上汽集团核心看点有哪些？

底部改革周期开启，锐意进取力创辉煌。

1.合资自主承压，艰难转型期业绩触底

1.1 主流合资品牌销量下滑，新能源有效转型迫在眉捷

销量中枢下行叠加新能源周期共振，传统合资销量承压。2019 年，合资品牌新能 源渗透率仅为 1.20%，而自主品牌已达到 11.00%；2020 年起自主新能源渗透进一 步提速，2024 年渗透率达 68.50%，而合资品牌的渗透率仅为 14.10%。早期合资 新能源车多为燃油平台改造，续航、智能化体验均落后于纯电平台车型。从 2018- 2024 年销量表现来看：（1）上汽大众：从 206.51 万辆下降至 114.81 万辆，下滑 44.4%；（2）上汽通用：从 197.0 万辆下降至 45.5 万辆，下滑 77.9%；（3）广汽 本田：从 74.1 万辆下降至 47.1 万辆，下滑 36.4%；（4）一汽大众：从 205.2 万 辆下降至 165.9 万辆，下滑 19.1%。

上汽合资品牌销量走弱，投资收益减弱拖累业绩。受行业竞争加剧影响，公司自 2018 年以来营收持续下滑，2024 年营收为 6275.9 亿元，同比-15.73%。同时， 在国内燃油车市场规模萎缩以及行业竞争加剧的影响下，公司整体量价下滑，同 时，合资公司上汽大众、上汽通用利润减少导致公司投资收益下降，2024 年公司 仅实现归母净利润 16.7 亿元，同比-88.2%，表现大幅承压。

德系美系销量承压，产能利用率明显下滑。在自主崛起大趋势下，合资生存空间 遭受挤压，上汽旗下合资品牌销量持续下滑。2023 年，上汽通用设定了过高的销 量目标，导致 2024H1 库存积压超 20 万辆，被迫主动削减批发销量，2024 年全年 其销量仅 42.2 万辆，同比减少近 60%，产能利用率下滑至 22%，同比-31pct。

2024 计提大额减值，集团利润触底。受销量下滑影响，上汽合资子公司净利润持 续下行，2024 年上汽大众、上汽通用归母净利润分别为 47.40/-266.88 亿元，其 中，2024Q4 公司对上汽通用等公司计提 232.12 亿减值，确认长期股权投资损失 74.69 亿，导致对联营企业和合营企业的投资收益变为-13.27 亿元，同比由正转 负。

1.2 自主转型销量承压，盈利与竞争力提升仍有空间

上汽自主品牌销量平淡，对合资未能形成有效接力。2023 年之前，上汽集团自主 品牌销量稳定。2019-2023 年平均增速为 8.24%，销量从 2019 年 97.61 万辆增长 至 2023 年的 140.18 万辆。受多重因素影响，2024 年上汽自主板块经营承压：一 方面，激烈的行业竞争与波动的出口环境导致销量不及预期；另一方面，持续加 大的新能源领域投入尚未转化为有效产出，最终造成该年度自主业务出现亏损。 2024 年全年上汽自主品牌销量下滑至 108.99 万辆，同比-22.25%。从品牌份额来看，由于合资/自主品牌销量双下滑，导致自主品牌份额变动较小，从 2023 年的 27.9%下降至 2024 年的 27.2%。

新能源与智能化增长趋势低于行业均值。2018-2022 年，上汽新能源汽车销量维 持持续高速增长趋势，自 14.20 万辆快速突破至 100 万辆以上；2023-2024 年增 长放缓，增速回落至个位数。2024 年全年，上汽新能源销量达 123.4 万辆，同比 +9.9%，实现小幅增长，新能源渗透率达到 30.8%，相较 2018 年提升 28.7pct， 但仍显著低于行业新能源渗透 13.8pct，仍为薄弱项。

2. 大刀阔斧改革，打通内外变革

2.1 政企协同促转型：政策赋能叠加管理革新双轮驱动

国央车企电动化业务发展较慢，国资委提出转型紧迫性。2024 年 2 月，国资委副 主任苟坪提出：当前中央企业发展新能源汽车的步伐还不够快、成效还不够明显， 在产品竞争力、市场占有率、前瞻性、引领性技术创新等方面急需加力加速，奋 力追赶。上海市政府积极响应，多次调研上汽集团及旗下合资公司，针对当前现 状提出决策部署，核心聚焦顺应行业趋势、强化创新驱动以及推进内部改革。

2.2 管理层变革、人员结构精简以激发组织活力

高管换血：管理层变革，上汽集团调整更换共计 63 个乘用车高管。2024 年 7 月 10 日，公司发布八届二十三次董事会决议公告，宣布原公司总裁王晓秋先生担任 公司董事长，原公司副总裁贾健旭先生担任公司总裁。2025 年 2 月，上汽集团全 面推进管理层变革，从集团公司到下属分公司实施系统性人事调整。新任领导团 队呈现出显著的年轻化特点，成员均在营销、技术、海外业务及供应链管理等关 键领域具备丰富经验。此次组织架构优化旨在加速企业转型进程，特别是在合资 与自主品牌的电动化智能化转型、自主品牌高端化发展以及海外市场拓展等战略 方向实现突破。通过注入新生代管理力量，集团有望在市场竞争中重塑优势，为 深化改革提供强有力的组织保障。

人员结构逐步精简，费用支出缩减。除高管层面外，公司整体人员也进入调整阶 段，2024 年上汽母公司人员数量下滑至 12031 人，同比-14.6%，其中生产/销售 /技术/财务/行政人员分别同比-9.2%/-15.5%/-16.8%/-9.2%/-17.2%。同时，公司 费用支出有所降低，2024-2025Q1 分季度来看，费用绝对值水平明显低于 2023 年 各季度，优化在财务端得到体现。

