汽车行业未来趋势是什么？

增程车扩容是未来汽车行业较为确定的趋势之一。

1.扩容——2025 年接近翻倍，中长期有数倍增长空间

预计 2025 年增程车销量增长 80%

我们测算 2025 年增程车型有望达到 228 万台，同比增长 80%。30 万以上的高端增程市场，我们判断在 2025 年依然将由 问界、理想主导，在新车型问界M8 推出的情况下，市场空间有望进一步增加，极氪、小鹏、享界等品牌的首款增程车型预计也将在 25 年进入到高端增程市场，我们预计 2025 年 30 万以上的高端市场中，增程车份额有望提升至 23%左右；20-30 万的市场，理想 L6 在 2025 年销量相比 2024 年仍有上行空间，而 25 年该价格带增程车新进入者包括阿维塔、智界、智己、 昊铂等品牌，因此我们预计中高端增程市场在 2025 年销量有望实现快速增长，我们预计 2025 年 20-30 万中高端市场，增 程车份额有望提升至 13%左右；在经济型车市场，2025 年增程车的主要参与者为深蓝、零跑，零跑将基于其全新的B 平台 推出 3 款新车，车型的丰富程度进一步提升，预计 2025 年增程车占 10-20 万元乘用车销量的 5%左右。综上，我们预计 2025 年增程车销量有望达到 228 万台，同比增长 80%。

增程车市场中长期容量有望达到 2024 年规模的 6 倍左右

从中长期维度看，我们判断增程车在未来的增长空间较大： 在 10 万元以下的低端市场，纯电动车搭载的电池容量相对较少，成本可控，且用户多为短途出行为主，因此我们判断纯电 会是低端市场的主要动力形式； 在 10-20 万元的经济型市场，目前纯电和插混是主要的新能源动力形式，增程车玩家主要包括深蓝、零跑。考虑到纯电车增 速放缓，我们预计在未来该价格带内会有更多的增程玩家进入，我们假设在中长期维度，增程车在 10-20 万的经济型市场份 额达到 20%左右； 在 20-30 万的中高端市场，目前纯电相对占优，但随着增程车型供给的增加，我们认为增程车的市场份额有望快速提升。从 长期看，我们认为 20-30 万的中高端市场可能会形成以纯电为主的个性化用户市场以及以增程车为主的家庭用户市场，预计 增程车市场份额有望达到与纯电接近的水平，中长期看，我们预计增程车在 20-30 万的中高端市场份额有望达到 35%左右； 在 30 万元以上的高端市场，纯电车由于搭载的电池容量大，带来较高的成本以及一定的安全风险，而增程车由于成本较低， 且在使用体验方面接近纯电车型，此外理想、问界也已证明了高端增程 SUV 的市场潜力，而伴随新玩家入场以及增程技术 的进一步迭代，我们判断增程车会成为高端新能源的重要动力形式，我们假设其中长期市场份额达到 55%左右。 综上，在考虑到我国乘用车产销规模在中长期达到 3000 万台的基础上，我们测算增程车型中长期空间有望达到 750 万台/ 年。

2.迭代——技术迭代解决痛点，成本优势凸显

目前增程车的主要痛点包括纯电续航短、充电速度慢、低温衰减等。针对增程车的痛点，下一代的增程技术即将应用，宁德 时代在 2024 年发布了纯电续航 400 公里以上，且兼具 4C 超充的骁遥超级增混电池，小鹏汽车则发布了鲲鹏超级电动。从 两家公司的解决方案看，下一代增程车将朝着“高纯电续航、超快充”的方向迈进，这意味着下一代的增程车在体验上愈发接近纯电车，且没有纯电车的补能焦虑问题。根据宁德时代公告，宁德时代骁遥电池已经成功落地多个车型品牌，包括理想、 阿维塔、深蓝、启源、哪吒，预计到 2025 年，包括吉利、奇瑞、广汽、岚图等在内的近 30 款增混车型，都将配备宁德时 代骁遥超级增混电池，而小鹏汽车的增程车型预计也将在 2025 年推出。

增程 2.0 技术迭代——纯电续航增加

目前中大型增程SUV 普遍搭载 50 度左右的三元锂电池，CLTC 纯电续航在 280 公里左右。根据宁德时代官网显示，宁德时 代骁遥电池通过材料创新结合 BMS 智能算法优化，使得骁遥电池的纯电使用率整体提升了 10%以上，实现了超过 400km 的纯电续航。小鹏汽车则通过电机技术创新以及 800V 技术的加持下，其增程车纯电续航里程可达到 430 公里，综合续航里 程超过 1400 公里（小鹏汽车官网）。

增程 2.0 技术迭代——补能效率提升

市面上的大部分增程车型目前并不支持超快充，如理想的 5C 超充桩并不支持其自家的 L 系列车型，问界M9 增程版同样不 具备高压快充功能。下一代的增程车将引入 800V 高压平台和 4C/5C 超充技术： 宁德时代骁遥电池具备 4C超充功能，根据宁德时代公布的数据显示，骁遥电池可以实现“充电 10 分钟，补能超 280km”。 根据小鹏汽车公布的数据显示，小鹏的 5C 超充 AI 电池搭配 S5 液冷超快充站，补能速度可达到 1 秒超过 1 公里，12 分钟充至 80%。

