德业股份经营看点在哪？

受益于户储市场快速增长，公司储能逆变器出货量增速较高。

2021 年 上半年公司储能逆变器出货量仅为 2.62 万台，至 2024 年上半年公司储能逆 变器出货量高达 21.41 万台。公司储能逆变器优化成本，毛利率水平明显高于逆变器整体毛利率水 平。2023 年公司研发端深入了解市场需求，不断探索用户场景，对原有产 品进行优化升级，储能逆变器导入碳化硅方案缩小体积，进一步优化材料成 本，12KW 三相低压储能逆变器使用平面变压器在原有基础上提升 1%转 换效率，18KW 三相低压储能逆变器采用双路低压电池输入最高到达 350A 等。储备新产品丰富产品矩阵，研发阳台微型储能逆变器、储能 PCS-100KW 系列等产品。配合生产端改进生产工艺，进一步降低生产成本，提升产品竞 争力。公司储能逆变器毛利率明显高于逆变器平均毛利率水平，2023 年储 能逆变器毛利率为 54.96%，而公司逆变器整体毛利率为 52.33%。

2021 年至 2024 年上半年，公司销往各主要市场的储能逆变器毛利率除 巴基斯坦因单一大客户且市场对价格较为敏感，毛利率偏低外，各市场毛利 率与公司整体储能逆变器的平均毛利率不存在较大差异。

2023 年开始公司储能电池产品与储能逆变器深度整合，迅速打开市场。 2023 上半年，公司储能电池产品与储能逆变器深度整合，依托储能逆变器 的销售渠道迅速打开市场。研发部门推出包括低压户用储能、高压户用储能、 高压工商业储能、光储充等产品，其中 GB 系列储能系统还支持集成电动 汽车充电枪，能够直接替代传统的电动汽车充电桩。2023 年储能电池产品 实现营业收入约 8.84 亿元，较上年同期增长 965.43%。由于全球户储需求 的增加，储能电池与储能逆变器市场迎来快速增长。2024 年上半年公司， 储能电池包产品继续快速增长。2024H1 储能电池包业务实现营业收入约 7.65 亿元，同比增长 74.82%，公司储能电池包主要销往德国、南非等地。 公司储能电池产品主要销往境外市场，2023 年公司境外毛利率水平为 34.41%，高于境内毛利率水平 2.28pct。

公司逆变器与储能电池产品主要销往南非、巴西、德国、印度等国家和 地区。2023 年，公司光伏产品有 32.84%销往南非，巴西、香港、德国和印 度的收入产比分别为 8.52%、7.20%、5.60%和 4.04%。

南非市场是公司市场占有率较高的区域之一。一方面，公司在南非市 场深耕多年，已与当地较大的经销商有 8-10 年合作历史；另一方面，南非 国家电网稳定性较差，对并离网一体的逆变器有较大需求且需要使用柴油 发电机作为替代补给电源，而公司产品具有安全性高、功能全面、性价比高 的优势，适用风电、光伏、柴油发动机、市电四种电源，因此在南非市场备 受欢迎。公司在南非市场已通过储能逆变器业务积累了较强的品牌、客户及 销售渠道基础。公司销往南非的逆变器产品功率覆盖 3KW-100KW，具有并 离网切换，电网削峰，安全稳定，节约用电成本，提高电网利用率等特点， 除户用外，还应用于小型工商业场景；南非国家电网稳定性较差，对并离网 一体的逆变器有较大需求且需要使用柴油发电机作为替代补给电源，而公 司产品具有安全性高、功能全面、性价比高的优势，适用风电、光伏、柴油 发动机、市电四种电源，因此在南非市场备受欢迎，广泛应用于户用及小型 工商业、并网及离网多种应用场景。

新兴市场光储需求陆续涌现带动公司逆变器出货高增。公司在南非市 场深耕多年，积累了较强的品牌、客户及销售渠道基础，市场占有率位居第 一，因此去年上半年公司储能逆变器销售大幅增长，但 2024 年上半年南非 市场缺电程度减弱同时叠加竞争加剧、行业库存阶段性增加影响，市场需求 下滑，公司南非市场储能逆变器销售同比下滑。2024 年上半年以巴基斯坦、 印度、菲律宾、缅甸为代表的新兴市场因严重缺电形成的刚性需求，以及电 价高增、政策推动、组件和电池降价带来的经济性提升，需求涌现，公司受 益于前期以新兴市场为主的差异化布局，在新兴市场中表现突出，一定程度 上弥补了南非市场的缺口。