旅游客群特征、政策及收入情况如何？

需求延续，政策加持。

1. 消费变迁：旅游客群年轻化、家庭化

旅游目的地下沉化，突出性价比趋势。疫情之后，理性、务实正成为消费者的主 流消费观念，旅游领域非传统热门目的地旅游消费崛起，其中最为显著的趋势之一是 旅游下沉化。根据美团数据，2019-2023 年，县域地区全业态的异地游客消费额复合 增速达 29.8%，快于本地居民的消费增速，县域消费中异地消费占比不断提高，2023 年的占比已接近 25%。2024 年前 5 个月，异地游客在县域的餐饮消费订单量高于城市 7.8pct。 旅游客群年轻化、家庭化。结合旅游研究院及美团研究院数据，20-40 岁间的群 体依然是旅游市场中坚力量；但旅游消费主体也向两端移动，与 2019 年相比，80 后、 90 后比例下降，而 00 后、60 后占比增长显著。同时，美团数据显示，在主要旅游 场景中，家庭游客的占比越来越高，2024H1 亲子游用户的比例为 18.2%，同比提升 6.4pct。而客群的迭代也带来消费理念的明显变迁，一款美食、一个场景均能成为目 的地引流 IP，吸引消费者为其付费。

2. 政策强化：旅游经济有望持续释放活力

政策助力，旅游经济有望持续释放活力。海内外经验表明，旅游业是经济结构优 化的推动力，政策是有力抓手。 从国内游政策看，2024 年 11 月，国务院办公厅发布关于修改《全国年节及纪念 日放假办法》的决定及 2025 年部分节假日安排，增加全体公民放假假日 2 天，并强 调合理安排统一放假调休，结合落实带薪年休假等制度，实际形成较长假期。法定节 假日的增加有望持续激活“假日经济”，发挥行业“一业兴、百业旺”的强大带动作 用。

从入境游政策看，我国持续扩大免签“朋友圈”，入境免签已增加至 38 国，同 时，免签停留期限自现行 15 日延长至 30 日。免签政策红利持续释放，携程数据显 示，今年 1 至 10 月入境游订单同比增长约 2 倍，中国旅游研究院预计 2024 年全年入境旅游人次有望恢复到接近 2019 年同期水平。 借鉴日本经验，政策助力下，日本国内旅游对经济的拉动作用短期上行明显，入 境旅游是政策的长期受益方。

3. 业绩兑现：OTA、长白山上调预期

出入境延续景气。2024 年至今，旅游市场稳健高质量发展，2024 年一季度/二 季 度 / 三 季 度 国 内 旅 游 收 入 分 别 为 1.52/1.21/1.61 万 亿 元 ， 同 比 分 别 增 长 17.0%/21.6%/16.1%；出入境表现更为亮眼，2024H1/2024Q3 全国移民管理机构共 查验出入境人员 2.87/1.60 亿人次，同比增长 70.9%/30.1%，其中，2024Q3 通过免 签入境 488.5 万人次，同比上升 78.6%。从假期出行看，出游意愿在 2024 年未见衰 减，国庆假期国内旅游出游人数恢复至 2019 年同期的 110.2%。但旅游意愿的释放 并非均衡惠及每个目的地，我们将 2024 前三季度国内旅游收入与上市公司数据对比 发现，仅 OTA 平台的携程集团-S、同程旅行，边境区域的长白山、云南旅游，成长 性的宋城演艺等明显跑赢国内旅游大盘。与此同时，受益于持续向好的出入境需求， 众信旅游、岭南控股等收入同比增速亮眼。

旅行社需求维持高增。2024 年来，在国内游稳健发展、出入境旅游需求释放的 带动下，上市旅游企业整体营收整体向好，2024Q1/Q2/Q3 营收同比分别增长 34.8%/16.4%/15.5% ，其中 线 下 旅 游 社 相 关 企 业 收 入 同 比 增 速 分 别 达 204%/76%/32%，前三季度 OTA 平台收入增速维持 20%+，延续年初以来的高景气， 且持续领先于景区、旅行装备行业等。2024Q3 景区经营全面弱化，2024Q3 自然景 区/人工景区/旅游装备收入增速全面走负。 业绩一致预期普遍下挫，众信旅游、三特索道等获上调。以 2024 年 12 月初市场对于旅游企业一致预期 vs 2024 年 9 月初一致预期，观察 2024Q3 以来经营边际 变化，目前旅游行业收入、利润预期较 2024 年三季度初处于偏下挫态势。其中大丰 实业、金马游乐旅游装备企业的业绩向下调整较多，而大部分旅游景区企业的业绩也 在 Q3 经营结束后获向下调整。OTA 平台、众信旅游及三特索道等企业目前的一致 业绩预期较 2024 年三季度初获得上调，其中携程集团-S 在收入平稳的情况下利润 上调较多，公司向着更高质量发展。