三一重能经营看点及成长空间如何？

风机成本优势领先，双海持续突破。

1.风机产品全覆盖，市占率迅速提升

公司风电产品覆盖3.XMW-16MW全风速区。公司智能风机产品囊括3.XMW-16MW大功率风力发电机组，专注平价市场全风速风区，风轮直径可达270米，叶片长度高达131米，轮毂高度可达160米，具有高可靠性、高发电量、高性价比、适用范围广等特点。此外，公司积极布局海外市场，已在2024年汉堡风能展上推出了两款全新陆上机型--SI-18580与SI-17578，功率区间为6.7-8.0MW，专供欧洲市场。

公司销售容量逐年提升，在手订单充沛。2021-2023年三一重能风机制造业务销售容量分别为3.2/4.51/7.24GW,2020-2023年CAGR达到33.6%。2024H1公司国内陆风机组销售容量达3.3GW同比增长121%，为历史同期最佳交付业绩。此外，公司加速陆上风机出海，抢滩布局。公司近年在手订单充裕，增速亮眼。据公司公告，2023年新增订单为14.1GW，截止2023年底，公司在手订单总计 15.89GW，同比增加71.8%。

公司市占率快速攀升至10%，行业第五。据CWEA统计，公司陆上风机市场2018年-2023年市占率从 1.3%迅速提升至10.1%，市场排名也从第14名上升至第4名，实现梯队跃迁。中标份额方面，据每日风电统计，2024年1-11月我国整机中标规模合计126.8GW。其中三一重能中标规模为19.4GW，占比11.9%，位列国内第5。

公司客户结构持续优化。公司客户主要为大型发电集团或大型电力建设集团，现已分别与国家电投、中国华能、中国电建、中国能建、中国华电、中广核、中国三峡、中国能源集团等大型集团建立了长期合作关系。近年公司客户集中度稳步降低，公司前五大客户占营业收入占比由2017年的85.40%下降至2023年的54.7%。此外,公司积极拓展海外客户市场,业务抗风险能力逐步增强。

2.多维度打造成本优势

陆风以双馈为主，海风以半直驱为主。风力发电常用的三种发电机有:双馈式异步发电机，直驱式永磁同步发电机，半直驱永磁同步发电机。双馈风机技术起步早，成熟可靠，成本低、重量轻、易维护，但适用于小规模电机，且齿轮箱转速较高，损坏率较大。直驱机组年发电量高、免维护、可靠性高、适用于大型风电，但是价格昂贵。永磁半直驱同步风电机组结合了双馈和永磁直驱两种风机的优势，采用中低速齿轮箱传动,对轴承,齿轮箱的制造工艺要求相对较低;发电机转速较高,体积、质量比永磁直驱型的要小，机组整体结构更为紧凑，有利于运输和吊装。半直驱技术路线更适合目前我国海风的发展现状。

海陆同平台模式加持公司成本优势。目前，公司陆风产品技术路线以双馈为主，海风产品技术路线以直驱与半直驱为主。公司于2024年风能展发布的新品多采用高速双馈技术路线，实现了机组重量轻、成本低、可靠性高、发电量高，低基础设施投资成本和维护成本，模块化设计和灵活的装配、运输、吊装方式，能更好满足陆上运输要求。此外，公司使用海陆同平台，可有效提高设备复用率，减少重复研发投入，提高备件周转率，从而节省成本。

箱变上置技术路线全方位节省成本。公司通过采用箱变上置技术路线，达到了节省线缆、减少占地、优化载荷减少发电损耗、降低各类成本以及减少项目工程量的效果。先前 Vestas、GE、西门子歌美飒等国际风电巨头早已开始采用箱变上置的形式。以公司的华能上都风电基地为例，与箱变下置相比，该项目单台机组仅用1-2两天即可完成电气安装(箱变下置方案需3-4天)。此外，据公司估算，该项目建设成本通过箱变上置技术可节约数千万元，同时减少永久性征地1036平方米。

