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金发科技研究报告：改性塑料龙头企业，多业务并举助力成长。公司改性塑料龙头地位稳固，绿色石化业务多举措减亏，业绩 有望持续改善。我们预计24-26年公司收入为534/597/668亿元，归母净利 为9.96/17.27/23.56亿元。

改性塑料龙头地位稳固。公司是全球规模最大、产品种类最为齐全的改性塑 料生产企业，2018-2023年金发科技改性塑料产能从186.8万吨增至273.6 万吨，23年底在建产能59万吨，产能不断扩张。公司争取实现改性塑料年 300万吨销量、30%工程塑料占比、全球500强大客户中销量占比达到30% 的“333战略”目标。24H1公司改性塑料收入139亿元，同比+19%，毛利 率达22.45%，高于国内同行4-14个pct。

新材料方面，公司加速产能建设，优化产品布局。公司已具备年产2.1万吨 PA10T/PA6T合成树脂能力。年产0.6万吨PPSU/PES合成树脂装置于2024 年6月试车成功。年产1.5万吨LCP合成树脂项目按进度建设中，计划于 2024年第四季度逐步投产。截至24H1，公司已完成医疗级和光学级COC 材料的小试和中试装置运行，年产“1万吨生物基BDO项目”推进中。

绿色石化板块与医疗板块多举措减亏。公司多举措提效减亏，1）推动项目 进展，提高生产效率，宁波金发60万吨PDH开车成功，近期辽宁金发年产 80万吨生物基材料一体化项目一期已显示竣工；2）加强与改性塑料板块的 协同；3）通过技改等方式节能降耗。宁波金发减亏已有所成效，2024H1 宁波金发亏损1.97亿元，同比减亏2.42亿元，辽宁金发亏损6.27亿元，亏 损同比增加4.39亿元。此外，公司通过资本运作方式降低持有的辽宁金发 股权直接减亏。24年6月公司持有的辽宁金发股权比例从72.66%降至 43.14%，且针对少数股东投资的20.25亿元不再计提10%利息作为财务费 用，有效降低辽宁金发亏损的负面影响。