金发科技发展历程、主营业务、股权结构及业绩分析

全球改性塑料龙头，绿色石化、新材料完善产业布局。

1.改性塑料持续扩张，新材料打开新成长

全球化工新材料行业产品种类最为齐全的企业之一。金发科技成立于 1993 年，于 2004 年 在上交所上市，是一家聚焦高性能新材料的科研、生产、销售和服务，为创造更加安全、 舒适、便捷的人类生活提供全新的材料解决方案的新材料企业。公司总部位于广州科学 城，旗下拥有 60 家子公司，在南亚、北美、欧洲等海外地区设有研发和生产基地。金发科 技的产品包括改性塑料、环保高性能再生塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤 维及复合材料、轻烃及氢能源、聚丙烯树脂、苯乙烯类树脂和医疗健康高分子材料产品等 9 大类，公司以其良好的环境友好度和卓越的性能远销全球 130 多个国家和地区，为全球 1000 多家知名企业提供服务。

改性塑料持续扩张，绿色石化完善产业链，新材料打开新成长。从业务板块看，公司目前 拥有改性塑料、绿色石化、新材料和医疗健康四大板块，打通“丙烷-丙烯-聚丙烯树脂-改 性聚丙烯”、“丙烷-丙烯-丙烯腈-ABS 树脂-改性 ABS”两条关键产业链。 改性塑料板块，公司是全球规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业，截至 2023 年底，公司已形成 322.5 万吨的年生产能力，产销量稳居行业首位，同时国内外各基地也 保持稳步扩张。 绿色石化板块，公司已形成完整产业链，宁波及辽宁两大石化基地合计拥有 PDH 产能 180 万吨/年、PP 产能 80 万吨/年、ABS 产能 60 万吨/年、丙烯腈产能 26 万吨/年、MMA 产能 10 万吨/年，未来公司将加强绿色石化与下游改性塑料的一体化协同，持续提升专用料占 比，增强综合竞争力。

新材料板块，主要包括完全生物降解塑料、特种工程塑料、高性能碳纤维及复合材料。目 前公司完全生物降解塑料业务拥有 18 万吨/年 PBAT 产能、3 万吨/年 PLA 产能，截至 2023 年，公司 PBAT 产能规模位居亚洲第一。特种工程塑料方面，公司是国内特种工程塑料品 种最多、产业化规模最大的企业，拥有从树脂合成到改性应用较完整的产业链，目前主要 产品包括 2.1 万吨/年高温尼龙、0.6 万吨/年 LCP、以及 PPSU、PEEK 等其他特种材料。同 时，公司还布局了高性能碳纤维及复合材料，截至 2023 年底产能达 3.6 万吨/年，为下游客 户提供种类更多、产品更优的轻量化材料整体解决方案。 医疗健康板块，公司现有产能主要包括 46 亿只/年口罩、200 亿只/年手套，目前已顺利通 过了包括中国、欧盟、美国等多个国家和地区的医疗器械及民用防护产品认证，在国内外 市场得到广泛应用。未来，公司将以医用高分子为核心加快新品开发，稳步推进医用耗材、个人防护用品、非织品和 IVD 领域等关键项目，深入开展新项目开发与孵化，为客户 提供高价值的产品。

2. 董事会换届选举完成，看好新管理层带领公司高质量发展

公司完成董事会换届。公司控股股东、实际控制人为公司创始人、前董事长袁志敏，持股 比例为 19.36%。公司前总经理李南京、前董事熊海涛、董事宁红涛分别持股 3.59%、 4.64%、0.07%。2024 年 5 月，公司完成了董事会的换届选举，陈平绪担任公司董事长，吴 敌担任公司董事兼总经理，宁红涛、袁长长、陈年德等担任公司董事。 看好新一届管理层带领公司高质量发展。新一届管理层多为在公司深耕多年的 80 后金发 人，年轻有活力、敢于担当，未来会延续公司的发展规划和战略举措，更加积极主动作 为，进一步强化公司的核心业务（高分子材料解决方案），提升与上游石化和下游医疗产业 链一体化协同效益，实现公司高质量发展，带领公司实现“1438”战略目标（医疗健康/绿 色石化/新材料/改性塑料板块分别实现 100/400/300/800 亿年产值）。

3. 多业务驱动营收稳步增长，公司业绩 2024H1 企稳回升

各业务效益逐步释放，公司营收整体呈增长趋势。受益于公司改性塑料产销稳步增长，以 及石化、新材料、医疗板块新产能的相继落地，公司近年营收呈稳步增长趋势，从 2014 年 的 160.94 亿元增至 2023 年的 479.41 亿元，年均复合增速达 12.89%。2024 年上半年，公司 实现营收 233.47 亿元，同比+14.73%，主要受益于改性塑料产销持续放量，2024H1 产成品 销量 109.30 万吨，创历史新高，同比+27.43%。分业务看，改性塑料为目前营收主要贡献 板块，占比达 59.5%，绿色石化、新材料、医疗健康占比分别为 17.1%、6.7%、0.7%。

改性塑料毛利率震荡上行，石化及医疗健康近期盈利偏弱。盈利能力方面，随着规模及技 术水平不断提升，公司改性塑料毛利率呈震荡上升趋势，从 2014 年的 15.98%提升至 2023 年的 23.51%；新材料业务毛利率较为稳定，2022 年以来出现一定下滑主要由于板块内毛利 率相对较低的 PBAT 有较多新产能落地，拉低平均值；2019 年公司开始布局绿色石化业 务，受行业景气下滑以及公司新产能爬坡影响，毛利率从 2019 年的 15.48%降至 2023 年的12.44%；医疗业务随着全球公共卫生事件有效控制，毛利率也从 2020 年 76.06%高点降至 2023 年的-28.81%。 2024H1 公司归母净利企稳回升。因此，受益于改性塑料规模及利润率提升，公司归母净利 润从 2014 年的 4.98 亿元增至 2020 年的 45.88 亿元，年均复合增速达 44.77%，其中 2020 年同比增长较多主要由于医疗健康业务贡献增量；2021 年开始，受石化业务及医疗健康业 务利润率下降影响，公司归母净利润呈下降趋势，并在 2023 年来到历史低位。进入 2024 年，随着石化业务不断优化减亏，以及改性塑料稳步发展，公司业绩企稳回升，2024H1， 公司归母净利达 3.80 亿元，环比 2023H2 增加 5.33 亿元。

2024H1 公司资产负债率开始回落。近年，公司改性塑料不断扩张，同时石化项目持续建 设，因此公司资产负债率不断上行，从 2014 年的 40.52%升至 2023 年的 70.91%；随着石化项目相继落地，公司资本开支有所下滑，带动资产负债率回落，2024H1 公司资产负债率降 至 67.14%，较 2023 年底回落 3.77 pct，未来有望进一步降低，同时带动财务费用率下行。