增程 2.0 技术迭代——低温性能改善

钠离子电池技术落地应用，解决新能源车低温衰减痛点，利于增程车拓宽应用场景。宁德时代的骁遥电池实现了锂钠电池系 统集成技术，实现锂钠混搭，两者优势互补，兼顾能量密度和低温性能，打破了新能源车型的低温局限性，实现零下四十度 极寒环境可放电，零下三十度可充电，零下二十度更是与常温驾驶体验没有差别。我们认为低温衰减痛点的解决更有利于增 程车在我国北方市场的渗透。

大电池增程方案依然具备优于纯电的成本优势

增程车由于搭载的电池容量比同级纯电车低，在比纯电多搭载一套增程器的基础上，其成本仍然低于同级别的纯电车型。 从目前在售的双动力新能源车型（同时具备增程和纯电版本的车型）的售价看，当增程版与纯电版电池容量差异在 50kWh 时，其价格差大约在 2 万元左右。即使考虑到后续增程车的纯电续航增加至 400 公里（电池容量可能需要增加约 20kWh 左 右），其成本依然低于同级别的纯电车型，此外考虑到宁德时代骁遥电池的电芯类型为磷酸铁锂+钠电池，其单位 kWh 的电 池成本仍有下降空间（目前高端增程 SUV 搭载的电池类型为三元锂）。

3.3 格局——增程主导中高端新能源，存量龙头优势明显

增程路线从最初不被市场认可，到如今成为新能源车的重要动力形式之一，理想汽车在这一过程中发挥了较强的示范作用， 2019 年 11 月理想 ONE 开始量产，通过对家庭用车需求场景的独特理解，理想 ONE 很好地抓住了SUV 细分市场的巨大增 长机会，成为爆款车型。此后理想推出了 L 系列的 4 款增程 SUV，通过 L 系列的热销成为率先盈利的新势力车企。在理想 之后，问界、零跑、深蓝等品牌也相继推出了增程车型，其中问界 M9 更是成为 2024 年 50 万元级别的销量冠军（鸿蒙智 行官方披露信息）。 根据乘联会统计的零售数据显示，2024 年 1-10 月增程式乘用车零售销量达到 95 万台，同比增长 101%，预计 2024 年全年 增程车型销量将超过 100 万台。

2025 年起增程新供给增加。2025 年将有多家纯电车企推出增程车型，增程车玩家迅速增长。从技术角度来讲，增程车相比 纯电车增加了一套增程器，且无需传统插混车中发动机参与直驱的部件，因此对于纯电车企来讲，增程车是技术难度相对较 低的选择，大部分纯电车企未来都会布局增程车型。在车型方面，受理想、问界两家增程标杆车企的影响，新玩家推出的首 款增程车大多以中大型 SUV 为主。

理想、问界的存量龙头先发优势突出。目前增程车主要集中在 20 万元以上的中高端市场，在经济型市场所占据的市场份额 相对较低，根据乘联会统计数据显示，2024 年 1-10 月，20 万元以上的增程车销量约占全部增程车销量的79%。 目前国内主要的增程车玩家不多，市场集中度较高，根据乘联会统计数据以及主要增程车的销量数据测算，2024 年前三季 度，理想、问界分别占增程车市场份额的 42%/34%，目前整个增程车市场主要被理想和问界主导。增程市场未来的进入者 日益增多，但考虑到未来增程车市场较大的增长空间，理想、问界等先发者在未来有望取得更高的增量，此外理想、问界的 品牌形象已深入人心，在后续增程扩容的过程中也更有优势。

展望未来，在纯电车增速下滑以及增程车扩容的背景下，我们认为增程车是新能源车进一步加快替代燃油车的重要动力形 式。我们判断纯电在中低端市场会占据较高的市场份额，增程车可能会成为中高端新能源车的主要动力形式：

纯电车在中低端市场优势大，20-30 万价格带增程车份额有待进一步提升。

根据乘联会统计的新能源车渗透率数据，我们可以看到纯电车渗透率较高的两大市场主要集中在 10 万元以下的低端市场以 及 20-30 万的中高端市场。 其中低端新能源主要以小型纯电车为主，单车搭载电池量在 30-50 度左右，主要用于短途出行代步。 中高端纯电定位相对个性化，主要车企包括特斯拉、极氪、小米等，单车搭载电池容量达到 80-100 度，续航里程在 700~800 公里左右。在中低端小型车领域，由于电池成本相对可控，因此我们认为纯电会是未来中低端市场的主流。但在 20-30 万元 的新能源市场，我们认为当前纯电的高渗透率很大程度上要归因于特斯拉等早期纯电车型对市场的渗透，以及该价格带内增 程车推出时间相对较晚。我们认为随着更多 20-30 万元增程车的推出，增程车在 20-30 万的市场份额内有望快速提升，甚至 达到与纯电车接近的市场份额。

增程车有望成为高端新能源车的主要动力形式。基于成本、安全等因素，纯电对于大型车暂不是理想的动力形式。 中大型车普遍车身重量大，风阻系数相对更高，而中大型车为了追求续航里程，不得不加大电池容量，目前市面上大型纯电 车型的单车带电量普遍超过 100 度，续航里程在 600~700 公里，如问界 M9 纯电版电池容量为 100kWh，其 CLTC 续航里 程为 630 公里。大电池一方面使得车身重量变大，成本较高，另一方面也可能带来更高的安全性风险。由于增程车在使用体 验上接近纯电，且成本、补能便利性均优于纯电车型，我们认为在未来增程车可能会是中高端新能源的重要动力形式。