麦的收购。这一举措旨在增加现场娱乐收入，拓宽 IP 变现渠道，进一步 扩大行业影响力，完善影视产业链条。

公司股权架构：截至 2024 年 9 月 30 日，阿里巴巴集团控股有限公司持股 53.85%。其中， Ali CV Investment Holding Limited 持股 45.39%；Alibaba Investment Limited 持股 8.46%。 Ali CV 为 AIL 全资子公司，而 AIL 由阿里巴巴控股全资拥有。

公司在 2019 年重组架构后取消轮岗制度，目前管理层经验丰富，大多数管理人员具备丰富 的互联网以及影业经验，在业内有较大影响力与人脉，有助整合资源，推动公司向好发展。

2.业务结构：“内容+科技”双轮驱动，板块协同效应显著

公司坚定执行“内容+科技”战略。构建了多场景、全产业链、集团式发展格局。公司通过 外延和内生的方式补强战略版图：2015 年收购“淘宝电影”（后升级为“淘票票”）和“粤 科软件”（后升级为影院数字化经营管理平台“凤凰云智”），23 年完成了对“大麦”的收购； 在此期间公司还先后孵化了 IP 授权代理平台“阿里鱼”、一站式宣发平台灯塔、影视制片 信息化管理平台“云尚制片”等众多创新业务。 在内容方面，公司持续布局内容生产，出品多部优质电影和剧集；借助数字化业务赋能影 视产业，AI、数字人等产品和应用的落地，提升了行业效率和新的解决方案，同时通过对 大麦的收购，公司也顺利进入到演出市场。

业务板块基本覆盖行业全产业链。据 FY24 年报，收购大麦后，阿里影业的业务板块重新 划分为“电影投资制作及宣发”、“电影票务及科技平台”、“大麦”、“剧集制作”、“IP 衍生 品及创新业务”五大类。我们认为公司当前的业务布局已基本覆盖行业上中下游，产生协 同效应：一方面，全面布局能一定程度降低全国电影票房对核心业务的影响，营收更加多 元化；另一方面，平台生态内涵的进一步延展，有望带来更多增量空间和价值。例如收购 大麦后，大麦在线下场景具备优势，电影和剧集深耕内容和 IP，有望形成良好互动。同时 “淘麦 VIP”的服务内涵扩展，也有望带动淘票票和大麦业务的发展。

FY24 盈利实现强劲增长。其中电影投资制作及宣发实现营收约 20.72 亿元，同比增长 69%； 电影票务及科技平台营收约 9.2 亿元，同比增长 76%；IP 衍生品及创新业务营收约 10.53 亿元，同比增长 9%；大麦营收约 3.94 亿元，为公司盈利提供新增长点；剧集制作实现营 收 5.96 亿元，同比下降 24%。 FY25 H1 内容部分实现营收约 28.82 亿元；电影票务及科技平台营收约 12.27 亿元；IP 衍 生品及创新业务营收约 5.99 亿元。由于分部业务重新划分，大麦业务分拆为现场投资制作 及票务两部分。FY25 H1 中“内容”业务包括电影投资制作及宣发、剧集制作以及原大麦 业务中现场娱乐投资制作及宣发；原大麦票务归入电影票务及科技平台部分。 IP 衍生及创新业务扩展公司娱乐产业版图边界，主要专注于阿里鱼与潮流玩具品牌的打造。 阿里鱼是公司以 IP 运营、授权和商业化开发为核心的专业平台，构建起的 IP 矩阵庞大且丰 富，包括三丽鸥、宝可梦、Kakao、环球影业等。FY24 内公司转授权业务收入增长强劲， 同比涨幅 77%；近五年来，转授权业务收入复合增长率近 60%。公司依托丰富的 IP 矩阵 及自营和分销渠道，打造了潮流玩具品牌“锦鲤拿趣(KOITAKE)”，将独立潮流玩具 IP 与多 个影视综艺结合，打造了风格各异的潮流玩具产品。截至目前，拿趣已经积累了超过 10 个 原创潮流玩具 IP，其中，凯拉十世、PiPi 等表现不俗，已经与超过 40 部影视内容结合，包 括电影《消失的她》《热烈》、优酷的独播剧《长月烬明》《安乐传》、爱奇艺的独播剧《莲 花楼》、腾讯的独播剧《玉骨遥》，以及中国经典剧集《甄嬛传》《知否知否应是绿肥红瘦》 等。FY24 公司的 IP 衍生品及创新业务分部录得收入 10.53 亿元，同比上涨 9%；录得分部 业绩 2.43 亿元，增幅 9%。

