上汽集团研究报告：新管理层上任积极变革，新一轮成长有望开启.pdf

上汽集团研究报告：新管理层上任积极变革，新一轮成长有望开启。11 月11日，上海市委书记陈吉宁调研上汽集团，提出上汽要加速形成转型发展之势，同时要 求全市各有关部门要齐心协力、群策群力，进一步形成支持上汽坚定转型发展的强大合力，确 保各项改革任务顺利实施。上汽集团技术底蕴深厚，在内生追求增长以及外界多方的共同支 持下，把握智能化机遇，有望开启新一轮增长。

事件

11月11日，上海市委书记陈吉宁调研上汽集团，提出上汽要加速形成转型发展之 势，同时要求全市各有关部门要齐心协力、群策群力，进一步形成支持上汽坚定转 型发展的强大合力，确保各项改革任务顺利实施。上汽集团技术底蕴深厚，在内生 追求增长以及外界多方的共同支持下，有望开启新一轮增长。

现状：2018年巅峰后公司经营状况持续下滑

2018年公司销量与业绩达到巅峰后，由于新能源转型相对较慢，公司销量与业绩 持续承压，2023年公司批发销量下滑至502.1万辆，相比2018年减少203.1万 辆。2024年1-10月公司实现整车批发销量305.1万辆，同比-21.1%，批发销量依 然承压。2024年前三季度实现营业收入4304.8亿元，同比-17.7%；实现归母净利 润69.1亿元，同比-39.5%。

原因：电动化转型较慢，2024年以来电动化提速

分析公司销量持续下滑的原因，我们认为主要是在新能源方向技术、车型、品牌等 方面发力或转型较慢，与行业领先自主有一定差距。2020-2023年公司新能源增速 均大幅低于行业，新能源市占率持续下滑。自主方面销量集中于低价格带的五菱 品牌，竞争相对激烈，同时合资大众ID系列并未取得成功。2024年以来，公司新 能源销量增速提升，1-10月新能源汽车销量达到90.5万辆，同比+20.2%，销量占 比达到29.7%，同比提升10.2pct，持续推动电动化转型。

变革：新管理层上任积极变革，技术底蕴深厚助智能电动转型

今年7月公司新聘任年仅46岁的贾建旭担任总裁，并针对上汽大众、上汽通用和 上汽乘用车进行一系列人事调整，新任管理层呈现年轻化特点，同时已经在整车 研发、制造、销售等领域积累了丰富的管理经验，此次调整将有利于公司加速自主 品牌加速向上、合资品牌新能源转型升级。公司全面升级七大技术底座支持智能 电动加速，DMH超级混动技术、固态电池助力各品牌新能源车型性能升级；银河全 栈3.0正逐步上车，中高端新能源品牌智己已实现全国无图城市NOA，较早实现全 国开城有助于形成先发优势，助力公司实现销量提升。