公司坚持核心零部件自研，叶片电机生产水平领先。叶片生产方面，公司现已拥有湖南韶山、河北张家口、吉林通榆、新疆塔城、新疆哈密、内蒙古巴彦淖尔共六大叶片生产基地，覆盖 30条生产线、600个研发人员、3600套年产能，覆盖3-15MW风机平台。电机生产方面，公司旗下北京三一智能电机有限公司，已深耕细作于双馈风机领域十余年，已具备成熟的双馈电机研发、制造和售后服务能力。根据公司官网，目前电机年产能达3000台，2020-2021年年均双馈风力发电机销售达1500台，跻身国内双馈电机第一梯队。

生产、运维、供应链全方位数字化。(1)制造方面，公司引入人工智能、物联网、大数据、云计算等先进理念，打造了集数字化、自动化、集成化、精益化、可视化于一体的智能制造基地，构建了脉动式柔性生产线，完成了产销存一体化平台建设，完成大数据运营平台建设，构建“智慧大脑”，实现生产、营销、服务等各类指标数据的精细化展示和预警分析，具备了基于工业大数据的智能决策能力。(2)运维方面，公司通过”准时生产、专业物流、高效安装、240预验收和现场质保运维“的全程管控实现零缺陷交付，设计智慧风机以实现在线预测与故障预判，建立“北京一区域-风场”三级备件仓储体系，强化计划管理体系实现责任溯源，依托智能化、大数据分析等手段实现智慧风场建设、智能运维，为客户提供不断升级的端对端服务体验。(3)供应链方面，GSP“数字化”可以实现从“计划-合同-订单”到“物流-交付-结算”的全流程业务在线和数据互通;智能供应链控制塔连接供应链生态中各平台和参与方，实现端到端的实时可视;开发5维度的数字化评价模型,持续赋能合作伙伴,携手打造高品质风电产品,最终实现全球价值合作伙伴互惠共赢。

3.海上海外持续突破，成长可期

海上产品订单即将释放。2023年3月，公司首台9MW级双馈海风风机已于山东东营风电装备产业基地率先实现成功下线;10月公司在风能展中发布13MW、16MW海风风机产品。截至23年底，公司已具备多项双馈海风风机技术积累，并形成8.5-16MW级海上风电全系列产品，持续引领风机大型化趋势。我们认为公司海上产品储备已久，有望快速在长江以北获得订单实现突破。

海外市场批量突破。全球化持续推进，海外市场多地突破。2023年实现海外收入约3.1亿元同比增长38836%。2023年海外业务收入毛利率为22.07%,较国内高5.25pcts。公司前期在印度、东南亚、中东区域已成功中标多个项目。根据CWEA数据，2023年公司出口风机98MW，占比2.7%，在国内厂商中排名第5。此外，公司在谈合同装机容量较大，已完成多家大客户准入工作。产能布局方面，公司在巴西、阿联酋、菲律宾、南非等多地成立子公司，加快海外产能建设，推动印度工厂扩产，哈萨克斯坦工厂已于2024年11月开工。

4.风场电站开发打造第二增长曲线

新能源电站业务覆盖全国。新能源电站业务分为风电建设服务业务、风电场运营管理业务。风电建设服务业务方面主要为公司自有风电场开展EPC总包业务，部分对外开展风电场EPC业务获得收入。风电场运营管理业务方面，部分并网的风电场由公司自行运营对外售电获得收入，部分风电场在商业条件合理、转让收益可观的情况下会择机对外转让，取得相关收益。目前，三一重能新能源产业已布局全国10个省份及地区，现有及规划中产业园数量已达14个，包括北京、张家口、吉林通榆、巴彦淖尔、塔城、庆阳、遵义、韶山、郴州、巴里坤、哈密、日照、锡林郭勒、阜新。电站滚动开发打造第二成长曲线。公司对电站运营业务采取“滚动开发”的整体战略，即新增电站资产不断投建过程中，持续对成熟电站项目择机出让，总体控制存量资产规模，推进公司资源优化整合，提高资金周转效率。2024年以来公司成立新能源投资开发专门团队，持续加强风电场资源开发力度。截至2024H1，三一重能在建规模已超2GW，投资收益达4.42亿元，发电业务达1.28亿元。电站毛利率常年保持在70%以上，处于行业领先水平，持续增利润。