并购重组目的、形式、企业性质、市场表现及投资机遇分析

央国企并购重组，尤其是房地产行业中的央国企并购重组，未来投资机会可能较多。

1.并购重组目的、形式

按首次披露日统计上市公司的并购重组情况(若同一重大重组事件的参与方均为上市公司则均被统计在列)，2023年共有112家上市公司参与重大重组事件。截至2024年10月15日2024年共有89家上市公司参与重大重组事件，其中O1、02、03分别有19家、28家、33家,10月1日-15日有9家。在多措并举的并购重组政策支持下，2024年参与重大重组事件的上市公司数量有望超越2023年。

上市公司并购重组目的包括横向整合、战略合作、资产调整、多元化战略、买壳上市、垂直整合和其他并购目的。截至10月15日，2024年上市公司横向整合数量为33家，占比 37.1%,是最多数公司并购重组的目的，通过横向整合，上市公司对同行业内的其他企业进行并购，可以实现实规模经济、提高市场份额、整合技术与人才等;其次，并购目的中的“其他并购目的”(例如，税务筹划、品牌扩张、管理层利益驱动等目的)数量为29家，占比32.6%;战略合作、资产调整数量分别为12家、8家，相对数量也较多。

并购重组形式包括协议收购、要约收购、发行股份购买资产、增资、二级市场收购(含产权交易所)、吸收合并、资产置换、其他并购方式等。从上市公司并购重组形式来看，截至10月15日,2024年协议收购、发行股份购买资产的数量分别为41家、32家,分别占比 46.1%、36.0%;二级市场收购(含产权交易所)、吸收合并、增资各有4家。

2.并购重组企业性质

从企业性质来看，截至10月15日，2024年上市公司中民营企业参与重组数量最多，为46家，占比51.7%;地方国有企业和中央国有企业分别为29家、7家，合计占比40.4%。2023年上市公司重大重组事件中，民营企业66家，占比58.9%;地方国有企业和中央国有企业分别为29家、12家，合计占比36.6%。因此，2024年以来，重大重组事件中央国企上市公司占比较2023年上升。

2024年，预计央国企并购重组交易总价值较2023年大幅提升。按首次披露日统计，2024年，参与重大重组事件的地方国有企业(上市公司)共有29家，其中16家披露的交易总价值合计 2077.99亿元;2023年，参与重大重组事件的地方国有企业(上市公司)共有29家，其中23家披露的交易总价值合计 336.12亿元。2024年,参与重大重组事件的中央国有企业(上市公司)共有7家，其中3家披露的交易总价值合计2365.12亿元;2023年，参与重大重组事件的中央国有企业(上市公司)共有12家，其中11家披露的交易总价值合计391.14亿元。

3.并购重组公司市场表现

从个股表现来看，2024年初至10月15日，A股首次披露重大重组事件的89家上市公司中，73.03%的个股在首次披露日后1个交易日上涨;首次披露日后5个交易日、10个交易日、15个交易日实现上涨的个股占比分别为57.30%、53.93%、52.81%，即一半左右。首次披露日后，随着交易日增加，上涨个股占比呈下降趋势，但个股平均涨幅呈上升趋势;2024年与2023年相比，重大重组的上市公司上涨概率、平均涨跌幅均更高。

由于个股涨跌幅受市场整体趋势影响，从而计算个股相较全A指数的超额收益，再进行比较。数据显示,2024年初至10月15日,A股首次披露重大重组事件的89家上市公司中,74.16%的个股在首次披露日后1个交易日超额收益为正,即跑赢全A指数;首次披露日后5个交易日、10个交易日、15个交易日超额收益为正的个股占比分别为60.67%、51.69%、48.13%。首次披露日后，随着交易日增加，超额收益为正的个股占比呈下降趋势，但个股平均超额收益呈上升趋势;2024年与2023年相比，首次披露日后1个交易日、5个交易日，重大重组的上市公司上涨概率、平均涨跌幅均更高。