3.财务分析：近年营收总体保持增长，费用率集约

营收 FY20-23 有所波动，FY24 营收回暖明显，总体保持增长态势。公司 FY20-23 财年营 收主要因疫情影响而有所波动，FY22 回升至 36.52 亿元后 FY23 出现小幅度回调，下跌至 35.01 亿元,同比下跌 4.14%。随着 23 年防疫政策优化，文娱消费市场迅速复苏，科技板块 迎来较大回升，叠加公司实现对大麦的收购并表，FY24 公司营收回暖明显，公司实现总收 入约 50.36 亿元，同比增长 43.8%；经调整 EBITA 连续四年实现盈利，盈利约人民币 5.04 亿元，同比增幅 61%。FY25 H1，公司总收入约 30.51 亿元，同比增长 16.64%。 毛利率主要受营收结构影响，FY24 有所回升。公司经营成本主要为电影及电视版权成本、 IP 授权成本等，由于疫情等外部环境影响，FY20-23 公司毛利率由 54.5%持续下滑至 31.9%， 主要原因为高毛利率的科技板块收入占比下降，低毛利率的内容和 IP 衍生板块收入占比增 加。FY24 收购大麦后，收入结构得到丰富与扩充，毛利率回升至 40.1%，FY25 H1 实现毛 利润 13.16 亿元，毛利率持续回升至 43.1%。 自收购大麦后，演出业务对营收的贡献显著。FY24，大麦占营收比重为 7.83%，而在 FY25 H1，大麦和阿里鱼的业绩利润率达到 64.25%，显示出演出业务的强劲增长潜力。科技板块 亦表现突出，FY24 票务及科技平台收入同比增长 76%，成为增速最快的板块。FY25 H1， 票务及科技平台收入为 12.3 亿元，同比增长 7.1 亿元。IP 衍生品业务增长稳健，2024 财 年收入 8.34 亿元，同比增长 39.56%。FY25 H1 IP 衍生品及其他业务收入约为 6 亿元，同 降 0.2 亿元。

公司销售及市场费用率与管理费用率总体呈下降趋势。FY20-23，随着行业环境的逐渐稳 定，公司减少了用户激励（票补）等支出，使得销售及市场费用实现波动下降，由 FY20 的 10.17 亿元降低至 FY23 的 3.49 亿元，销售费用率由 35.34%降至 9.9%。FY24 公司费 用小幅增加，其中销售及市场费用约 7.1 亿元，同比增长 104%，费用率从 FY23 的 9.9％ 增长至 14.1％，主因文娱行业复苏，公司业务经营相关营销费用增加，叠加为维持在支付 宝首页广告位宣发公司影片需要支付一定费用。管理费用绝对值变化趋势与销售及市场费 用大致相同，FY20-23 从 10.44 亿元降至 7.68 亿元，主要由于降本增效的管理动作提高了 运营效率。FY24 增长至 9.78 亿元，同比增加 27%。FY24 管理费用绝对值也受到收购大 麦影响。但总体上营收表现亮眼，管理费用率从 FY23 的 21.81%下降至 24 财年的 19.4％， FY25 财年 H1 为 19.63%。

24 财年归母净利润扭亏为盈。FY25H1 归母净利润 3.37 亿元，同增 11.03%。除 FY22 外， 公司近四年净利润为负，FY20 净利润达-11.66 亿元。主因疫情影响。FY24 公司电影投资 制作及宣发业务大幅上涨，电影投资回报高于同业，多部影片如《孤注一掷》、《消失的她》 等表现优异；叠加收购大麦，演出票房总收入及周边配套收入显著增长，双重关键因素助 力公司归母净利润扭亏为盈，达 2.85 亿元。经调整 EBITA 方面，公司近年来呈现稳步增长 趋势，24 财年录得 5.04 亿元，同增 71%：1）FY23 公司经调整 EBITA 亏损 2.95 亿元， 较 FY22 同期盈利 1.43 亿元大幅下跌，主要受上市股权投资的亏损摊薄以及非上市公司投 资的公允价值变动的影响；剔除该非常规损失后，经调整 EBITA 盈利 2.95 亿元，同增约 1.52 亿元，同增 106%。2）FY24 公司经调整 EBITA 维持增长趋势，盈利 5.04 亿元，主 要源于电影投资策略精准，覆盖了重要档期和头部项目，参与的多部电影取得较高的投资 收益。3）FY25 H1 公司经调整 EBITA 维持增长趋势，盈利 6.42 亿元，同增 39%。