轮胎板块及企业业绩有何表现？

轮胎板块单季度收入企稳，盈利能力持续下滑。

1.板块分析：收入持续增长，盈利能力下滑 

轮胎板块 2024 年在化工子行业中表现相对较好，收入增速靠前且利润增速较好，2025 年 1 季度虽然收入增长但利润下滑。对比化工板块 31 个子行业的业绩表现，2024 年 轮胎板块收入同比增长 13.1%，排名第 4；归母净利润同比增长 17.8%，排名为 11； 2025 年 1 季度轮胎板块收入同比增长 10.2%，排名第 10；归母净利润在去年同期高 基数背景下出现显著回落，同比下滑 26%，排名倒数第 7。

轮胎板块 2024 年业绩持续增长的同时盈利能力继续向好。2024 年轮胎板块实现营业 总收入 1059 亿元，同比增加 13%；归母净利润 102 亿元，同比增加 18%；整体销售毛 利率 22.4%，同比基本持平；销售净利率 9.8%，同比提高 0.3pct。板块整体销售费 用率 3.5%，同比下降 0.3pct；管理费用率 3.2%，同比下降 0.1pct；研发费用率 3.5%， 同比提高 0.1pct。

轮胎板块扩产节奏相比去年有所放缓，资产结构持续优化。2024 年行业整体固定资 产同比增长 15%达到 675 亿元；在建工程同比增长 7%达到 119 亿元。2024 年以来头 部企业经营性支出和投资支出都较多，导致经营性现金流有所回落；板块资产负债率 从 2021 年开始持续回落，2024 年降低至 48.9%，同比下滑 0.8pct。2025 年 1 季度行 业整体固定资产同比增长 13%至 676 亿元；在建工程同比增长 18%达到 137 亿元；经 营性现金流由正转负，资产负债率小幅提升。

轮胎板块单季度收入企稳，盈利能力持续下滑。2025 年 1 季度板块实现营业总收入 269 亿元，同比增加 10.2%，环比下滑 3.4%；归母净利润 20 亿元，同比下滑 26%，环 比增长 40.8%；销售毛利率 17.8%，同比下滑 5.5pct，环比下滑 1.3pct；销售净利率 7.7%，同比下滑 3.7pct，环比提高 2.4pct。板块整体销售费用率 3.3%，同比变化较 小，环比下滑 0.6pct；管理费用率 3%，同环比均下滑 0.2pct。

轮胎板块整体存货和应收账款规模有所提升，运营效率有待改善。2025 年 1 季度行 业存货总和同比上升 21.5%达到 236 亿元，存货周转天数提高至 94 天；应收账款规 模同比上升 20.1%达到 197 亿元，应收账款周转天数增加到 63 天。

2.企业端：业绩继续分化，龙头企业彰显韧性 

玲珑轮胎销量规模领先，通用股份销量增速领先，赛轮轮胎的销量规模和销量增速均 较为领先。2024 年在行业高景气延续背景下，大部分轮胎企业销量均有所增长，其 中赛轮轮胎总销量为 7216 万条，同比增长 29.3%；玲珑轮胎销量规模仍然领先，总 销量为 8545 万条，同比增长 9.6%；通用股份销量增速领先，总销量为 1894 万条， 同比增长 59.7%。2025 年 1 季度销量增速最快的是通用股份，轮胎总销量同比增长 64.1%达到 615 万条；赛轮轮胎单季度销量再创新高，同比增长 16.8%达到 1937 万条， 规模继续领先的玲珑轮胎单季度销量同比增长 12.8%达到 2141 万条。

赛轮轮胎收入和利润体量均领先同业，通用股份收入和利润增速较为亮眼。2024 年 赛轮轮胎营业总收入同比增长 22.4%达到 318 亿元，归母净利润同比增长 31.4%达到 40.6 亿元；通用股份营业总收入为 70 亿元，同比增长 37.4%，归母净利润 3.7 亿元， 同比增长 73%。

森麒麟盈利能力持续提升，赛轮轮胎盈利改善的同时销售端投入显著增长。2024 年 森麒麟的销售毛利率和销售净利率分别为 32.8%、25.7%，同比分别提升 7.6pct、 8.2pct；费用管理方面，多数企业费用率支出相对平稳，赛轮轮胎的销售费用率自 2023 年开始持续领先同业，销售费用率从之前的不足 4%提升到目前接近 5%的水平。

三角轮胎的运营管理能力较强，赛轮轮胎和森麒麟的资产结构持续优化。从存货和应 收账款的管理能力来看，三角轮胎的周转率一直相对同业较高；资产结构方面，赛轮 轮胎和森麒麟的资产负债率呈现出持续降低的趋势，赛轮轮胎的资产负债率从 2017 年的 60%降低至 2025 年 1 季度的 50%，森麒麟的资产负债率从 2017 年的 64%降低至 2025 年 1 季度的 23%，同时两家公司的流动资产占比也不低，截至 2025 年 1 季度流 动资产占比均为 49%，位于同业中游。

单季度国内胎企业绩分化明显，拥有海外基地和产能增量的龙头韧性更强。赛轮轮胎 整体收入和利润规模显著领先同业，为 2025 年 1 季度唯一一家实现了利润同比正增 长的国内上市胎企，1 季度实现营业总收入 84 亿元，同比增长 15.3%，环比增长 2.9%； 归母净利润为 10.4 亿元，同比增长 0.5%，环比增长 26.8%；从收入表现来看，具备 产能增量的企业表现相对更好，其中通用股份 1 季度营业总收入 21.2 亿元，同比增 长 47%，环比增长 7.7%；玲珑轮胎 1 季度营业总收入为 57 亿元，同比增长 12.9%， 环比下滑 6.7%，原因在于公司配套业务在 4 季度出货相对更多。

赛轮轮胎的销售毛利率领先且稳定性较好，森麒麟的销售净利率持续领先。行业在原料涨价背景下盈利能力普遍承压，赛轮轮胎作为龙头企业盈利下滑幅度相对最小， 2025 年 1 季度销售毛利率为 24.7%，同比下滑 2.9pct，环比下滑 0.5pct；销售净利 率为 12.6%，仅次于森麒麟，同比下滑 1.8pct，环比提高 2.5pct。从费用管理来看， 多数企业单季度费用变化波动相对平缓，其中赛轮轮胎的销售费用率一直维持在行业 前列。