从参与方角色来看，截至10月15日，2024年重大重组事件中的89家上市公司中，出让方有 22家，竟买方有48家。首次披露后1个交易日、5个交易日、10个交易日、15个交易日，出让方平均涨跌幅均低于竞买方，出让方平均超额收益也均低于竞买方。从趋势上来看，首次披露后，随着交易时间增加，出让方平均涨跌幅下降后升、平均超额收益震荡下降，竞买方平均涨跌、平均超额收益均呈上升趋势。可见，并购重组事件对竞买方利好更明显，即投资者认为竞买方在并购重组事件中获利更多。

从企业性质来看，截至10月15日，2024年重大重组事件中的89家上市公司中，民营企有46家，地方国有企业和中央国有企业分别为29家、7家，公众企业有5家，外资企业和其他企业各1家。首次披露后1个交易日，地方国有企业、中央国有企业平均涨跌幅均高于民营企业，地方国有企业的平均超额收益高于民营企业;首次披露后15个交易日，公众企业平均涨跌幅、平均超额收益最高，其次是民营企业，而地方国有企业和中央国有企业表现居后。

4.并购重组投资机遇的三条脉络

2023年，重组指数累计上涨11.04%，大央企重组指数累计上涨2.28%，表现均好于全A指数。2023年4月底至年底，重组指数表现较全A指数持续占优;而大央企重组指数较全A指数短暂占优后，走势与全A指数相近。

2024年以来,截至10月21日,重组指数累计上涨1.79%,大央企重组指数累计上涨16.86%,全A指数累计上涨8.32%,即重组指数今年走势落后于全A指数,但大央企重组指数显著领先。但自7月下旬以来，重组指数表现较全A指数占优:而大央企重组指数表现落后于全A指数。

展望后市，并购重组专题投资仍较为值得关注，尤其是以下三个领域中的并购重组概念股:

第一，央国企并购重组，尤其是房地产行业中的央国企并购重组，未来投资机会可能较多。在当前的经济背景下，以及随着央国企改革进程推进,并购重组领域中的央国企正受到越来越多的关注，国资委和证监会发布多项政策支持央国企并购重组，例如简化审核流程、提高估值包容性等，有望促进央国企并购重组数量增多。国资并购具有政策、资金、资源、高并购成功率等多重优势，新一轮国企改革下，国资有望成为驱动并购重组市场的重要力量。央国企通过并购重组实现产业整合或多元化战略，有望提高资产质量、提升经营效率、提升估值空间，从而提高央国企投资价值。

第二，科创板公司并购重组，尤其是计算机、电子、机械设备等行业。“科创板八条”政策明确支持上市公司开展产业链上下游的并购重组,提高并购重组估值包容性，支持科创板上市公司收购优质未盈利“硬科技”企业，丰富并购重组支付工具。随着科技创新企业成为并购重组支持重点，科创板并购重组数量呈上升趋势。科技企业通过并购重组能够提升快速获取关键技术和市场资源，提升产业协同效应，加快成长速度，更早实现盈利，从而为投资者提供更高的投资回报。2023年10月底召开的中央金融工作会议曾提出要“加快建设金融强国”“培育一流投资银行和投资机构”“支持国有大型金融机构做优做强”。2024年3月15日，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见(试行)》，提出了两大目标，一是要力争通过5年左右时间，推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势;二是到2035年，形成2-3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构。

第三，金融行业并购重组，尤其是券商行业。政策鼓励金融机构通过并购重组来提升行业竞争力和优化资源配置，实现“加快建设金融强国”“培育一流投资银行和投资机构”“支持国有大型金融机构做优做强”的目标，2024年以来非银金融行业并购重组进度显著。2023年，非银金融行业仅1家上市公司参与重大重组事件:024年，截至10月15日，非银金融行业已有6家上市公司参与重大重组事件。非银金融行业通过并购重组可以优化行业供给，促进头部企业做大做强，提升综合竞争力，从而提高投资价值。