中国电影产业上市公司情况分析

在电影产业快速发展 的今天，上市公司制度为电影企业的成长和 竞争提供了至关重要的支持。

1.A 股电影上市公司

本报告期内共有 30 家 A 股电影上市公 司，和 2023 年报告数量一致。其中，祥源 文旅已经全面转型文旅产业，但旗下依然有 企业开展动画电影制作业务，且最近一部出 品作品于 2022 年上映，距今不超过 3 年； 东望时代主营业务以能源为主，但报告期内 旗下成立千鹿影业，持续开展电影影视开发 制作业务。上述两家企业依然纳入本期统计。

截止至 2024 年 9 月 30 日三季度末时间截点，30 家电影上市公司中市值超过 100 亿元 人民币的有 11 家。其中市值最大的五家为芒果超媒、万达电影、光线传媒、中国电影和完美 世界。市值最后五位分别是金逸影视、ST 明诚、慈文传媒、欢瑞世纪和幸福蓝海。

在总营收方面，2023 年有两家企业超过 100 亿元人民币，分别是芒果超媒和万达电影。 其中，芒果超媒 72.56% 营收来自于互联网视频业务，而万达电影营收中 57.76% 来自于观 影收入，另有 13.3% 来自于商品、餐饮销售收入，其中观影收入毛利率为 4.32%，而商品、 餐饮销售毛利率则为 64.22%。 2024 年上半年营收超过 10 亿元人民币的企业共 11 家，分别是芒果超媒、万达电影、华 数传媒、完美世界、中国电影、电广传媒、浙文影业、捷成股份、奥飞娱乐、光线传媒和横店影视。 受到 2024 年整体电影市场影响，万达电影的观影收入和商品、餐饮销售收入的毛利率分别下 跌到 2.46% 和 60.96%，营业收入占比相比 2023 年同期分别下降 9.96% 和 17.25%，而游 戏发行及相关业务收入增长 100.19%，这主要得益于旗下游戏互动公司互爱互动于 2024 年 1 月在海外发行的游戏《圣斗士星矢：正义传说》所贡献的收入。

在企业杠杆方面，2023 年中国 A 股上市公司（非金融行业）整体资产负债率为 57.81%8 ，A 股电影上市公司中有 22 家企业低于这一水平，而高于这一水平的公司分别是 博纳影业、万达电影、横店影视、幸福蓝海、华谊兄弟、唐德影视、金逸影视和 *ST 文投。

2023 年 8 月 至 2024 年 10 月，A 股 上市公司并购事件中，主要有以下几种类型： 首先是电影行业内部的版图变更。万达 电影股东北京万达投资 51% 股权被转让给 港股上市公司中国儒意，这实际上是 2023 年起中国儒意全资子公司上海儒意影视制作 有限公司接收万达电影部门的后续，并在此 次股权转让后实现了实际控制人的变更。华 谊影业出售冯小刚所在公司东阳美拉 70% 股权，最终在 2024 年 10 月底完成登记受 让方为阿里影业，这使得华谊影业完全退出 东阳美拉股权（东阳美拉剩余 30% 股权属 于冯小刚本人）。

其次，一些影视上市公司通过出售资产，来进一步减缓现金流压力。例如，中南 文化出售极米科技 2.25% 股权，预计获得 2336 万元人民币净投资收益。横店影视出 售杭州电影 39% 股权，获得 7644.23 万元 人民币现金。完美世界子公司则出售美国环 球影业片单资产，价值 1.6 亿美元，约合超 过 11 亿元人民币。这是完美世界自 2015 年前后积极参与海外电影业务以来，在电影 领域的进一步收缩。 另外，影视相关企业和文旅产业的融合 趋势也进一步加强。百纳千成收购永兴坊文 商旅 60% 股权就是典型代表。永兴坊是西 安网红旅游综合体“永兴坊”非遗文化街区 以及“长安十二时辰”街区的股东，坐拥优质文旅资产。此外，祥源文旅的子公司祥源 堃鹏也收购了齐云山旅游 100% 股权，进 一步推进自身向文旅企业的转型。

最后一类是上市企业内部的关联收购交 易，如芒果超媒收购金鹰卡通 100% 股权， 中影集团收购中影创新 100% 股权等，均 从业务上有助于完善产业链条，增进母公司 和子公司的协同。对于营收较好的子公司， 纳入公司合并报表范围，也可以进一步增强 上市公司的盈利能力。

