黄金珠宝行业属性、价格走势、市场空间及趋势分析

黄金珠宝市场潜力大，渠道竞争为核心。

1. 黄金珠宝具备刚需、投资、可选三重属性

黄金珠宝需求具备刚需、投资与可选消费三重属性：低频、高客单，婚庆刚 需+贵金属投资品属性支撑黄金及钻石类主流需求，悦己类可选需求支撑镶 嵌、饰品类需求。 1）投资属性：消费者对饰品保值性的关注。目前越来越多消费者在不同材 质的珠宝饰品中开始更多关注黄金饰品的保值性。 2）消费属性：年轻消费市场崛起，时尚需求更高。根据世界黄金协会数据， 中国年轻消费者喜爱黄金饰品，三十岁以下消费者占比约 39.02%，30-50 岁 消费者占比约 39.81%。在关注产品质量的同时，年轻消费群体更加重视黄 金饰品的设计时尚度，“国潮风”产品、古法金产品、IP 系列产品逐渐成为国 内黄金珠宝市场的新风口，主推古法工艺类和硬金类产品的金店占比分别达 到了 87.79%和 87.32%。 金价对黄金消费的影响划分为短期波动与长期波动两个角度：①从短期看，消费者收入一定的情况下，金价短期暴涨，消费者无法接受消费品价格突增， 黄金销售下降；金价短期暴跌，消费者处于预期金价上行、大量买入，黄金 销售上涨。②从长期看，消费者存有“买涨不买跌”的黄金投资理念，金价持 续上涨，消费者对金价预期乐观，黄金市场呈现量价齐升特点；金价低迷期 间，消费者观望情绪较高，黄金销售表现疲软。

复盘金价走势及黄金珠宝行业趋势：①2003-2012 年：黄金价格上涨叠加中 国经济上行，“量价齐升”迎来十年牛市，2003-2012 年金银珠宝类商品零售 总额 CAGR 超 20%；②2013 年：国际金价急跌，引发消费者“抢金潮”，提 前透支黄金需求；③2014-2016 年：受美元上涨、QE 结束影响，金价阴跌、 低位盘整，叠加经济趋缓购买力减弱，黄金珠宝行业增速下降，整体进入平 稳调整期；④2017-2019 年：金价平稳，头部公司下沉拓店逐步提速，黄金 珠宝行业步入成熟期，品牌红利释放阶段；⑤2020 年：新冠疫情袭击全球， 受避险心理影响，金价上涨。全球经济受疫情打击，黄金珠宝作为非必需品 需求受到抑制；⑥2021 年至今：经济复苏，投资者信心提振，风险偏好改 变，金价回落，黄金珠宝市场零售迎来增长。

从金价波动到黄金珠宝公司业绩传导路径看：金价持续上涨，主要通过四条 路径传导贡献业绩。①存货增值：金价上涨推升存货增值，提振贡献业绩； ②零售业务收入提升：终端需求带动直营门店销售量价齐升；③批发业务收 入提升：终端需求旺盛带动销售，同时加盟商预期金价持续上行，补货需求 提升；④镶嵌及其他品类收入：黄金作为引流产品，依托强品牌力有望带来 SKU 的转化，进一步提升店效收入。

2. 黄金珠宝空间广阔，下沉市场增长潜力大

中国珠宝首饰市场空间广阔，消费能力提升助力市场规模扩张。随着消费能 力的提高与珠宝首饰产品的多样化，中国珠宝首饰市场规模呈现稳步上涨趋 势，由 2018 年的 5800 亿元增至2023 年的 8200亿元，年复合增长率为 7.2%。 2022 年大量线下珠宝零售店暂停营业，2022 年珠宝首饰市场规模出现下滑，但在 2023 年恢复了上涨势头，随着购买力的不断增强，沙利文预测中国珠 宝首饰市场 2023 年至 2028 年将以 6.8%的复合年增长率增长，2028 年底达 到 11400 亿元。2018 年至 2023 年中国黄金珠宝消费量呈现波动模式，自 736.3 吨下降至 706.5 吨。伴随消费能力的提升与消费者对黄金珠宝偏好的 不断增加，预计 2028 年黄金珠宝消费量将达到 898 吨，2023 年至 2028 年 复合年增长率为 4.9%。

下沉市场为未来主要增长驱动。随着中国国内生产总值及人均可支配收入的 持续增长，三线及以下城市消费者的购买力也相应提高，该等城市近年人均 黄金珠宝消费大幅增长，从 2018 年的 489.7 元增长至 2023 年的 663.2 元， 复合年增长率达 6.3%。三线及以下城市消费持续扩张，龙头黄金珠宝企业 也持续扩展下沉市场的销售网络，使之成为未来主要增长驱动，2018 年至 2023 年三四线及低线城市黄金珠宝市场规模的复合年增长率分别为 12.4% 和 13%，预计 2023 年至 2028 年将保持 9.4%和 9.2%的复合年增长率，于 2028 年达到 3418 亿元的市场份额。

3. 国潮崛起、黄金工艺改善助推黄金珠宝品牌化

国潮崛起、文化自信推动我国黄金珠宝品牌认知度提升。伴随经济的崛起和 文化自信的提升，国人对传统文化的认知加深，中华传统工艺和审美思想将 持续传承和发扬，我国国货品牌崛起将进入第三阶段，国潮内涵再次扩大， 国潮不仅限于实物，更包括民族文化；不仅限于功能型消费品，珠宝等文化 属性消费品将在国潮 3.0 阶段实现飞跃。 传统文化的发扬使得众多传统工艺和审美思想得以传播，尤以古法金等传统 技艺和现代技术结合的工艺创新为代表，黄金饰品的时尚设计度受到年轻消 费群体的关注。黄金饰品等具有文化属性的消费品有望在国潮 3.0 阶段孕育 新需求，这类高附加值产品的占比提升有利于整体毛利率与设计溢价，使黄 金珠宝走向品牌化的道路。