我国工程机械发展周期、产品销量及竞争力如何？

新一轮复苏周期有望开启。

1. 工程机械新一轮复苏周期节点将至

工程机械周期大致是由存量设备更新周期和新购置需求（包括出口）两重因素推动，行业 周期大致为设备更新周期，约 8-10 年。以挖掘机这个工程机械最典型的品种来看，我国工程机 械行业发展经历了明显的几个周期。 1）萌芽发展期：随着我国商品房制度的改革，我国房地产行业迎来了繁荣的发展期，1999 年开始工程机械需求持续向好，国内工程机械行业由小到大，表现出明显的成长属性。 2）野蛮生长期：2005-2011 年是工程机械行业第一个快速发展时期，受益经济发展过热， 叠加 2008 年以后刺激政策，工程机械经历了一轮野蛮生长，各类玩家入场开展工程机械业务， 行业销售政策激进，各种低首付甚至零首付的销售政策接踵而来，工程机械行业迎来了第一个 行业周期高峰。2011 年挖掘机销量达到 193891 台，创下第一个历史峰值。

3）第一轮调整：随着房地产政策的调整，房地产新开工需求迎来明显收缩，加上前期大 量建设产能，激进销售带来的风险累积，工程机械迎来了第一轮大幅调整，从 2011 年到 2016 年，行业进行了一轮大洗牌，众多产能退出，行业盈利急剧下滑，甚至接近全行业亏损。工程 机械企业普遍存在几百亿级别的巨额应收账款，坏账风险极大。几大龙头企业从 2012 年-2017 年每年都有大量计提资产减值，花了很长时间消化应收账款风险。 4）第二轮行业复苏：从 2016 年到 2021 年，随着政策的刺激房地产市场迎来新一轮景气， 叠加工程机械进入设备更新周期，工程机械行业迎来了第二轮行业景气周期。挖掘机销量在 2021 年再创 342784 台的历史新高。 5）第二轮调整：从 2021 年到现在，随着存量设备更新的结束，叠加房地产市场开始走弱， 工程机械迎来了第二轮调整，持续三年以上。 6）第三轮行业复苏：从 2024 年中开始，主要产品挖掘机产量已经出现从负增长转为正增 长。根据行业的周期规律，工程机械接近触底，进入第三轮行业复苏周期的序幕。

工程机械早期推动力主要是新购置需求，对房地产需求非常敏感，到第二轮周期的时候， 房地产需求带来的新购置需求已经不是主导作用了，存量设备更新和出口已经占据了重要的地 位。按照工程机械设备 8-10 年的寿命来看（按 9 年测算），上一轮周期上行阶段（2016 年-2021 年）的工程机械设备将从 2025 年开始逐步进入设备更新阶段，延续到 2030 年，电动化等行业 趋势有望加速这一更新速度。目前，已经逐步到了设备更新的节点，巨额存量工程机械设备更 新将推动行业进入新一轮周期复苏。

2. 主要产品销量 2024 年先后转正增长，行业拐点确定

挖掘机：挖掘机销量从 2024 年 4 月转正增长，增速环比不断加速

2024 年 10 月销售挖掘机 16791 台，同比增长 15.1%。其中国内销量 8266 台，同比增长 21.6%;出口量 8525 台，同比增长 9.46%。2024 年 1—10 月，共销售挖掘机 164172 台，同比 增长 0.47%；其中国内销量 82211 台，同比增长 9.8%；出口 81961 台，同比下降 7.41%。

装载机：装载机从 2024 年 5 月转正增长，增速更高

2024 年 10 月份销售装载机 8355 台，同比增长 11.1%；其中国内销量 4032 台，同比下 降 7.08%；出口量 4323 台，同比增长 36%。2024 年 1-10 月销售装载机 90153 台，同比增长 5.29%；其中国内销量 45442 台，同比下降 0.68%；出口量 44711 台，同比增长 12.1%。2024 年 10 月销售电动装载机 1038 台。

小松挖掘机开工小时数：2024 年 10 月中国小松挖掘机开工小时数为 105.3 小时，环比大 幅增长 10.2 小时，同比增长 4.3 小时。10 月小松挖掘机开工小时数逐步增长。

3. 我国工程机械产业具有全球竞争力，龙头加速全球化

工程机械是我国优势装备制造业，我国工程机械龙头在全球工程机械行业也占据了突出的 地位，全球化竞争的条件已经充分具备，我国工程机械行业正在加速全球化的进程中。2024 年 6 月 12 日西西艾姆传媒（CCM）旗下《中国工程机械》杂志、全球工程机械制造商 50 强 峰会联合制作发布了“2024 全球工程机械制造商 50 强排行榜”。上榜的 50 家企业 2023 年总 销售额 2419.22 亿美元（约合人民币 1.75 万亿元），营业利润 339.91 亿美元，同比分别增长 8.09%和 38.44%。从地区分布来看，我国共有 13 家企业上榜全球工程机械 50 强名单，企业 数量高居全球第一；总销售额 418.26 亿美元，占比达到 17.20%；其中 44.24%来自海外市场， 较十年前的 5%增长了近 8 倍。 中国工程机械企业中，徐工集团、三一重工、中联重科分别位列全球工程机械企业第 4、7、 10 名，柳工排名第 19。营业收入规模方面，徐工集团销售额 130.82 亿美元，三一重工销售额 103.17 亿美元，中联重科销售额 66.33 亿美元，分别相当于龙头卡特彼勒销售额 410.01 亿美 元的 31.91%、25.16%、16.18%。

工程机械已经成为我国优势制造产业，工程机械出口已经成为行业增长的主要推动力。以 挖掘机品种为例，2019 年国内销量占挖掘机销量比例大致为 80-90%上下，国内销量占据绝对 份额。2021 年后随着国内需求减弱，工程机械龙头加大了海外市场布局，出口占比逐步提升。 2023 年出口基本超越了国内销量成为挖掘机销售的主力，2023 年开始大部分月份出口占比普 遍在 50-60%之间。出口市场的开拓与增长提升了工程机械龙头企业的天花板，平滑了工程机 械行业的周期波动，有望带动工程机械行业更快进入复苏通道。

以三一重工为例，第一轮行业高峰 2011 年，三一重工海外收入占比仅 6.75%，第二轮行业周期高峰 2021 年三一重工出口收入占比达到 23%，较 2011 年出口收入占比提升了 16.5 个 百分点。2021 年以后，随着国内需求的快速下滑，工程机械龙头企业进一步加大了出口开拓， 出海占比快速提升，2023 年三一重工海外营业收入达到 435.64 亿，对比疫情前 2019 年海外 营业收入增长 207.5%，海外营业收入占比已经提升到接近 60%。2024 年中报三一、中联、徐 工海外收入占比分别为 60.78%、50.9%、44.13%，工程机械龙头出海已经成为大势所趋。