2.3 品牌架构精简、产品谱系与技术定位明确

自主品牌合并，上汽开启降本增效改革。2021 年 10 月，上汽集团正式成立飞凡 汽车科技公司，将原 R 汽车品牌升级为独立运营的飞凡汽车，旨在加速布局中高 端智能电动车市场。独立运营期间，飞凡汽车先后推出了 F7 轿车和 R7 SUV 两款 中大型电动车型。然而市场表现始终未达预期，销量持续处于低位。截止至 2024 年全年，飞凡汽车总销量仅为 5672 台。2024 年 10 月 28 日，上汽乘用车分公司 正式宣布两品牌正式合并。此次合并有望助力企业优化自主品牌体系，通过明确 各品牌定位、完善产品布局，有效提升研发协同效应和营销资源利用率，从而加 快推进自主业务向新能源领域的全面转型。

对标吉利汽车转型成效，品牌整理及技术体系完善后，整合“大乘用车品牌”形 成清晰的产品架构体系。当前，上汽自主乘用车已形成经济（荣威、名爵）、中端 （尚界及部分荣威）、高端（智己）的品牌定位，与吉利汽车在品牌对标上呈现层级化竞争。智己/极氪均定位于 30-40 万高端纯电市场，荣威、尚界/领克均针对 家庭用户，而吉利汽车的领克与极氪定位重叠，在一定程度上导致资源分散，与 此前上汽飞凡定位与其他产品谱系冲突类似。技术方面，上汽主要依托与外部供 应商进行合作开发，目前具有银河座舱 3.0、IM AIOS、鸿蒙系统 3 套车机系统方 案，满足各子品牌的需求，其中，银河座舱 3.0 通过与 OPPO 共同开发，将手机 等终端纳入智能车系统域，计划于 2025 年全面覆盖上汽自主品牌新车型，对标 吉利 Flyme Auto 车机系统。

“七大技术底座”筑基，带动自主品牌产品力上升。2024 年 5 月 24 日，上汽集 团发布"七大技术底座"2.0 版本，全面展示其在新能源领域的重大技术突破：固 态电池技术将于 2026 年量产，能量密度超 400Wh/kg；智能车全栈 3.0 方案支持 L3级自动驾驶，实现"舱驾算联"四域合一；全新星云纯电平台电耗效率提升30%， 珠峰架构满足欧 7 排放标准，星河架构实现氢燃料电池乘用车零排放；混动系统 热效率将提升至 46%，电驱总成功率密度达 4.4kW/kg，领先行业 40%。技术有望 支撑上汽自主品牌持续向上突破，加速向电动智能化转型。

2.4 合资合作深化，技术输出+车型周期加速

上汽大众合资协议延长，再绘蓝图共出发。1984 年 10 月，中德双方在北京人民 大会堂正式签署合资合营合同，上汽大众由此应运而生并成为中国最早的轿车合 资企业。2024 年 11 月 26 日，上汽集团与大众汽车集团在上海签署延长合资协 议，进一步加强长期合作伙伴关系，将上汽大众的合资期延长至 2040 年。 根据大众集团2023年年报数据，中国地区销量324万辆，占大众集团总销量35%， 中国地区是大众核心市场。随着公司与大众的合作进一步深入，双方有望加强资 源投入，助力上汽大众重回成长赛道。

上汽主导新能源技术输出，合资基于中国市场推出多款车型。针对目前国内市场 的转型升级趋势，上汽集团与大众汽车集团将融合双方资源优势，支持上汽大众 开发多款新能源车型，到 2030 年上汽大众将推出 18 款新车型，其中 15 款将专 门为中国市场开发，在合资话语体系内有望占领新能源技术高地，并延展后续技 术海外输出的可能性。 燃油车智能化升级：通过 Pro 系列（途昂、朗逸等）延续传统市场优势。 新能源全覆盖：纯电（ID.系列/CMP 平台）、插混、增程并行，应对多元化需 求。 高端电动突破：AUDI 品牌依托 800V 高压平台，定位豪华智能市场。技术本土化融合：联合小鹏开发 CEA 平台，整合中国智能驾驶技术（如华为 ADS）。

3. 底部改革成效初显，2025Q1 销量、业绩同比增长明显

销量利润双回升，业绩表现开启修复周期。截至 2025 年 7 月，上汽集团总销量 为 239 万，相比 2024 年的 207.8 万同比+15.0%，其中，新能源销量为 76.4 万辆， 相较 2024 年 53.2 万辆，同比+43.5%。整体来看，公司 2025 年销量较 2024 年有 所回暖，2025 年 2-7 月均实现同比正增长，新能源车型开始放量，有望助力公司 营收端逐步修复。

2025Q1 营收同比基本持平，营业利润大幅增长。2025 年 4 月 29 日，公司发布 2025 一季报，实现营收 1408.6 亿，同比-1.55%，基本与 2024Q1-2024Q3 持平； 实现营业利润 48.6 亿，同比+53.48%，增长显著，环比由负转正，反映出集团战 略调整取得实质性突破。

利润率拐点向上，费用端改善明显。利润率方面，2025Q1 上汽集团毛利率/净利 率分别为 8.13%/2.91%，其中毛利率主要受车企降价促销和政策性折扣放大，同 比小幅下降 0.71pct；净利率同比+0.86pct/环比+4.25pct，提升明显。费用率方 面，2025Q1 上汽集团合计费用率为 8.7%，同比-1.8pct，销售/管理/研发/财务 费用率为 3.0%/3.2%/2.8%/-0.2%，分别同比-0.7pct/-0.2pct/+0.0pct/-0.9pct， 呈现明显改善趋势。