轮胎优势、产业进展及设备景气度如何？

据各公司公告、轮胎商业网等不完 全统计，未来 2-3 年中国轮胎海外在建/规划产能超亿条，旺盛的扩产需求有望带动 大量的设备需求，轮胎设备发展机遇已至

1.中国轮胎性价比优势突出，全球市占率持续提升。

伴随轮胎产业快速发展和企业 研发制造实力提升，近年来我国轮胎品质已有了大幅提升，部分已经可以比肩海外龙 头厂商中高端产品，而终端销售价格远低于龙头品牌 50%或以上，性价比优势突出。 在高通胀和高利率环境下，质优价廉的中国轮胎愈发受欧美消费者青睐，中国轮胎正 以性价比加速“全球替代”。 中长期来看，得益于较低的劳动力成本和制造费用带来的成本优势，中国轮胎高 性价比优势有望保持。在海外消费降级、国产品牌认可度逐渐提升的趋势下，中国轮 胎全球市占率有望持续提升。

“出海”是规避贸易壁垒+避免国内竞争的最优解。作为劳动密集型及出口导向 型产业，我国轮胎产业也多次遭遇了海外多国的关税限制，尤其是美国和欧盟这两大 全球轮胎消费地区陆续对我国轮胎征收了高额关税，直接削弱我国轮胎在直接出口 方面的高性价比优势。2011 年起，以赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟为代表的中国胎 企开启第一轮出海，海外首厂均选择“一带一路”辐射的东南亚区域。“出海”建厂 一方面是规避贸易壁垒，另一方面是避免国内竞争，享受海外高利润市场。 中国轮胎已进入全球化扩张阶段。伴随我国轮胎产能的转移，2020 年起，美国 频繁对东南亚轮胎发起“双反”调查，中国轮胎再次面临贸易危机。中国头部胎企陆 续计划将产能从东南亚拓展至北美（墨西哥）、欧洲（塞尔维亚）、非洲（摩洛哥）等 地，进入全球化扩张阶段，使公司进一步增强抵御贸易壁垒等外部风险的能力，也更 有助于把握欧美两大轮胎消费市场。 旺盛的扩产需求有望带动大量的设备需求。据我们不完全统计，未来 2-3 年中 国轮胎海外在建/规划产能超亿条。项目建设中，购置设备是投资金额占比最大的部 分，以赛轮轮胎柬埔寨“年产 1200 万条半钢子午线轮胎”项目为例，项目建设投资 预计投入 18.8 亿元，其中设备购置费用预计为 13.5 亿元，占比 72%，因此我们认为， 伴随轮胎加速海外扩产，轮胎设备发展机遇已至。

2.轮胎设备迎来景气上行

2.1 轮胎设备种类众多，成型、硫化设备投入较大

轮胎的生产过程主要由密炼、半成品制备、成型、硫化、检测、物流和管理六个 环节组成，涉及的设备种类众多，因此大多数公司仅生产 1-2 道工序的相关设备，国 内仅有软控股份能实现轮胎生产全流程产品覆盖。 密炼：根据工艺配方，利用密炼机上辅机系统和小料称量系统对炼胶原材料天然 /合成橡胶、炭黑、油料和小粉料、助剂等精确配置，并自动投入密炼机进行胶料炼 制。 半成品制备：将密炼工序提供的胶料，利用内衬层挤出压延生产线、薄胶片生产 线、小角度裁断机等工艺设备生产轮胎的部件，制造出各种轮胎部件及其它材料部件。 成型：将不同性能的半成品部件按照轮胎的技术规范组装成胎胚，该工序属断续、 群组式生产过程，工艺复杂并对设备加工和定位精度要求高。 硫化：将成型后的胎胚，放在胎模里，通过热水除氧系统处理过的热水硫化，使 胶料产生交联反应，形成一个完整的达到使用要求的轮胎。 检验：将硫化的成品轮胎进行品质检验和综合判级，需要轮胎动平衡试验机自动 化技术系统、轮胎均匀性检测及数据处理系统、X 光检验机等系统进行检验。

成型和硫化为核心环节，设备金额占比较高。参考赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、 中策橡胶公告的数据，成型和硫化工序设备金额在设备总投资中占比较大，二者合计 约占 60%。 轮胎模具具有耗品属性。模具是让轮胎实现不同花纹的关键，据信公咨询，轮胎 模具使用寿命一般只有 1-2 年，远低于成型机、硫化机至少 15 年的使用寿命。随着 轮胎花纹更新速度加快，模具迭代也随之加速，消耗品属性逐渐凸显。

2.2 橡胶机械行业迎来景气周期

轮胎设备行业进入景气上行期。2001 年以来，伴随轮胎工业的快速子午化，我 国橡胶机械销售收入快速增长至 2014 年的小高峰。在经历 2015-2019 年回落后， 2020 年起中国轮胎加快海外扩建速度，直接带动大量新增设备需求，叠加我国橡胶 机械产品的优良性价比吸引越来越多世界头部轮胎企业，带动中国橡胶机械销售收 入实现高速增长，2023 年中国实现橡胶机械收入 158 亿元，同比增长 15%；实现出口 创汇 7.2 亿美元（约 51 亿元），同比增长 11%。 上市轮胎企业赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎购建固定资产、 无形资产和其他长期资产支付的现金呈明显上升趋势。

订单金额高速增长侧面反映高景气。从海外橡胶机械龙头 VMI 母公司 TKH Group 的订单情况来看，订单金额由 2020 年的 428.3 百万欧元增长至 2023 年的 970 百万 欧元，主要系亚洲客户和一级轮胎制造商的订单量显著增加。