德业股份发展历程、经营表现、市场布局及成本分析

逆变器出海驱动长期成长。

1.结构件制造起家，技术驱动多元转型

制造业积淀深厚，持续创新拓展。2000 年公司成立，主营注塑件、模具、钣金件等 产品；2007 年开始涉及电路控制领域；2015 年公司确定了热交换器、电路控制系列 和环境电器系列和环境电器系列三大发展主线。2020 年公司逆变器产品在海外广泛 销售，品牌影响力进一步扩大。公司于 2021 年 4 月在上海证券交易所主板成功挂牌 上市，历经多年发展，完成了从一家小型企业到大型科技公司、从单一产业到多元化 产业链、从传统产业到自主科技创新产业的历史转变。

公司股权结构稳定且集中。公司实际控制人张和君先生，现任公司董事长，直接持股 22.41%，通过宁波梅山艾思睿投资和宁波梅山亨丽投资间接持股 35.11%和 0.47%，共 持股 57.99%；其妻子陆亚珠直接持股 0.7%。

2.逆变器业务高增驱动公司业绩成长

积极拓展产品结构，经营成果显著。目前公司拥有全系列光伏逆变器、储能电池包、 环境电器及热交换器四大核心产业链，产品销往全球多个国家和地区。

逆变器业务贡献主要增长。公司在南非、德国、黎巴嫩等重要销售区域设立售后服务 点，开拓海外逆变器市场。公司逆变器营收占比在 2022 年和 2023 年达到 66.4%和 59.22%，2023 年营业收入达到 44.29 亿元，成为公司第一大业务。随着全球户储需 求的增加，公司着手布局储能电池产品，积极借助储能逆变器渠道向下游开拓储能电 池包业务，在 2023 年实现营业收入 8.84 亿元，占公司总营业收入 11.82%。

大力开拓海外市场。2019 年以来，公司加速逆变器业务的出海进程，海外收入占比 由 2019 年的 8%提升至 2023 年的 58%，海外市场成为公司主要的收入来源。公司外 销毛利率显著高于内销，2023 年外销及内销毛利率分别为 47.92%和 30.13%。海外业 务的快速增长，使得公司的盈利能力明显增强。

营业收入与归母净利润稳步增长。2019-2023 年，公司营收与归母净利润逐年提升。 公司管理层通过差异化竞争、积极出口，加速产品升级、完善产品矩阵，2023 年实 现营收74.80亿元，同比增长25.59%，归母净利润达到17.91亿元，同比增长18.03%。 2024Q1-Q3 公司实现营收 80.16 亿元，同比提升 26.72%，归母净利润 22.4 亿元，同比提升 42.81%。

2021-2023 年，随着海外收入占比的提升，以及高毛利的逆变器产品占比提升，公司 毛利率、净利率明显增长，2023 年公司销售毛利率为 40.41%，销售净利率为 23.94%。

海外新兴市场广泛覆盖

逆变器布局海外新兴市场，实现快速增长。公司近年积极转型，加大在逆变器领域的 投入。与固德威、锦浪科技等公司选择布局欧洲区域不同，公司选取南非、巴基斯坦 等新兴市场发展，在原有海外经销商基础之上，拓展了逆变器产品的销售网络，实现 了较快的增长势头。

公司在发展初期实行价格渗透战略，并与当地大公司深度绑定迅速占领市场。在进入当地市场发展初期，公司采取“价格换市场”战略，通过低价格吸引新客户，增加 用户粘性和认可度。同时，公司还积极与当地大型经销商进行深度合作，扩大市占率。 在南非市场，德业股份为 Sunsynk 公司贴牌生产，而在巴西市场德业股份也与最大的 光伏经销商 Aldo Solar 达成了合作。

公司在部分新兴市场市占率领先。在南非市场，据公司 2024 年半年报，德业股份目 前在当地逆变器市占率位居第一；在巴西市场，专业研究机构 Greener 在 2024 年 8 月发布的 2024 上半年光伏能源市场报告，公司混合逆变器产品在集成商引用最多的 品牌中排名第一；在印度市场，据 JMK Research，2024Q2 公司在印度逆变器供应商 中排名第五。

公司售后服务系统覆盖面广。2023 年公司采取更为积极的“走出去”的市场策略，在南非、德国、黎巴嫩等重要销售区域设立售后服务点。通过建立及时高效提供售后 服务，德业股份进一步提升了企业的认同度和品牌声誉。

3.注重研发迭代迅速

公司注重研发投入，持续加大新产品的研发力量。公司加速产品更新迭代，推进差异 化竞争战略，为不同市场用户提供不同的产品服务。公司自上市以来持续扩张研发人 员规模，从2020年的232人扩展至2023年的686人，占2023年公司总人数的19.57%。

公司注重产品的研发和技术迭代。2021 年公司应对市场需求不断加大研发投入，推 出具备四路 MPPT 输入 2000W 输出的功率等级，适配高功率 210 组件，具备无功补 偿功能的全新一代微型逆变器等一系列全新机型；2022 年将储能逆变器功率段扩至 3KW-100KW，组串式逆变器功率段扩至 1.5KW-136KW，以应对不断扩大的市场需求。 2023 年公司使 12KW 三相低压储能逆变器使用平面变压器在原有基础上提升 1%转换 效率，18KW 三相低压储能逆变器采用双路低压电池输入最高到达 350A。

4.成本管控能力行业领先

公司原有的家电制造经历使其拥有丰富的成本管控经验。2021 年以来，随着公司逆 变器销量快速增长，规模效应进一步显现，逆变器业务毛利率持续提升，在行业中处 于领先水平。

规模效应使德业股份在费用管理方面表现优秀。2020 年以来，公司期间费用率维持 在 10%以下，在行业内处于较低水平，这主要得益于公司在销售和管理费用上的精细 化控制。公司通过与大型经销商合作，开拓南非、巴基斯坦等新兴市场，部分采用贴 牌代销模式，以较低成本建立渠道和品牌认知，有效降低了销售成本。

公司具备自产原材料能力，成本控制能力强。据中商产业研究院，2022 年逆变器材 料成本中机构件约占 28%，半导体器件约占 12%。公司成立初期主营注塑件、模具、 钣金件等产品，逐步积累了模具开发、注塑等产品结构设计技术与工艺，具有自产机 构件的能力。另一方面，公司国产 IGBT 占比约为 50%，有助于进一步增强成本控制 能力。