工程机械行业销量、政策及市场空间如何？

内需景气度持续提升，海外空间依旧广阔。

1.内销表现持续改善，政策利好行业加速回暖

作为前工程机械产品,且具备较大产值,挖掘机成为工程机械市场晴雨表之一。观察历史数据。挖机内销增速与房地产新开工面积同比增速较同频，与基建固定资产投资增速有一定相关性，但也存在部分年份明显背离。这可能由于:排放标准切换带来扰动，且近年不同地区环保和更新补贴政策落地执行情况不同，对区域市场需求驱动存在渐次;基建投资中，交通运输业、水利管理业、部分公共设施管理业投资等与工程机械较为相关，但部分基建投资细分项与工程机械关联度较弱(如电力热力投资等);挖机不同机型对应下游场景不同,如市政和农村建设带动小挖和轮挖需求提升，销售结构变化改变了其与基建投资关联程度。

10月挖机内外销同比增速继续提高(内销/外销增速环比+0.1/+7.0pct)，行业需求回暖态势良好。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2024年10月销售各类挖掘机16791台，同比增长 15.1%。其中国内销量8266台，同比增长 21.6%，增速环比+0.1pct;出口量 8525台，同比增长9.46%，增速环比+7.0pct。2024年1-10月，共销售挖掘机164172台，同比增长0.47%;其中国内销量82211台，同比增长9.8%;出口81961台，同比下降7.41%。内销同比增速继续提高，有 23年内销低基数，国内新农村建设、基建、设备更新、房地产“止跌回稳”等政策刺激的原因，外销同比增速表现向好，有部分新兴市场保持高增速，海外库存逐渐去化的原因，反映行业整体需求复苏态势良好，

展望24Q4及2025年，货币财政利好基建，房地产“止跌回稳”政策导向预助推内需修复货币和财政政策双重发力下，工程机械终端资金状况有望改善，基建投资增速疲软态势有望扭转，大型基建项目、农田建设、大规模设备更新共同提振工程机械内需。2023年液压挖掘机、装载机保有量分别191~206.9万台和86.6~93.8万台，所有类型挖掘机8年保有量约170万台。上一轮景气周期自2016年开始，挖掘机更新周期一般7-8年，对应2024年将逐步进入新一轮替换周期。我们认为工程机械板块有望受益于加码的财政支出而迎来更新需求加速释放。

货币政策相关:9月24日央行行长公布计划10月25日起批量调降存量房贷利率，预计约节省1500亿居民利息支出;9月27日，央行将公开市场7天期逆回购操作利率下调0.2pct，由此前的1.7%调整为 1.5%。同时下调金融机构存款准备金率0.5pct。25号开展的 3000亿元中期借贷便利(MLF)操作，中标利率也已经下降30bp。

财政政策相关:7月19日国务院常务会议中提出将3000亿超长期特别国债用于设备更新和以旧换新，8月后资金逐步落地;10月8日发改委表明将提前下达1000亿中央预算内投资(2024年中央预算内投资同比2023年已经增加200亿)和1000亿“两重”建设项目清单;10月12日，财政部表明将动用4000亿地方债结存限额，支持地方化解存量政府投资项目债务和消化政府拖欠企业账款，督促有关地方到10月底完成今年剩余约2900亿的地方政府专项债额度的发行工作(8-9月新增专项债发行大幅提速，发行进度从7月的45.5%快速跃升至9月的92.6%，9月单月新发额创历史新高)，同时研究扩大支持范围和用作资本金领域。11月8日十四届全国人大常委会第十二次会议提出增加6万亿元地方政府债务限额置换隐性债务，一次报批、三年发行;同时，连续5年从新增专项债中安排总量4万亿元、每年8000亿元的资金用于化债

房地产相关:9月26日中央政治局会议强调要“促进房地产市场止跌回稳……加大'白名单项目贷款投放力度,支持盘活存量闲置土地……降低存量房贷利率.…推动构建房地产发展新模式”10月17日，住建部召开发布会表态将增加100万套城中村改造和危房改造，并通过货币化安置方式加大支持力度，搭配专项债和央行再贷款用于保障房收储的政策。

2.海外万亿市场，国产主机厂市占率提升空间较大

全球工程机械市场近万亿空间，周期波动。全球工程机械狭义空间参考ff-highway(主要统计装载机、挖掘机、推土机、平地机、滑移、两头忙、自卸车、摊铺机、伸缩臂叉装车)，广义空间参考KHL(包括农机矿机、租赁、零部件等后服务市场)。据Off-highway，22年全球工程机械销售量 118.8万台/+10.3%yoy，整体波动上升。据工程机械行业年鉴，20年全球工程机械销售额 1013 亿美元。据KHL，23年全球工程机械销售额约 2434亿美元/+5.6%yOy。

分地域看,大多数年份,北美是全球工程机械第一大市场,保持高增长水平。据Off-highway,2022年按销售量计北美占比约26%。据KHL，2023年按企业营业收入计，北美占比30%。欧洲(西欧+东欧，含俄罗斯等)按数量计占全球市场18%，新兴市场(全球除中美欧日外其他地区)按数量计占比31%(Off-highway)。

分机型看，挖掘机是海外工程机械需求最大的品类。2023年全球(除中国)销售量达到48万台，远高于第二名高空作业平台的17万台和第三名装载机的12.3万台(AEM数据)，但销量增速略有下滑(-2%yoy)。汽车起重机、滑移装载机、压路机、越野吊需求扩容趋势显著，2023年同比增速均超过20%，其中汽车起重机达到+37%yOy。

21-23年海外市场给中国工程机械行业提供重要支撑。据机械工程机械工业协会,2023年中国工程机械出口金额485.5亿美元，同比增长9.6%。2021年以来的3年时间内，我国工程机械出口金额实现了CAGR 32%的强劲增长，挖掘机出口同比增速持续高于内销增速。

24年出海增速放缓，非挖产品表现更佳。高基数下24年增速趋缓，24年1-9月中国工程机械出口金额同比增长 4.31%，增速比23年下滑5.28pct。挖机出口增速 8-10月已经连续单月回正。后工程机械品类海外销售增速可观。前三季度装载机、汽车起重机、叉车、高空作业平台出口同比分别增加10%、18%、20%和21%。

中国对南美、非洲、沙特、印度工程机械出口增速快。据中国工程机械工业协会，基于强劲的基建投资，24年1-9月中国对非洲和南美洲出口维持了两位数正增长趋势，而对欧洲出口则在 23年高基数基础上回落。分国家/地区，23年全年和24年1-9月，俄罗斯均稳居中国工程机械出口金额榜首，24年1-9月巴西、沙特阿拉伯、越南、马来西亚、印度增速较高。

中国工程机械产品出口中，整机和零部件分别占比73%和27%(24M1-9)。整机中，工业车辆和挖掘机销售金额位列第一和第二，24年1-9月分别占比17%和16%。不同区域对工程机械产品和型号的需求不同。以挖掘机为例，欧、美、亚太成熟市场微挖为主(市政、农场工况)，南亚、印尼、拉美市场以中挖为主(基建工况)， 非洲、海外特区以大挖为主(矿山工况)，中东市场大挖占比也较高。