光伏逆变器市场现状如何？

增速趋缓、需求分化，国内企业市场地位突出。

光伏逆变器是光伏发电系统的主要部件之一。光伏逆变器能将光伏组件产生的直流电转换成可并入电网或供负载使用的交流 电，同时可跟踪光伏阵列的最大输出功率，是光伏发电系统的“大脑”。光伏逆变器广泛应用于住宅、工商业屋顶、地面电 站等光伏发电系统，影响着电站收益和电能质量。 需求端：全球光伏装机增速放缓，但仍将持续增长。我们预测 2024/2025 年全球光伏直流侧装机 548/608GW，同比增速分 别为 22%/12%，整体增速放缓；换算为交流侧装机分别为 465/517GW，同比增速分别为 21%/11%。（注：直流侧口径通常用来反映组件需求，交流侧反映逆变器需求及实际并网功率；由于发电损耗等因素，直流侧安装组件规模通常高于交流侧。 国内能源局公布数据为交流侧口径，海外机构 Solar Power Europe、SEIA 统计口径通常为直流侧。）

国内市场方面，消纳问题成为光伏行业发展的主要制约因素，使得光伏装机难以延续 2021-2023 年的高速增长态势； 但政策支持、造价下降等积极因素有望驱动光伏装机继续增长，我们判断国内光伏需求将步入平稳增长的新阶段。我们 预计 2024/2025 年国内光伏（交流侧）新增装机 250/270GW，同比增速分别为16%/8%。

欧洲市场方面，Solar Power Europe 披露数据及预测数据为直流侧口径，我们预计2024/2025 年光伏直流侧新增装机 77/86GW，同比分别增长 10%/12%；按交流侧装机=直流侧/1.15 换算，2024/2025 年欧洲光伏交流侧装机分别为 67/75GW。欧洲光伏行业协会预测未来五年光伏装机增速明显放缓，复合增速由过去两年的 50%下降至未来五年的 10% 左右，原因包括：1、电网连接和消纳相关问题，部分高压设备供应紧缺；2、传统能源价格下跌到俄乌冲突之前，能源 紧缺问题以及光伏经济性一定程度被削弱；3、高利率的问题依然存在；4、政策层面不确定性加大。

美国市场方面，我们参照SEIA 预测，预计2024/2025年光伏直流侧新增装机分别为41/44GW，同比分别增长25%/8%。 《通胀削减法案（IRA）》对美国光伏本土制造以及光伏需求形成强有力的支撑，近年制约美国需求的光伏供应链方面 的约束明显缓解，但美国市场光伏需求仍然面临并网、劳动力等方面的挑战；参考美国光伏行业协会的预测，未来五 年，美国光伏新增装机有望稳定在 40-46GW 区间。

全球光伏逆变器市场体量：我们测算 2024/2025 年市场空间分别为 840/889 亿元。我们根据新增装机和存量替换需求，测 算了全球光伏逆变器出货规模。假设说明如下： 存量置换：我们假设逆变器替换周期为 10 年，使用 10 年前的光伏装机容量近似估计存量电站的逆变器更新需求。 逆变器出货量：考虑在途、库存及损耗，逆变器实际出货量通常高于逆变器的安装量（新增装机+存量替换），我们假设 在途、库存及损耗比例在 10%左右，即出货量为（新增装机+存量替换）*（1+10%）。 逆变器分类：表中集中式/分布式电站占比，以及两类电站使用逆变器的种类占比为假设数。我们假设集中式电站中组 串式逆变器的占比逐步增加；分布式电站中，组串式逆变器占比更大，同时微逆小幅渗透。 逆变器单价：集中式逆变器技术成熟，我们假设其单价基本稳定，2024/2025 年均为 0.1 元/W；组串式逆变器功率范 围多样，品类较广，我们假设 2024/2025 年平均单价逐步下降，分别为 0.14/0.13 元/W；微逆产品存在向单机更大功 率演变的趋势，且行业整体较早，仍存在规模效应降本的空间，我们假设 2024/2025 年单价分别为 0.90/0.80 元/W。 我们测算，2024 年全球光伏逆变器出货量将达到 554GW，同比增长 20%；对应市场空间 840 亿元。2025 年，全球光伏逆 变器出货量将进一步增长至 621GW，同比增长 12%；对应市场空间 889 亿元。全球光伏逆变器市场增速趋缓，但印度、中 东等新兴市场增速高于全球市场，存在结构性机会。

