工程机械行业周期及内外销情况如何？

行业筑底回暖，挖机销售表现有所提振。

1.工程机械正处于筑底回暖周期，国产品牌市场份额不断提升

复盘国内工程机械行业周期，以挖机销量为代表，自 2005 年至今，已 历经多轮周期，现阶段正处于 2022 年以来的下行周期，但自 2024 年初至 2024 年 7 月份行业景气度已逐步修复，挖机销量同比降幅明显收窄。 2012 年前：据工程机械工业协会，受益于产业政策和市场环境，我国 工程机械行业快速增长。 2012-2016 年：国内基建和房地产投资增速降温，行业出现产能过剩， 并在 2015 年跌入谷底，当年度挖机全国销量仅 5.6 万台，较 2011 年下 滑 68%。 2016-2021 年：在基建投资加速、存量设备更新以及机器代人趋势加快 等多因素影响下，工程机械行业景气度持续上升。 2022 年至今：据三一重工公告，2022 年国内工程机械市场处于下行调 整期，市场需求大幅下滑。步入 2024 年，挖机行业景气度有所修复， 2024 年 1-7 月共销售挖机 11.69 万台，同比下降 3.72%，较去年同期降 幅明显收窄。

国产品牌挖机市场份额显著提升，已超过 80%。根据慧聪工程机械网 数据，2017 年国产品牌市占率达 50.4%，并在之后保持较快提升趋势，2022 年国产品牌市占率已达 83.5%，预计 2023 年进一步提升至 86.8%。

挖机行业集中度持续提升。据慧聪工程机械网数据，2022 年挖机行业 CR4/CR8 分别为 64.1%/80.4%，较 2014 年同期大幅提升 21.6/12.7 个百分 点，2023 年前十月份，挖机行业集中度持续提升，CR4/CR8 市占率进一步提 升至 68.4%/86%。

2.内销：下游行业迎边际改善，更新需求有望上行

2.1 新增需求：地产政策持续优化，基建稳增长+采矿业投资高 增长

房地产政策持续优化。政策面上，当前房地产行业以“保交楼”和“去 库存”为主，中央层面及各地方已出台多条关于放开限购、降低首付比例及 贷款利率等方面政策，相关政策持续优化。据工程机械杂志，房地产市场作 为工程机械主要下游需求之一，挖机多用于房地产建设前期工程，房屋新开 工面积和挖机销量呈较强的一致性，预计政策端利好有望逐步传导至销售 端。

基建投资稳增长，采矿业投资同比大增。据国家统计局、工程机械杂志， 2024 上半年，全国固定资产投资完成额（不含农户）累计同比增长 3.9%， 其中基建投资和采矿业投资分别增长 7.7%、17%。基建投资方面，据隧唐科 技·基建通大数据、中国工程机械工业协会统计，2024 年一季度，累计约 有 40 项投资额在 5 亿元以上的重大铁路、公路、城轨交通和机场项目获国 家相关部门批复，项目总投资额近 4500 亿元。采矿业投资方面，当前黄金、 铜等金属价格处于历史高位，利好采矿行业资本维持较高水平，2024 上半 年，采矿业固定资产投资同比增速较去年同期大幅提升 16.2pcts。

2.2 更新需求：2024-2026 年挖机自然更新需求上行，政策加码 加速淘汰换新

挖机 10 年保有量达 190 万台，高保有量带来巨大换新空间。根据慧聪 工程机械网，2023 年挖机行业 6 年保有量达 150 万台，8 年保有量超 170 万 台，10 年保有量达 190 万台，除老旧设备淘汰换新需求外，高保有量同时 带来保外设备服务和配件、二手机再制造、零部件循环再利用等需求。根据 工程机械商贸网，挖机使用寿命一般在 8-10 年，假设设备从第 6 年更新， 第 6-10 年更新比例分别为 10%、20%、40%、20%和 10%，2024、2025、2026 年的更新需求分别为 10.2、14.5、20.2 万台。

