上汽集团销量下滑的原因是什么？

公司 2020 年以来销量持续下滑，主要系新能源技术布局较晚导致技术落后，品牌建 设和车型规划转型较慢导致市场份额下滑。

1.新能源渗透率快速提升背景下公司转型较慢

行业：新能源渗透率保持快速提升态势。2024 年以来新能源乘用车保持快速增长， 1-9 月新能源乘用车实现批发 794.3 万辆，同比+32.6%，保持快速增长。1-9 月新能 源批发渗透率达到 42.53%，同比提升 9.5pct，新能源趋势继续深入。

2020 年到 2023 年，上汽新能源乘用车批发销量从 30.8 万辆提升至 104.1 万辆，其 中 2022 年到 2023 年仅增长 1.9%，同期行业整体增速为 37.7%。2024 年 1-9 月，公 司新能源乘用车批发销量为 64.1 万辆，同比+6.6%，同期行业为 32.6%。公司新能源 乘用车批发市占率从 2020 年 25.6%下降至 2024 年 1-9 月的 8.1%。

公司自主新能源乘用车主要以五菱、名爵、荣威、智己为主。2024 年 1-10 月，五菱 新能源乘用车批发销量为 40.9 万辆，同比+83.8%；名爵批发销量为 5.8 万辆，同比 -69.2%，主要系出口下滑；荣威批发销量为 5.0 万辆，同比-2.2%。合资方面，上汽 大众一直承载着公司合资新能源转型的重要任务，2024 年 1-10 月上汽大众新能源批发销量为 11.0 万辆，同比+27.6%，2023 年以来上汽大众新能源年批发销量规模基本 在 12 万辆左右，ID 系列车型相对同价格带主流车型竞争力仍然不足。

2.高阶智驾开启加速，或成为公司崛起新契机

行业：新能源渗透率已经到 40%-50%区间，高阶智驾趋势开始加速，通过复盘电动化， 当行业渗透率进入 5%-30%阶段，随着优质供给逐步增加，产业进程有望加速。我们 将具备高速 NOA 或 ALC（自动变道辅助）功能的车定义为 L2+。2023 年以小鹏 G6、问 界 M7、理想 L 系列为代表的可实现高速/城市 NOA 的车型上市放量，L2 及 L2+车型销 量占比快速提升，L2 销量占比达到 32.75%，同比提升 3.66pct；L2+销量占比达到 5.98%，同比提升 3.34pct，L2 及以上车型销量占比合计为 38.73%。以 L2+为代表的 具备高阶智驾功能的车型渗透率进入 5%-30%阶段，有望迎来快速提升。 2024 年 1-9 月，L2+渗透率为 10.77%。同比+5.22pct；L2 渗透率为 36.4%，同比 +4.52pct，渗透率快速提升主要系华为系、新势力、优质自主加速 L2+车型供给。

电动化给自主品牌崛起创造机会，过去三年整车格局重塑，自主份额大幅提升。从格 局来看，自主崛起之势进一步加速，2024 年 1-9 月自主品牌份额为 63.8%，同比 +9.3pct，份额超过 60%，实现自主与合资品牌份额的扭转，随着新能源趋势进一步 深入，我们认为自主品牌份额有望进一步提升。

总结来讲，公司 2020 年以来销量及业绩连续下降主要系公司在新能源浪潮中转型相 对较慢，但公司已积极调整，在自主品牌发力，打造智己、飞凡等新品牌。在智能化 迎来加速之际，公司智己品牌发力高阶智驾，凭借深厚技术、渠道优势，把握智能化 大趋势实现新一轮增长。