国内市场方面，光伏逆变器招中标市场继续增长，产品需求以大功率组串式为主。根据国际能源网，2023 年国内光伏逆变 器招投标项目中，定标项目规模共计 193.2GW，同比增长 66.6%。2024 年前三季度，国内光伏逆变器定标项目规模共计 176.1GW，同比增长 32.4%。国内逆变器招投标市场呈现增势。从需求产品分类来看，大功率组串式逆变器（≥150kW）是 国内需求的主流，2024 年上半年定标规模达 81.2GW，占所有项目容量的 63%。集中式、小功率组串式（<150kW）逆变器 分别占 2024H1 定标项目容量的 20%和 12%。 分布式装机面临挑战，地面电站需求继续增长，国内光伏装机需求有望平稳增长。根据国家能源局数据，2024 年前三季度， 国内光伏新增装机160.9GW，同比增长24.8%；其中，集中式/户用/工商业光伏前三季度新增装机分别为75.7/22.8/62.4GW， 同比分别+22%/-31%/+82%，我们判断三北、西南地区大基地的加快建设推动了国内集中式光伏装机增长，户用光伏在消纳 压力下装机承压，工商业光伏则延续了 2022-2023 年的快速增长势头。展望 2025 年，国内分布式光伏（户用、工商业）在 消纳方面面临的挑战加大，前景面临不确定性；但在政策支持、产品降价和用电需求增长的驱动下，国内光伏装机仍有望平 稳增长，地面电站表现或将好于分布式装机。公司所在的集中式及大组串逆变器市场需求仍有望增长。

印度市场：光伏产业链降价驱动装机快速增长。根据 JMK Research 统计，2024 年前三季度印度新增光伏装机约17.4GW， 同比增长约 105.8%，其中，大型公用事业项目规模 13.2GW，同比增长160.9%，呈现快速增长的态势。政策的支持和经济 性的提升可能是需求快速增长的主要驱动力。印度《2022-2032 年国家电力计划（National Electricity Plan, NEP）》规划 2026-2027 年光伏累计装机 186GW，截至 2023 年底，印度光伏累计装机 73.3 GW，这意味着印度须在 3-4 年间新增光伏 装机 110 GW 以上。参考 JMK Research 的数据，印度本土双面组件均价从 2023 年年初的超过 30 卢比/Wp 下降至 2024年 10 月的 16.8 卢比/Wp，组件价格下降促进光伏电站经济性提升，推动装机增长，进而带动逆变器需求增长。根据海关总署 数据，前三季度我国出口印度逆变器金额 26.9 亿元，同比增长 119%。 电力需求高速增长，印度光伏需求空间广阔。根据《Statistical Review of World Energy 2024》的统计，2023 年印度的发电 量达到 1.96 万亿度电，同比增长约 7%，过去十年，印度的发电量复合增速达到 5.5%，与中国的发电量增速相当。印度的 电源结构以煤电为主导，2023 年煤电发电量占比达 75%；近年可再生能源较快发展，其中光伏是新增可再生能源新增装机 的主力。考虑印度电力需求快速增长所带来的新增发电需求体量以及当前的光伏新增装机体量，预计印度的光伏新增装机仍 具较大的成长空间。

中东市场：光伏发展潜力大，政策推动装机快速增长。中东地区有得天独厚的光照资源，是全球范围内光伏资源最好的区域 之一；用电体量较大且增速高；该区域能源转型意识强、经济基础较好，主要国家制定了支持新能源发展的能源战略以及光 伏装机目标，并组织开展大型光伏项目的开发和招标。近年，中东光伏市场快速发展，根据 Infolink 的统计，2024年前三季 度，中国出口至中东的光伏组件 22.9GW，同比增长 122%；其中，出口至沙特的光伏组件规模 12.9GW，占比超过一半。 2023 年 12 月，沙特宣布将每年招标 20GW 的可再生能源项目，目标是到 2030 年实现可再生能源装机规模达 100-130GW。 我们预计中东市场仍将延续快速增长的态势。

供给端：领先企业地位稳定，市场集中度有所提升。光伏逆变器市场竞争较为充分，近年行业集中度呈上升趋势，头部厂商 地位稳固。头部逆变器企业拥有更高的技术实力、品牌优势、项目和渠道积累，市占率保持领先。 全球市场方面：国内企业竞争优势明显，公司市场份额排名提升。根据 Wood Mackenzie，2023 年，全球光伏逆变器市场 份额（按照出货量计算）CR5 为 66%，CR10 为 81%，市场集中度较高。其中，华为和阳光电源两大领先企业市场地位稳 定，2015 年-2023 年始终稳居全球光伏逆变器行业前两名，2022/2023 年两者出货量合计占全球的 52%/51%，超过全球出 货的一半。锦浪科技出货量连续第二年排名第三，而上能电气则从第八名上升至第四名，主要得益于 2023 年出货量大增 133%。国内逆变器企业竞争实力突出，2023 年全球逆变器出货量前 10 名的领先企业中有 9 家为中国企业。分市场来看， 美国市场地位领先的逆变器企业包括阳光电源和 Power Electronics，装机类型以集中式居多；而欧洲市场由华为、阳光电 源和 SMA 引领，出货以组串式逆变器居多。

国内市场方面：头部企业地位稳定，侧重耕耘大功率组串市场。根据国际能源网/光伏头条，2023 年国内共有 193.2GW 光 伏逆变器项目定标，其中 116.2GW 确定了中标人以及中标份额，其余项目未公布具体份额；2024 年上半年，国内 130.09GW 逆变器定标项目中，有 63.62GW 确定了中标人以及中标份额。从已公布项目的中标份额来看，华为、阳光电源、株洲变流、 特变电工市场份额居前，处于招标的第一梯队；公司 2023 年全年、2024H1 中标份额分别居国内企业的第 5、6 名，中标产 品以集中式逆变器和大功率（≥150kW）组串式逆变器为主。