政策加码有望加速旧机淘汰换新。据工程机械工业协会，工程机械行业 “国一”于 2007 年 10 月 1 日实施，“国二”于 2009 年 10 月 1 日实施， 2016 年 4 月 1 日工程机械主机开始实施“国三”，2022 年 12 月 1 日起“国 四”正式开始实施。今年以来，据工程机械杂志，住建部于 3 月 27 日明确 发出通知提出更新淘汰使用超过 10 年以上、高污染、能耗高、老化磨损严 重、技术落后的建筑施工工程机械设备，同时其预计随着大规模设备更新政 策的落地，将有 70%-80%的工程机械老旧设备将被淘汰出清，20%-30%的老 旧设备会产生以旧换新的需求。

3.外销：全球市场规模稳步增长，主机厂加速出海

3.1 全球市场：各区域挖机销售类型区别明显，国内主机厂外销 占比大幅提升

全球工程机械市场预计稳步增长。根据 Statista 数据，2023 全球工程机 械市场规模为 1950.4 亿美元，2024 年预计增长至 2015.7 亿美元，远期 2031 年有望增长至 2739.4 亿美元，2023-2031 年 CAGR 达 4.3%。

海外挖机市场空间较大，区域市场特征明显。据慧聪工程机械网，挖机 海外市场空间方面，2023 年 1-9 月海外市场总销量 36.3 万台，欧洲、北 美、亚太市场需求仍高居前三；全球市场虽高位震荡，但中国出口份额仅占 全球市场的 14%，仍有很大增量空间。挖机海外市场结构方面，欧、美、亚 太成熟市场微挖为主(市政、农场工况)，南亚、印尼、拉美市场以中挖为主 (基建工况)，非中(非洲中东)、俄语区以大挖为主(矿山工况)。

北美是全球最大工程机械市场。北美市场为全球最大工程机械市场，据 Off-HighwayResearch、我的钢铁网数据，2023 年北美工程机械销售约 33 万 台，同比增长 8%，再创该地区销售纪录。 美国、日本、中国工程机械企业营收位列全球前三。据英国 KHL 集团 “2024 全球工程机械主机厂商 50 强”榜单（统计口径：2023 自然年基于美 金计算的销售额）、高空机械工程网，1）分区域看，上榜北美主机厂营收占 比由 2022 年的 27.2%上升至 2023 年的 29.9%，上榜欧洲企业由 2023 年的 27.5%上升至 2023 年的 29%，上榜亚洲企业从 2022 年的 44.8%下滑至 2023 年的 42.8%；2）分国家看，上榜企业中销售额占比排名前三国家分别是美 国（28.6%）、日本（19.9%）、中国（17.2%），来自上述三个国家的企业在全 球前 50 大主机厂的 2023 年营收比重达 65.7%。

据海关总署、今日工程机械数据，2024 年 1-5 月，挖机出口亚洲、欧洲最高，分别为 13.36、8.07 亿美元，分地区看，亚洲、欧洲、非洲、拉丁 美洲、北美洲、大洋洲的出口销售额分别占比 41.35%、24.62%、16.51%、 10.57%、4.45%和 2.53%，其中对俄罗斯、印度尼西亚出口 3.17、2.57 亿美 元。

出口维持高水平，产品毛利率更优。出口金额方面，2023 年我国工程 机械出口整体保持高速增长，出口金额达 485.52 亿美元，据中国工程机械 工业协会数据，2023 年在“一带一路”沿线国家出口金额合计 99.19 亿美元， 占比达 47.8%，同比增长 53.3%。此外，中国工程机械企业还在印尼、中东、 非洲、欧洲等市场积极布局，建立本地化营销网络。出口产品盈利能力方面， 近年来我国企业海外出口的毛利水平已经超过国内市场毛利水平，以三一 重工/徐工机械/中联重科为例，其外销毛利率近年来整体呈现上升趋势， 2023 年外销毛利率分别较内销高 7.74/3.05/7.57 pcts。