2.港股电影上市公司

报告期内共有 12 家港股上市公司，此 前的寰亚传媒已经于 2023 年初完成退市。 截至 2024 年 9 月 30 日，所有上市企业市 值都超过 1 亿元人民币，市值超过 100 亿 元人民币的有三家，分别是阅文集团、中 国儒意和阿里影业。另有猫眼娱乐、IMAX CHINA、欢喜传媒和柠萌影视市值超过 10 亿元人民币。

2023 年营收超过 50 亿元人民币的有一家，为阅文集团。其线上业务营收占比 48.7%， 版权运营及其他业务营收占比 43.7%，其中包括了影视作品的版权及制作出品。中国儒意 2023 年在影视内容制作板块的营收达到 22.19 亿元人民币，占总营收 61%，2024 年上半 年则公布了包括影视剧制作、线上流媒体及游戏业务总计收入 18.22 亿元人民币，占总营收 99%，其中在线游戏业务至少为 8.7 亿元人民币。 阿里影业2023年4月至2024年3月的财年，电影投资制作及宣传营收20.72亿元人民币， 电影票务及科技平台营收 9.2 亿元人民币，这两项营收占比约 60%，其余营收则来自于大麦网、 剧集制作和 IP 衍生品及创新业务。猫眼娱乐 2024 年上半年营收的 48.2% 来自于在线娱乐票 务服务，而包括电影投资制作宣传发行在内的“娱乐内容服务”营收占比为 47.2%。

在港股上市企业并购事件方面，影响最大的是万达电影和中国儒意的交易。其次，大麦品 牌 Pony Media 被阿里影业全资收购，意味着大麦正式成为阿里影业的子公司，为阿里影业 在演出市场以及数据来源上提供更多资源。橙天嘉禾出售的威秀影城是台湾最大的连锁影院集 团，市场占有率超过 40%，而橙天嘉禾此次出售全部股份也意味着从台湾市场的全面退出。

3.美股电影上市公司

自 2021 年起，本报告纳入统计的中国 电影产业相关的美股企业主要为两家，爱奇 艺（IQ.O）及哔哩哔哩（BILI.O）。 2023 年 1 月 1 日 至 2024 年 10 月， 爱奇艺参与出品和联合出品的影片包括《一 闪一闪亮晶晶》《忠犬八公》《怒潮》《瞒天过海》《中国乒兵之绝地反击》《临时劫 案》《彷徨之刃》《志愿军：雄兵出击》 《志愿军 : 存亡之战》等。哔哩哔哩参与出 品和联合出品了《落凡尘》《只此青绿》等 电影。2024 年 9 月 30 日，爱奇艺总市值 为 192.33 亿元人民币，哔哩哔哩总市值为 736.23 亿元人民币。

根据最新数据显示，2024 年第二季度 爱奇艺单季营收达到 74 亿元人民币，净利 润 0.69 亿元人民币。自 2022 年末起，爱 奇艺已经连续 2 年零 1 个季度盈利。然而 相对前值，本年度爱奇艺无论营收还是利润 都有缩水。不过根据爱奇艺所公布的信息，其在月均单会员服务收入上依然保持增长。 2024 年第二季度哔哩哔哩单季营收为 61 亿元人民币，而净利润为负 6 亿元人民币。 2024 年上半年爱奇艺和哔哩哔哩的资产负 债率分别为 72.66% 和 56.63%。

与 之 相 比，Netflix 同 季 的 总 营 收 681.65 亿元人民币，是两家企业的十倍以 上；净利润 153.12 亿元人民币，也和两家 企业拉开显著差距。但是在数据背后，我 们应当具体分析企业所依托的市场环境有 较大差别。爱奇艺会员月卡标准费用为 30 元人民币，在各类平台打折购买只需要 18 至 25 元人民币。Netflix 的标准会员月费为 15.49 美元，约合 108 元人民币；高级版 会员为 22.99 美元，约合 160 元人民币， 可以享受更高清的内容，并且支持同时多个 设备登陆观看；而最基础的带广告版会员，也要收费 6.99 美元，约合 49 元人民币。 定价差异的背后，首先是对于内容付费的消 费水平存在差异，同时也体现了对于正版内 容付费观念以及对版权内容保护所进行投入 的差异。此外，Netflix 平台聚集了全世界 很多国家头部团队生产的优质内容，具备了 可以打通全球多元文化市场的内容深度。从 提升经济大环境、塑造文化消费习惯，到加 强知识产权保护、拓展内容多样性，再到让 中国文化走出去、借鉴他国的优秀文化，实 现东西方文明互鉴，中国内容产业的高质量 发展道阻且长。