全球工程机械行业集中度较高，国内龙头企业竞争力不断提升。据英国 KHL 集团“2024 全球工程机械主机厂商 50 强”榜单（统计口径：2023 自 然年基于美金计算的销售额）、Mysteel 数据，2023 年卡特彼勒以 410 亿美 元的营收占据工程机械榜首，占上榜企业总营收份额的 16.8%，小松以 253.02 亿美元收入位居第二，占上榜企业总营收份额的 10.4%。中国共有 13 家企业跻身 50 强榜单，分别是徐工、三一重工、中联重科、柳工、山推股 份、中国龙工、临工重机、铁建重工、浙江鼎力、山河智能、同力重工、福 田雷沃、星邦智能。其中，徐工、三一重工分别为位列第四、第六名。

国内主机厂海外营收占比持续提升。2021 年以来，国内主机厂外销收 入占比提升明显，2023 年三一重工/徐工机械/中联重科/柳工海外收入占比 分 别 为 58.4%/40.1%/38%/41.7% ， 相 较 2020 年 分 别 提 升 44.3pcts/31.8pcts/32.1pcts/27pcts。

3.2 北美市场：受益制造业回流及基建法案等推动

据 Off-Highway Research、今日工程机械预计，2024 年北美地区工程机 械设备销量将再次突破 30 万台，实现该地区历史上首次连续三年达到 30万台的销量。

北美工程机械市场整体受益于制造业回流以及拜登政府基建法案推动。 北美小松挖机开工小时数方面，2024 年上半年小松挖机开工小时数累计为 381.8 小时，表现略低于过往三年平均（2021-2023 上半年分别为 392.9、 414.4、400.7 小时）。细项来看，美国建造支出长期整体上处于增长势头， 近年来受益北美制造业回流，建造支出相对增长较快，此外，受益拜登政府 基建法案投入公路/供水系统/大型桥梁等项目，2023 年公共建造支出达 4377.41 亿美元，同比增长 16.3%。

以工程机械龙头卡特彼勒为例，分项目收入来看，2020-2023 年卡特彼 勒建筑业、矿业、能源&运输业务收入 CAGR 分别为 17.5%、19.8%、17%， 增长较为强劲。北美地区营收来看，2020-2023 年卡特彼勒北美地区收入 CAGR 达 23.9%。

油气资本开支维持高水平，利好工程机械相关需求。以总部位于美国 的全球最大油气生厂商之一的 Exxon Mobil 埃克森美孚为例，2022/2023 年 埃克森美孚资本开支分别为 227.04/263.25 亿美元，分别同比+36.8%/+15.9%， 2024 全年预计约 280 亿美元（此前 2023 年 12 月更新的公司计划中预计 2024 年资本开支在 230-250 亿美元，2025-2027 年资本开支在 220-270 亿美 元）。因此我们认为未来油气行业景气度有望延续，利好相关工程机械需求。

3.3 欧洲市场：电动化空间广阔，对俄出口高增长

欧洲电动化市场广阔，对俄罗斯出口高增长。欧洲小松挖机开工小时 数方面，2024 年上半年小松挖机开工小时数累计为 407.8 小时，表现略低 于过往三年平均（2021-2023 上半年分别为 448.7、439.2、414.8 小时）。细 项来看，欧洲建筑业景气度较为低迷，2024 年以来建筑业 PMI 表现较 2023 年同期有所下滑，但同时欧洲工程机械市场也不乏亮点，1）电动化方面， 据 arizton Advisory&Intelligence 机构预测，欧洲电动工程机械市场规模有望 从 2023 年的 10.2 亿美元提升至 2029 年的 36.8 亿美元，2023-2029 年 CAGR 达 23.86%；2）对俄罗斯出口方面，据海关、中国工程机械工业协会数据， 2022、2023 年我国对俄罗斯工程机械出口金额分别为 36.4、60.6 亿美元， 分别同比+70.65%/+66.46%。

3.4 新兴市场：工程机械需求旺盛，亚非拉美增长较快

新兴市场工程机械相关需求旺盛。以日本小松为例，2023 年财年，小松建 筑、采矿&公用设施设备业务收入中来自六大地区（拉美、独联体、亚洲（除 中国市场外）、大洋洲、中东、非洲）占比略超 50%。2020-2023 财年期间， 中东/亚洲（除中国外）/非洲/拉美/大洋洲/独联体地区收入 CAGR 分别为 53.7%、46.8%、34.4%、31.9%、17.1%、-15.9%。